Zamenljive obveznice imajo značilnosti lastniških vrednostnih papirjev, saj jih je mogoče pogojno pretvoriti v delnice. Zaradi tega so bolj občutljivi na novice, specifične za podjetje, in manj občutljivi na sistematične gospodarske razmere, vsaj v primerjavi s tradicionalnimi obveznicami. Vrednotenje zamenljive obveznice mora zato imeti lastnosti vrednotenja obveznic in vrednotenja lastniškega kapitala.
Možnost zamenjave lastniškega kapitala deluje kot klicna opcija za delnice osnovnega podjetja. Tako kot opcije klicev, se spremembe vrednosti, ki temeljijo na razliki v osnovni ceni delnic, razmerju konverzije, obrestnih merah in zapadlosti opcijskega instrumenta.
Vloga vrednotenja
Vrednotenje je izraz, ki se uporablja za opis postopka določanja poštene vrednosti finančnega sredstva. Skoraj vsak osnovni model vrednotenja se osredotoča na iskanje sedanje vrednosti pričakovanih prihodnjih denarnih tokov sredstva.
Ocenjevanje denarnega toka za obveznice je lahko težavno. Tradicionalne obveznice, pri katerih niti izdajatelj niti vlagatelj ne moreta spremeniti pogodbenih plačil ali datumov zapadlosti, je mogoče določiti razmeroma enostavno, dokler zaskrbljenost zaradi neplačila ostane za trenutek.
Težava je v tem, da ima večina obveznic neko obliko vgrajenih opcij ali drugih pogojnih sprememb prihodnjih denarnih tokov. Obveznice so lahko prenosljive ali klicne, imajo možnost pospešenega odkupa, lahko imajo spremenljivo obrestno mero ali so lahko zamenjane.
Tradicionalno vrednotenje obveznic
Tradicionalno vrednotenje obveznic vključuje tri korake: ocena pričakovanih prihodnjih denarnih tokov; način za določitev primerne diskontne stopnje za prihodnje denarne tokove, čeprav se lahko uporabi več diskontnih stopenj; in način uporabe diskontnih obrestnih mer pri pričakovanih prihodnjih denarnih tokovih, da dosežejo sedanjo vrednost.
Prihodnji denarni tokovi morajo biti enaki še neplačanim kuponom, ki so ostali pred zapadlostjo, in nominalni vrednosti obveznice ob zapadlosti. Popusta ni mogoče določiti tako lepo; jih je treba prilagoditi tako, kot se prilagajajo trenutni donosi. Razmerje med vrednostjo obveznic in diskontnimi stopnjami je enako razmerju med cenami obveznic in donosnosti: nižja je diskontna stopnja, višja je vrednost obveznice in obratno.
Vrednotenje zamenljivih obveznic
Zamenljive obveznice imajo vgrajeno sposobnost pretvorbe v zaloge. To včasih imenujemo "lastnost udeležbe v kapitalu". Obstaja več metod za vrednotenje zamenljivih obveznic. Nekateri so relativno preprosti, drugi pa so bolj podrobni in poskušajo odgovoriti na težka vprašanja. Težko vprašanje bi lahko bilo, kako oceniti premijo za konverzijo na delnico ali zamenljive obveznice, ki imajo tudi možnost vpogleda in prodaje. Vlagatelj bi morda želel predvideti vpliv obrestnih mer na cene delnic in kako bi to lahko spremenilo konvertibilne vrednosti.
Ena najpogostejših in najpreprostejših metod vrednotenja zamenljivih obveznic je lahko izražena kot: Vrednost zamenljive obveznice = neodvisna vrednost ravne obveznice + neodvisna vrednost možnosti pretvorbe.
Zamenljive obveznice so nekoliko paradoksalno manj občutljive na tveganje kot tradicionalne obveznice. To je zato, ker povečano tveganje zmanjšuje vrednost zaščitnih dolžniških funkcij in povečuje vrednost možnosti pretvorbe.
