Kaj je zamenjava ničelnih kuponov?
Zamenjava z ničelnimi kuponi je menjava denarnih tokov, pri kateri se periodično izvede plačilo s spremenljivo obrestno mero, kot bi bilo to v navadni zamenjavi vanilije, toda tam, kjer se tok plačil s fiksno obrestno mero opravi v enem pavšalnem znesku plačilo v času, ko zamenjava doseže zrelost, namesto da bi bila občasno zamenjana.
Ključni odvzemi
- Zamenjava z ničelnimi kuponi je izmenjava denarnih tokov s fiksno spremenljivo plastjo, toda kjer se fiksna stran zamenjave plača kot en pavšalni znesek, ko pogodba doseže zapadlost. Spremenljiva stran zamenjave izvaja redna plačila, kot bi bila navadna zamenjava vanilije. Ker se fiksna noga plačuje v obliki pavšalnega zneska, vrednotenje ničelne zamenjave kuponov vključuje določitev sedanje vrednosti teh denarnih tokov z uporabo implicitne obrestne mere ničelne kuponske obveznice.
Osnove zamenjave ničelnih kuponov
Zamenjava ničelnih kuponov je izvedena pogodba, ki jo skleneta dve stranki. Ena stranka opravi plavajoča plačila, ki se spremenijo v skladu s prihodnjo objavo indeksa obrestnih mer (npr. LIBOR, EURIBOR itd.), Na podlagi katerih se obrestna mera meri. Druga stranka plačuje drugi na podlagi dogovorjene fiksne obrestne mere. Fiksna obrestna mera je vezana na ničelno kuponsko obveznico ali obveznico, ki v času trajanja obveznice ne plačuje obresti, vendar naj bi po zapadlosti plačala eno samo plačilo. Dejansko znesek plačila s fiksno obrestno mero temelji na ničelni kuponski stopnji zamenjave. Imetnik obveznice na koncu fiksne noge ničelne zamenjave kuponov je odgovoren za izvedbo enega plačila ob zapadlosti, medtem ko mora stranka na koncu plavajoče noge plačevati periodično v času pogodbe zamenjave. Vendar pa je mogoče zamenjati ničelne kuponske zamenjave tako, da se plačila s spremenljivo obrestno mero in s fiksno obrestno mero plačujejo v obliki pavšalnega zneska.
Ker je pogostost plačil neskladna, je plavajoča stranka izpostavljena znatnemu tveganju neplačila. Nasprotna stranka, ki do konca sporazuma ne prejme plačila, povzroči večje kreditno tveganje, kot bi ga imela z navadno zamenjavo vanilije, pri kateri je dogovorjeno, da se plačila s fiksno in spremenljivo obrestno mero plačujejo na določene datume v daljšem časovnem obdobju.
Vrednotenje zamenjave z ničelnimi kuponi
Vrednotenje ničelne zamenjave kuponov vključuje določitev sedanje vrednosti denarnih tokov z uporabo promptne tečaja (ali ničelne obrestne mere). Obrestna mera je obrestna mera, ki velja za diskontno obveznico, ki ne plača kupona in na dan zapadlosti ustvari le en denarni tok. Sedanja vrednost vsake fiksne in plavajoče noge bo določena ločeno in sešteta. Ker so plačila s fiksno obrestno mero znana vnaprej, je izračunavanje sedanje vrednosti tega dela enostavno. Da bi dobili sedanjo vrednost denarnih tokov iz gibljive stopnje obrestne mere, je treba najprej izračunati implicitni terminski tečaj. Terminske stope ponavadi izhajajo iz promptnih tečajev. Spot tečaji so izpeljani iz točkovne krivulje, ki je zgrajena iz zagonskega zagona, tehnike, ki prikazuje zaporedje točkovnih (ali ničelnih kuponov) stopenj, ki so skladne s cenami in donosom kuponskih obveznic.
Za zadovoljitev različnih potreb po naložbah obstajajo različice ničelne zamenjave kuponov. Obratna ničelna zamenjava kuponov plača fiksno pavšalno plačilo vnaprej, ko se začne pogodba, kar zmanjša kreditno tveganje za plavajočo stran. Pod zamenljivo nič kuponsko zamenjavo lahko stranka, ki je na dan zapadlosti prejela fiksno vsoto, uporabi vgrajeno možnost, da pavšalno plačilo pretvori v niz fiksnih plačil. Plavajoči plačnik bo imel od te strukture koristi, če nestanovitnost upada in so obrestne mere razmeroma stabilne do padajočih. Možno je tudi, da se plačila s spremenljivo obrestno mero izplačajo v obliki pavšalnega zneska v zamenjavi z ničelnimi kuponi v okviru izmenljive nič zamenjave kuponov.
