Možnost prilagojena - OAS vs. Zero-volatility Spread - Z-Spread: pregled
Za izračun vrednosti zaščite sta uporabna tako opcija, prilagojena (OAS), kot tudi razpon ničelne nestanovitnosti (Z-širitev). Na splošno razmik predstavlja razliko med obema meritvama. OAS in Z-nama pomagata vlagateljem primerjati donos dveh različnih ponudb s fiksnim donosom, ki imata vgrajene možnosti. Vgrajene možnosti so določbe, vključene z nekaterimi vrednostnimi papirji s fiksnim donosom, ki vlagatelju ali izdajatelju omogočata posebne ukrepe, na primer povratno izdajo.
Kot primer, hipotekarni vrednostni papirji (MBS) imajo pogosto vgrajene možnosti zaradi tveganja predplačila, povezanega z osnovnimi hipotekami. Vgrajena možnost lahko tako pomembno vpliva na prihodnje denarne tokove in sedanjo vrednost MBS.
Razpon, prilagojen opciji, primerja donos ali donos izdelka s fiksnim donosom in netvegano stopnjo donosa naložbe. Stopnja brez tveganja je teoretična in prikazuje vrednost naložbe z odstranjeno vsemi možnimi dinamikami tveganja. Večina analitikov uporablja ameriške zakladnice kot osnovo za netvegan donos.
Razpon ničelne volatilnosti analitiku omogoča način ocenjevanja cen obveznic. Gre za konsistentno razpršitev ali razliko med sedanjo vrednostjo denarnega toka in krivuljo donosnosti zakladne krivde ameriške zakladnice. Z-širjenje je zaradi dosledne lastnosti znano tudi kot statični razmik.
Nominalni razmik je najosnovnejši tip namaza. Izmeri razliko v temeljnih točkah med tveganjem ameriškega zakladniškega dolžniškega instrumenta in instrumentom, ki ne zajema državne blagajne. Ta razlika v razmiku se meri v bazičnih točkah. Nominalni razmik zagotavlja ukrep le na eni točki vzdolž krivulje donosnosti zakladnice, kar je velika omejitev.
Spread-prilagojena širitev
Za razliko od izračuna Z-razlike se pri opcijah prilagojeni razmik upošteva, kako lahko vgrajena opcija v obveznici spremeni prihodnje denarne tokove in skupno vrednost obveznice. Te priložene možnosti lahko vključujejo, da izdajatelju omogoči, da predčasno pokliče dolžniško ponudbo ali vlagatelju, da obveznico pretvori v osnovne delnice družbe ali zahteva predčasni odkup.
Stroški vgrajene opcije se izračunajo kot razlika med možnostjo prilagojenega razmika po pričakovani tržni obrestni meri in Z-namazi. Osnovni izračuni za oba namaza so podobni. Vendar pa bo opcija, prilagojena razliki, diskontirala vrednost obveznice zaradi morebitnih opcij, vključenih v izdajo. Ta izračun omogoča vlagatelju, da ugotovi, ali je navedena vrednost vrednostnega papirja s fiksnim dohodkom vredna zaradi tveganj, povezanih z dodanimi možnostmi.
OAS prilagodi širino Z tako, da vključuje vrednost vdelane možnosti. Gre torej za dinamičen model oblikovanja cen, ki je zelo odvisen od uporabljenega modela. Prav tako omogoča primerjavo z uporabo tržne obrestne mere in možnosti, da se obveznica predčasno imenuje - znano kot tveganje predplačila.
Razpon, prilagojen možnosti, upošteva pretekle podatke kot spremenljivost obrestnih mer in predplačilnih stopenj. Izračuni teh dejavnikov so zapleteni, saj poskušajo modelirati prihodnje spremembe obrestnih mer, vedenja predplačniških hipotekarnih posojilojemalcev in verjetnost predčasnega odkupa. Za napovedovanje verjetnosti predplačila se pogosto uporabljajo naprednejše metode statističnega modeliranja, kot je analiza Monte Carlo.
Z-Spread
Razpon ničelne nestanovitnosti zagotavlja razliko v bazičnih točkah vzdolž celotne krivulje donosnosti državne blagajne. Razpon Z je enotna meritev, ki primerja ceno obveznice, ki je enaka sedanji vrednosti denarnega toka glede na vsako točko zapadlosti za krivuljo donosnosti državne blagajne. Zato se denarni tok obveznice diskontira glede na promptno obrestno mero državne krivulje. Kompleksni izračun vključuje odvzem tačke v določeni točki krivulje in dodajanje z-širitve tej številki. Vendar Z-namaz v svoj izračun ne vključuje vrednosti vgrajenih opcij, kar lahko vpliva na sedanjo vrednost obveznice.
Hipotekarni vrednostni papirji pogosto vključujejo vgrajene možnosti, saj obstaja veliko tveganje predplačila. Hipotekarni posojilojemalci imajo večjo verjetnost, da bodo hipoteke refinancirali, če se bodo obrestne mere znižale. Vgrajena možnost pomeni, da lahko izdajatelj spreminja prihodnje denarne tokove, saj lahko obveznico uveljavi. Če znižajo obrestne mere, izdajatelj lahko uporabi vdelano opcijo. Razpis izdajatelju omogoča, da pokliče neporavnani dolg, ga poplača in ponovno izda po nižji obrestni meri. Z izdajo dolga po nižji obrestni meri lahko izdajatelj zmanjša stroške kapitala.
Vlagatelji v obveznice z vgrajenimi možnostmi zato prevzemajo več tveganja. Če bo obveznica poklicana, bo vlagatelj verjetno prisiljen investirati v druge obveznice z nižjimi obrestnimi merami. Obveznice z vgrajenimi možnostmi klica pogosto plačujejo premijo donosa nad obveznicami s podobnimi pogoji. Tako je možnost, prilagojena razliki, koristna za razumevanje sedanje vrednosti dolžniških vrednostnih papirjev z vgrajenimi možnostmi klica.
Ključni odvzemi
- Spread prilagojeno razmik (OAS) upošteva, kako lahko vdelana opcija obveznice spremeni prihodnje denarne tokove in skupno vrednost obveznice. Možnost, prilagojena razmiku, prilagodi Z-razmik tako, da vključuje vrednost vdelane opcije. Razpon ničelne nestanovitnosti (Z-namaz) zagotavlja razliko v bazičnih točkah vzdolž celotne krivulje donosnosti zakladnice. Analitik bo uporabil OAS in Z-namaz za primerjajte dolžniške vrednostne papirje po vrednosti.
