Kazalo
- Izračun terminskih stopenj
- Pariteta kritne obrestne mere
- Pokrita arbitraža o obrestnih merah
- Pariteta odkrite obrestne mere
- IRP med ZDA in Kanado
- Tečajno tveganje varovanja pred tveganjem
- Spodnja črta
Pariteta obrestnih mer (IRP) je temeljna enačba, ki ureja razmerje med obrestnimi merami in menjalnimi tečaji. Osnovna predpostavka paritete obrestnih mer je, da bi morali biti varovani donosi od naložb v različne valute enaki, ne glede na raven njihovih obrestnih mer.
Obstajata dve različici paritete obrestnih mer:
- Pariteta kritne obrestne merePritoba kritja obrestne mere
Preberite več o tem, kaj določa paritetna obrestna mera in kako jo uporabljati za trgovanje na forexu.
Ključni odvzemi
- Pariteta obrestnih mer je temeljna enačba, ki ureja razmerje med obrestnimi merami in menjalnimi tečaji. Osnovna predpostavka paritete obrestnih mer je, da bi morali biti varovani donosi od naložb v različne valute enaki, ne glede na raven njihovih obrestnih mer. Forex trgovci uporabljajo za iskanje arbitražnih ali drugih trgovinskih priložnosti.
Izračun terminskih stopenj
Tečajni terminski tečaji za valute so menjalni tečaji, ki predvidevajo tečaj v prihodnjem času, v nasprotju s tečaji, ki so trenutno, trenutni. Razumevanje terminskih stopenj je bistvenega pomena za paritetno obrestno mero, zlasti ker se nanaša na arbitražo (hkratni nakup in prodaja sredstva, da se dobiček iz razlike v ceni).
Osnovna enačba za izračun terminskih tečajev z ameriškim dolarjem kot osnovno valuto je:
Сігналы абмеркавання Forward Rate = Spot rate = 1 + IRD1 + IRO, kjer: IRO = Obrestna mera v čezmorski državi
Terminske stope so na voljo pri bankah in trgovcih z valutami za obdobja od manj kot tedna do največ petih let. Kot pri kotacijah v promptni valuti se tudi naprej posredujejo z razmikom med ponudbo in povpraševanjem.
Valuta z nižjimi obrestnimi merami bo trgovala s terminsko premijo v razmerju do valute z višjo obrestno mero. V zgornjem primeru ameriški dolar trguje s terminsko premijo v primerjavi s kanadskim dolarjem; nasprotno, kanadski dolar trguje s terminskim popustom v primerjavi z ameriškim dolarjem.
Ali se lahko terminske obrestne mere uporabljajo za napovedovanje prihodnjih promptnih obrestnih mer ali obrestnih mer? V obeh točkah je odgovor ne. Številne študije so potrdile, da so terminske menjave slabo napovedovalci prihodnjih tečajev. Glede na to, da so terminske obrestne mere zgolj menjalni tečaji, prilagojeni za razlike obrestnih mer, imajo tudi malo napovedne moči glede napovedovanja prihodnjih obrestnih mer.
Primer
Kot ponazoritev upoštevajte cene ZDA in Kanade. Predpostavimo, da je promptni tečaj za kanadski dolar trenutno 1 USD = 1, 0650 CAD (trenutno zanemarimo razlike med ponudbami in povpraševanjem). Z zgornjo formulo se izračuna enoletna terminska stopnja na naslednji način:
Сігналы абмеркавання 1 USD = 1, 0650 × 1 + 3, 15% 1 + 3, 64% = 1, 0700 CAD
Razlika med termini terminala in promptnim tečajem je znana kot swap točke. V zgornjem primeru znašajo točke zamenjave 50. Če je ta razlika (terminski tečaj minus spot) pozitivna, se pozna kot terminska premija; negativna razlika se imenuje terminski popust.
Pariteta kritne obrestne mere
S pokritostjo pokrite obrestne mere morajo terminski tečaji vključevati razliko obrestnih mer med dvema državama; v nasprotnem primeru bi obstajala možnost arbitraže. Z drugimi besedami, prednost obrestne mere ni, če se vlagatelj zadolži v valuti z nizko obrestno mero za vlaganje v valuto, ki ponuja višjo obrestno mero. Običajno bi vlagatelj izvedel naslednje korake:
- Izposodite znesek v valuti z nižjo obrestno mero. Izposojen znesek pretvorite v valuto z višjo obrestno mero. Dobiček v naložbeni instrument vložite v to valuto z višjimi obrestnimi merami. Hkrati z valutnim tveganjem zaščitite z menjavo terminska pogodba za pretvorbo prihodka od naložbe v prvo valuto (nižja obrestna mera).
Donosi v tem primeru bi bili enaki donosom iz naložb v obrestne instrumente v valuti nižjih obrestnih mer. Pod pogojem kritja paritetne obrestne mere stroški varovanja tečajnih tveganj izničijo višje donose, ki bi nastali zaradi naložbe v valuto, ki ponuja višjo obrestno mero.
