Bullish vlagatelji, ki domnevajo, da bo tržni shod postal trajen vnaprej, se soočajo s tveganjem, da bi prišlo do večjih ovir. Na današnjem evforičnem trgu Morgan Stanley pravi, da "zeleni poganjki spodbujajo optimizem." Toda podjetje pravi, da je ta optimizem glede trga morda napačno usmerjen, in dodaja, da je "presenečen, kako daleč se je oddaljil brez smiselnih prekinitev."
Analitiki Morgan Stanleyja opozarjajo na štiri glavne razloge, zaradi katerih vlagatelji napačno berejo ključne tržne sile, vključno z Federal Reserve, ki je danes znova potrdila svojo politiko. Skepticizem Morgan Stanleyja pojasnjuje, zakaj podjetje ohranja obrambno pristranskost: prekomerno obremenjevanje potrošniških spon, finančnih in komunalnih storitev, ob premajhni tehniki in diskrecijsko pravico potrošnikov.
4 Pregledani vlek na zalogah
- Višje obrestne mere zaradi zaostrovanja denarja se lahko v nekaterih sektorjih kljub vročemu stališču Feda vlečejo. Rast BDP, ki presega potencialno, v gospodarstvu le malo zaostaja, kar povečuje stroške za podjetja. vrednotenja so manj odpuščajoča, premije za lastniške rizike so za 100 bps nižje kot leta 2016.
Kaj pomeni za vlagatelje
Morgan Stanley opozarja, da mnogi vlagatelji zmotno primerjajo letošnji močni odziv z upočasnitvijo leta 2016, kar je privedlo do 50-odstotnega dobitka S&P 500 v naslednjih treh letih. Toda Morgan Stanley pravi, da obstajajo ključne razlike.
Prva ključna razlika je lahko Fed. Medtem ko se je Fed zadrževal pri nadaljnjih zvišanjih obrestnih mer, sta dva glavna razloga, da so bili denarni pogoji v letu 2019 doslej strožji, kot so bili leta 2016: višja je bila stopnja skladov Fed, centralna banka pa je zmanjšala svojo bilanco stanja. Slednje bo še naprej šest mesecev ali dlje tehtalo gospodarstvo in trge. Fed je danes dejal, da bo upočasnil hitrost, s katero bo v naslednjih šestih mesecih skrčil svoj ogromen portfelj, odtok pa bo končal do konca septembra.
Relativno strožji denarni pogoji so se že začeli kazati v gospodarskih panogah, ki so bolj občutljive na obrestne mere. Analitiki Morgan Stanleyja opozarjajo tako na nepremičnine kot avtomobilski sektor, ki doživljajo mehkejše povpraševanje, saj višje stopnje povečujejo stroške zadolževanja.
Druga razlika je v tem, kako vlagatelji gledajo na BDP. Nadpotencialna rast BDP se morda zdi bikovski znak, vendar Morgan Stanley pravi, da vodenje gospodarstva s tako visokimi proizvodnimi zmogljivostmi povečuje plače in druge vhodne stroške, kar vodi v nižje stopnje dobička. Analitiki vidijo, da se recesija dobička poslabša, preden postane boljša.
Tudi vlagatelji so morda preveč optimistični glede možnosti okrevanja Kitajske. Za razliko od preteklosti je pričakovati, da bo gospodarska spodbuda Pekinga tokrat precej mehkejša. Analitiki pričakujejo, da bo količina spodbude za polovico manjša kot v letu 2016, medtem ko se je rast kreditov dvignila le za 2%, v primerjavi s takratnimi 4-odstotnimi izkušnjami.
Končna razlika je večkratnik vrednotenja. Že na visoki ravni verjetno ne bodo veliko višje, saj trenutno ni predvidenih pozitivnih katalizatorjev. Tekoče ocene so že upoštevane pri obvladovanju stopenj in pričakovanj trgovinskega posla.
Pogled naprej
Morgan Stanley glede na te dejavnike ne misli, da je "vztrajno naravnanost navzven vse tako verodostojna." Kljub medvedjim signalom, ki jih poudarjajo analitiki podjetja, pa je S&P 500 že od začetka leta narasel za skoraj 13%. Biki trenutno zmagujejo.
