Trgovci, zlasti trgovci z visoko frekvenco, lahko izkoristijo napačne cene na trgu, tudi če te neučinkovitosti trajajo le nekaj minut ali sekund. Znižanje cen se lahko zgodi med dvema podobnima vrednostnima papirjema, kot sta dva S&P 500 ETF, ali znotraj ene vrednostne papirje, kjer se vrednost trgovanja razlikuje od čiste vrednosti sredstev (NAV). Udeleženci na trgu lahko s pomočjo arbitraže izkoristijo obe vrsti neučinkovitosti. Izkoriščanje arbitražnih možnosti običajno vključuje nakup sredstva, če je podcenjeno, ali trgovanje s popustom in prodajo premoženja, ki je podcenjeno, ali trgovanje s premijo.
Borzni skladi, ki se trgujejo na borzi ali ETF, so eno takšnih sredstev, ki jih je mogoče arbitražirati. ETF so vrednostni papirji, ki sledijo indeksu, blagu, obveznici ali košarici sredstev, kot je indeksni sklad, podobno kot vzajemni skladi. Toda za razliko od vzajemnih skladov ETF trguje tako kot delnice na tržni borzi. Zato skozi dan cene ETF nihajo, ko trgovci kupujejo in prodajajo delnice. Ti posli zagotavljajo likvidnost ETF-ov in preglednost cen. Kljub temu pa veljajo, da ETF-ji podrejajo nižjo ceno na dan, saj lahko vrednost trgovanja celo nekoliko odstopa od osnovne čiste vrednosti sredstev. Trgovci lahko te priložnosti izkoristijo.
ETF Arbitrage: ustanovitev in odkup
ETF arbitraža se lahko zgodi na več različnih načinov. Najpogostejši način je skozi mehanizem ustvarjanja in odkupa. Ko želi izdajatelj ETF ustvariti nov ETF ali prodati več delnic obstoječega ETF-a, se obrne na pooblaščenega udeleženca (AP), veliko finančno institucijo, ki je tržni proizvajalec ali specialist. Naloga AP je, da kupuje vrednostne papirje v enakovrednih razmerjih, da posnemajo indeks, ki ga poskuša posnemati podjetje ETF, in dajo te vrednostne papirje podjetju ETF. V zameno za osnovne vrednostne papirje AP prejme delnice ETF. Ta postopek poteka po čisti vrednosti sredstev vrednostnih papirjev in ne po tržni vrednosti ETF, tako da ni napačnih cen. Reverz se opravi med postopkom odkupa.
Priložnost arbitraže se zgodi, kadar povpraševanje po ETF poveča ali zniža tržno ceno ali kadar zaradi likvidnosti vlagatelji unovčijo ali zahtevajo ustanovitev dodatnih delnic ETF. V tem času nihanje cen med ETF in njegovimi osnovnimi sredstvi povzroči napačne cene. NAV osnovnega portfelja se med trgovalnim dnevom posodablja vsakih 15 sekund, tako da če ETF trguje s popustom na NAV, lahko podjetje kupi delnice ETF in jih nato obrne in proda pri NAV in obratno, če trguje s premijo.
Na primer, kadar je po ETF A veliko povpraševanje, se njegova cena dvigne nad NAV. Na tej točki bo AP opazil, da je ETF previsoka cena ali da trguje s premijo. Nato bo prodal delnice ETF, ki jih je prejel med ustvarjanjem, in razdelil med stroške sredstev, ki jih je kupil za izdajatelja ETF, in prodajno ceno delnic ETF. Prav tako lahko gre na trg in kupi osnovne delnice, ki sestavljajo ETF neposredno po nižjih cenah, prodaja delnice ETF na odprtem trgu po višji ceni in zajame širjenje.
Medtem ko neinstitucionalni udeleženci na trgu niso dovolj veliki, da bi lahko sodelovali pri postopkih ustvarjanja ali odkupa, lahko posamezniki še vedno sodelujejo v arbitraži ETF. Kadar se ETF A prodaja s premijo (ali popustom), lahko posamezniki kupijo (ali prodajo kratke) osnovne vrednostne papirje v enakih razmerjih in prodajo kratke (ali kupijo) ETF. Vendar pa je lahko likvidnost omejujoč dejavnik, ki vpliva na sposobnost sodelovanja v tej arbitraži.
ETF Arbitrage: parne menjave
Druga arbitražna strategija ETF se osredotoča na zavzemanje dolgega položaja v enem ETF, hkrati pa zavzemanje kratkega položaja v podobnem ETF. Temu pravimo trgovanje s pari in lahko privede do arbitražne priložnosti, ko je cena enega ETF-a znižana na drug podoben ETF.
Na primer, obstaja več S&P 500 ETF. Vsak od teh ETF bi moral zelo natančno spremljati osnovni indeks (S&P 500), vendar se lahko na kateri koli točki cene čez dan razlikujejo. Udeleženci na trgu lahko izkoristijo to razhajanje z nakupom podcenjene ETF in prodajo prenizke cene. Te možnosti arbitraže se, tako kot prejšnji primeri, hitro zapirajo, zato morajo arbitri priznati neučinkovitost in hitro ukrepati. Ta vrsta arbitraže ponavadi najbolje deluje na ETF z istim osnovnim indeksom.
Kako arbitraža vpliva na cene ETF?
Menijo, da arbitraža ETF pomaga trgu, tako da tržno ceno ETF-jev ponovno uskladi z NAV, ko pride do razhajanj. Pojavile pa so se vprašanja, ali arbitraža ETF povečuje nestanovitnost trga. Študija iz leta 2014 z naslovom „Ali ETF-ji povečujejo nestanovitnost?“ Ben-Davida, Franzonija in Moussawi-ja je preučila vpliv arbitraže ETF na nestanovitnost osnovnih vrednostnih papirjev. Ugotovili so, da lahko ETF dnevno povečajo nestanovitnost osnovnega staleža za 3, 4%.
Ostala so vprašanja o obsegu napačne cene, ki se lahko zgodi med ETF in osnovnimi vrednostnimi papirji, kadar imajo trgi skrajne premike, in ali se lahko korist arbitraže, zaradi katere se NAV in tržne cene zbližajo, med skrajnimi tržnimi gibi. Na primer, v trenutku padca bliskavice leta 2010 so ETF-ji sestavljali številne vrednostne papirje, pri katerih je prišlo do velikega znižanja cen in tudi začasnih napačnih cen, višjih od 10% iz osnovnega indeksa. Čeprav gre za osamljen pojav, v katerem je arbitraža ETF lahko začasno povečala nestanovitnost ali imela nenamerne posledice, so dodatne raziskave upravičene.
Spodnja črta
ETF arbitraža ni dolgoročna strategija. Napačne cene se zgodijo na kratek rok in te priložnosti se končajo v nekaj minutah, če ne prej. Toda arbitraža ETF je ugodna za arbitraže in trg. Arbitraža lahko zajame razporejeni dobiček, medtem ko tržno ceno ETF-ja ponovno usmeri v skladu s svojo NAV, ko se arbitraža zapre. Kljub tem tržnim prednostim so raziskave pokazale, da arbitraža ETF lahko poveča nestanovitnost osnovnih sredstev, saj arbitraža poudarja ali povečuje napačne cene. Zaznano povečanje nestanovitnosti potrebuje nadaljnje raziskave. Medtem bodo udeleženci na trgu še naprej imeli koristi od začasnih razmikov med ceno delnic in NAV.