Formula za pariteto pokrite obrestne mere je
Сігналы абмеркавання (1 + id) = SF ∗ (1 + if), kjer: id = obrestna mera v domači valuti ali osnovni valutif = obrestna mera v tuji valuti ali v kotirani valutiS = trenutni spot menjalni tečaj
Pokrita arbitraža o obrestnih merah
Za prikaz paritete pokrite obrestne mere upoštevajte naslednji primer. Predpostavimo, da je obrestna mera za izposojo sredstev za enoletno obdobje v državi A 3% letno in da je enoletna obrestna mera v državi B 5%. Poleg tega predpostavimo, da se valute obeh držav trgujeta enako na promptnem trgu (tj. Valuta A = valuta B).
Investitor naredi naslednje:
- Posojila v valuti A v višini 3% Pretvori izposojeni znesek v valuto B po promptnem tečaju. Te dohodke investira v depozit v valuti B in plačuje 5% na leto
Vlagatelj lahko uporabi enoletni terminski tečaj za odpravo tečajnega tveganja, ki je implicitno v tej transakciji, do katerega pride, ker ima vlagatelj zdaj valuto B, vendar mora vrniti sredstva, izposojena v valuti A. Pod pokrito obrestno pariteto - letni terminski tečaj mora biti približno enak 1, 0194 (tj. valuta A = 1, 0194 valuta B), v skladu z zgoraj navedeno formulo.
Kaj pa, če je enoletna terminska stopnja tudi na paritetni stopnji (tj. Valuta A = Valuta B)? V tem primeru bi lahko vlagatelj v zgornjem scenariju izkoristil 2-odstotni netvegani dobiček. Tukaj je, kako bi to delovalo. Predpostavimo, da vlagatelj:
- Izposoja 100.000 valute A v višini 3% za enoletno obdobje. Izposojeni izkupiček nemudoma pretvori v valuto B po promptnem tečaju. Celotni znesek v enoletni depozit razdeli na 5%. pogodba za nakup 103.000 Valuta A.
Po enem letu investitor prejme 105.000 valute B, od tega jih 103.000 porabi za nakup valute A po terminski pogodbi in odplačilo izposojenega zneska, vlagatelj pa zapusti preostali znesek - 2000 valut B. Ta transakcija je znana kot zajeta arbitraža o obrestnih merah.
Tržne sile zagotavljajo, da terminski tečaji temeljijo na razliki med obrestnimi merami med obema valutama, sicer bi arbitražerji stopili v prid priložnost za arbitražni dobiček. V zgornjem primeru bi bila torej enoletna terminska stopnja nujno blizu 1, 0194.
Pariteta odkrite obrestne mere
Nepokrita pariteta obrestnih mer (UIP) navaja, da je razlika v obrestnih merah med državama enaka pričakovani spremembi menjalnih tečajev med državama. Teoretično bi bilo, če bi razlika v obrestnih merah med državama znašala 3%, potem bi pričakovali, da se bo valuta države z višjo obrestno mero poslabšala za 3% v primerjavi z drugo valuto.
V resnici pa gre za drugačno zgodbo. Od uvedbe spremenljivih menjalnih tečajev v začetku sedemdesetih let prejšnjega stoletja so valute držav z visokimi obrestnimi merami, kot navaja enačba UIP, bolj cenjene in ne amortizirane. Ta znana zagonetka, imenovana tudi "uganka premij naprej", je bila predmet številnih akademskih raziskav.
Nepravilnost je mogoče delno razložiti s "prenašanjem trgovine", pri katerem špekulanti zadolžujejo v valutah z nizkimi obrestnimi merami, kot je japonski jen, prodajo izposojeno vrednost in izkupiček vložijo v višje donosne valute in instrumente. Japonski jen je bil najljubša tarča te dejavnosti do sredine leta 2007, po ocenah pa je bil do tega leta 1 milijarda dolarjev vezana na trgovino z jeni.
Neusmiljena prodaja izposojene valute jo oslabi na deviznih trgih. Od začetka leta 2005 do sredine leta 2007 je japonski jen padel skoraj 21% v primerjavi z ameriškim dolarjem. Ciljna stopnja Banke Japonske se je v tem obdobju gibala od 0 do 0, 50%; če bi se držala teorija UIP, bi se jen moral povečati v primerjavi z ameriškim dolarjem samo na podlagi nižjih obrestnih mer Japonske.
Formula za pariteto nepokrite obrestne mere je
Сігналы абмеркавання F0 = S0 1 + ib 1 + ic, kjer: F0 = Posredna stopnjaS0 = Spot obrestna mera = Obrestna mera v državi c
Razmerje med paritetno obrestno mero med ZDA in Kanado
Poglejmo zgodovinsko razmerje med obrestnimi merami in menjalnimi tečaji za ZDA in Kanado, največje trgovinske partnerje na svetu. Kanadski dolar je bil izredno nestanoviten od leta 2000. Potem ko je januarja 2002 dosegel rekordno nizko vrednost 61, 79 centa v ZDA, se je v naslednjih letih podražil blizu 80%, novembra pa dosegel najvišji znesek več kot 1, 10 USD 2007
Kanadski dolar je z vidika dolgoročnih ciklov padel v primerjavi z ameriškim dolarjem med letoma 1980 in 1985. V primerjavi z ameriškim dolarjem je od leta 1986 do 1991 padel na dolgi točki, leta 1992 pa je začel drsno dno, vrhunec pa je bil rekorden januar 2002. Od tega nizkega nivoja se je nato v naslednjih petih letih in pol vztrajno okrepila v primerjavi z ameriškim dolarjem.
