Kaj je izmenljivi dolg?
Zamenljivi dolg je vrsta hibridnega dolžniškega vrednostnega papirja, ki ga je mogoče pretvoriti v delnice družbe, ki ni družba izdajateljica (običajno odvisna družba). Podjetja izdajo zamenljivi dolg iz več razlogov, vključno z davčnimi prihranki in odprodajo velikega deleža v drugi družbi ali hčerinski družbi.
Razumevanje zamenjave dolga
Neposredni dolg se lahko opredeli kot obveznica, ki vlagatelju ne daje možnosti pretvorbe v lastniški kapital podjetja. Ker ti vlagatelji ne morejo sodelovati pri podražitvi delnic podjetja, je donosnost teh obveznic običajno višja od obveznice z vgrajeno možnostjo za konverzijo. Ena vrsta obveznic, ki ima funkcijo zamenljivosti, je zamenljivi dolg.
Zamenljivi dolg je preprosto ravna obveznica in vgrajena možnost, ki da imetniku obveznic pravico pretvoriti svojo dolžniško vrednostno vrednost v kapital družbe, ki ni izdajatelj dolga. Večina časa je osnovna družba hčerinska družba družbe, ki je izdala zamenljivi dolg. Izmenjava mora biti opravljena v vnaprej določenem času in pod posebnimi pogoji, ki so navedeni v času izdaje. V ponudbi za zamenjavo dolga so pogoji izdaje, kot so menjalna cena, število delnic, v katere se lahko pretvori dolžniški instrument (konverzijsko razmerje), in zapadlost dolga, določeni v alineji obveznice ob izdaji. Zaradi rezervacij o menjavi ima menjalni dolg praviloma nižjo kuponsko stopnjo in ponuja nižji donos kot primerljivi naravni dolg, kot je to primer pri zamenljivem dolgu.
Zamenljivi dolg v primerjavi s konvertibilnim dolgom
Zamenljivi dolg je precej podoben zamenljivemu dolgu, glavna razlika je v tem, da se slednji pretvori v delnice osnovnega izdajatelja in ne v delnice odvisne družbe, kot je to primer z zamenljivim dolgom. Z drugimi besedami, izplačilo zamenljivega dolga je odvisno od uspešnosti ločene družbe, medtem ko je izplačilo zamenljivega dolga odvisno od uspešnosti družbe, ki ga je izdala.
Izdajatelj se odloči, kdaj se zamenljiva obveznica zamenja za delnice, medtem ko se s zamenljivim dolgom ob zapadlosti obveznice pretvori v delnice ali denar.
Vrednotenje zamenjave dolga
Cena zamenljivega dolga je cena naravne obveznice plus vrednost vgrajene opcije za menjavo. Tako je cena zamenljivega dolga vedno višja od cene ravnega dolga glede na to, da je opcija dodana vrednost vlagateljevega deleža.
Koeficient konverzije zamenljive obveznice je vrednost delnic, ki jih je mogoče pretvoriti kot rezultat uveljavljanja klicne opcije na osnovni delnici. Vlagatelji glede na pariteto v času menjave določijo, ali bi bilo pretvorba zamenljivih obveznic v osnovne delnice bolj donosna, kot če bi bile obveznice unovčene ob zapadlosti za obresti in nominalno vrednost.
Odkup z zamenjanim dolgom
Podjetje, ki želi odprodati ali prodati velik odstotek svojega deleža v drugem podjetju, lahko to stori z zamenljivim dolgom. Na podjetje, ki na hitro proda svoje delnice v drugi družbi, se na trgu gleda negativno kot signal poslabšanja finančnega zdravja. Tudi dvig izdaje lastniškega kapitala lahko povzroči podcenjevanje novo izdanih delnic. Zato lahko odprodaja z obveznicami z zamenljivo opcijo izdajateljem koristi kot ugodnejša alternativa. Do zapadlosti zamenljivega dolga ima holdinška družba ali izdajatelj še vedno pravico do izplačil dividend osnovne družbe.