Zaradi poenostavitve uporabljamo tečaje (cene, ki jih komercialne banke zaračunavajo svojim najboljšim strankam) za testiranje stanja UIP med ameriškim dolarjem in kanadskim dolarjem med letoma 1988 in 2008.
Na podlagi temeljnih tečajev je UIP potekal v nekaterih točkah tega obdobja, pri drugih pa ni, kot je prikazano v naslednjih primerih:
- Kanadski tečaj je bil od septembra 1988 do marca 1993 višji od ameriškega tečaja. V večini tega obdobja je kanadski dolar apresiral proti ameriškemu kolegu, kar je v nasprotju z razmerjem UIP. Kanadski tečaj nižji od ameriškega tečaj za večino časa od sredine leta 1995 do začetka leta 2002. Kanadski dolar je večji del tega obdobja trgoval s terminsko premijo v ameriški dolar. Vendar je kanadski dolar padel za 15% v primerjavi z ameriškim dolarjem, kar pomeni, da se tudi v tem obdobju UIP ni držal. Pogoj UIP je veljal večino obdobja od leta 2002, ko je kanadski dolar začel shod, na katerega se je trgovalo z blagom, do poznega 2007, ko je dosegel svoj vrhunec. Kanadski tečaj za večino tega obdobja je bil na splošno nižji od ameriške tečaja, razen 18-mesečnega obdobja od oktobra 2002 do marca 2004.
Tečajno tveganje varovanja pred tveganjem
Tečajne liste so lahko zelo koristne kot orodje za varovanje pred tečajnimi tveganji. Prednost je, da je terminska pogodba zelo nefleksibilna, saj gre za zavezujočo pogodbo, ki jo morata kupec in prodajalec izpolniti po dogovorjeni ceni.
Razumevanje tečajnih tveganj je vse bolj smiselna naloga v svetu, kjer so najboljše naložbene priložnosti v tujini. Razmislite o ameriškem vlagatelju, ki je imel predvideno vlaganje na kanadski delniški trg v začetku leta 2002. Skupni donosi iz kanadskega referenčnega indeksa S&P / TSX lastniškega kapitala od leta 2002 do avgusta 2008 so bili 106%, ali približno 11, 5% letno. Primerjajte uspešnost z uspešnostjo S&P 500, ki je v tem obdobju zagotovil le 26% donosa ali 3, 5% letno.
Tukaj je kicker. Ker gibanje valut lahko poveča donosnost naložb, bi ameriški vlagatelj, ki je na začetku leta 2002 vložil v S&P / TSX, imel do avgusta 2008 skupne donose (v USD) 208%, ali 18, 4% letno. Vrednost kanadskega dolarja v primerjavi z ameriškim dolarjem je v tem časovnem obdobju zdrave donose spremenila v spektakularne.
Seveda so v začetku leta 2002 nekateri vlagatelji v ZDA, ko je kanadski dolar dosegel rekordno nizko vrednost do ameriškega dolarja, občutili potrebo po varovanju tečajnih tveganj. V tem primeru bi se, če bi bili v omenjenem obdobju v celoti zaščiteni, odpovedali dodatnim 102-odstotnim dobičkom, ki bi izhajali iz apreciacije kanadskega dolarja. V tem primeru bi bila previdna možnost, da ne bi zavarovali tečajnega tveganja.
Vendar pa je kanadski vlagatelji, ki vlagajo v ameriški delniški trg, povsem drugačna zgodba. V tem primeru bi se 26-odstotna donosnost, ki jo je S&P 500 zagotavljal od leta 2002 do avgusta 2008, spremenila v negativnih 16% zaradi amortizacije ameriškega dolarja v primerjavi s kanadskim dolarjem. Tečajno tveganje varovanja pred tveganjem (znova tudi s pregledom od spredaj) bi v tem primeru vsaj del ublažilo to slabo delovanje.
Spodnja črta
Pariteta obrestnih mer je temeljno znanje za trgovce s tujimi valutami. Za popolno razumevanje obeh vrst paritetnih obrestnih mer pa mora trgovec najprej dojeti osnove terminskih tečajev in strategij varovanja pred tveganjem.
Oborožen s tem znanjem bo forex trgovec nato lahko uporabil razlike obrestnih mer v svojo korist. Primer apreciacije in amortizacije ameriškega dolarja / kanadskega dolarja ponazarja, kako dobičkonosne so lahko te posle z ustreznimi okoliščinami, strategijo in znanjem.
