Čeprav so izračuni neto sedanje vrednosti (NPV) koristni pri vrednotenju naložbenih priložnosti, postopek nikakor ni popoln. Tako je NPV koristno izhodišče za vrednotenje naložb, ni pa dokončna metrika, na katero se mora vlagatelj zanašati pri vseh naložbenih odločitvah.
NPV in naložbe
V nekaterih primerih je denar v sedanjosti vreden več kot enak znesek denarja v prihodnosti. Denar sčasoma izgublja vrednost zaradi inflacije. Tudi denar, vložen na en način, bi lahko vložil na drug, kar bi lahko prineslo večji donos. Z drugimi besedami, možno je, da bo dolar, zaslužen v prihodnosti, manjši od dolarja, pridobljenega v sedanjosti. Element diskontne stopnje v formuli NPV upošteva potencialni padec vrednosti, ker odšteje trenutno vrednost vloženega denarja od trenutne vrednosti pričakovanih denarnih tokov.
Uporaba NPV
Na primer, lahko bi vlagatelj danes ali leto dni prejel 100 dolarjev. Večina vlagateljev ne bi bila pripravljena odložiti plačila. Kaj pa, če bi se lahko investitor odločil, da bo danes prejel 100 USD ali 105 USD v enem letu? 5-odstotna donosnost za čakanje na eno leto bi lahko bila vredna za vlagatelja, razen če ne bi obstajala alternativna naložba, ki bi lahko v istem obdobju prinesla stopnjo, večjo od 5%.
Če bi vlagatelj vedel, da lahko z relativno varno naložbo v naslednjem letu zasluži 8%, bi se danes odločil za prejem 100 dolarjev in ne za izbiro s 5-odstotno donosnostjo. V tem primeru se 8% imenuje diskontna stopnja.
Občutljivost za NPV in diskontne stopnje
Največja pomanjkljivost izračuna NPV je njegova občutljivost na diskontno stopnjo. Konec koncev je NPV seštevek več diskontiranih denarnih tokov - pozitivnih in negativnih - pretvorjenih v sedanje vrednosti za isti čas (običajno takrat, ko se začnejo denarni tokovi). Kot takšna je diskontna stopnja, uporabljena v imenovalcih vsakega izračuna sedanje vrednosti (PV), ključna pri določanju, kakšna bo končna številka NPV. Majhno povečanje ali znižanje diskontne stopnje bo znatno vplivalo na končno proizvodnjo.
Na primer, razmislite o naložbi, ki bi danes stala 4000 dolarjev, od začetka konca leta pa naj bi plačala 1.000 USD letnega dobička v petih letih (v skupnem nominalnem znesku 5.000 USD). Z uporabo 5-odstotne diskontne stopnje pri izračunu NPV je pet plačil v višini 1000 USD enako današnjim 4, 329, 48 dolarja. Če odštejemo začetno plačilo v višini 4000 USD, znaša NPV 329, 28 USD.
Vendar pa zvišanje diskontne stopnje s 5% na 10% povzroči zelo različne NPV. Pri 10-odstotni diskontni stopnji se denarni tok naložbe poveča na sedanjo vrednost 3.790, 79 USD. Če od tega zneska odštejemo začetne stroške v višini 4000 USD, dobite NPV v višini - 209, 21 USD. Preprosto s prilagajanjem tečaja se je naložba spremenila iz tiste, ki ustvarja vrednost, v vrednost, ki izgublja vrednost.
Izbira diskontne stopnje - slabost uporabe NPV
Kako investitor ve, katero diskontno stopnjo uporablja? Natančno pritrditev odstotne številke naložbi, da bi predstavljala njeno premijo na tveganje, ni natančna znanost. Če je naložba varna z majhnim tveganjem izgube, je 5% morda smiselna diskontna stopnja, vendar kaj, če naložba skriva dovolj tveganja, da upraviči 10-odstotno diskontno stopnjo? Ker izračunavanje NPV zahteva izbiro diskontne stopnje, so lahko nezanesljivi, če je izbrana napačna stopnja.
Druge pomanjkljivosti
Še bolj zapletena je možnost, da naložba ne bo imela enake stopnje tveganja skozi celotno časovno obdobje.
Kako naj bi v našem primeru petletne naložbe izračunal NPV, če je naložba imela prvo tveganje izgube za prvo leto, a relativno nizko tveganje v zadnjih štirih letih? Vlagatelj bi lahko uporabil različne diskontne stopnje za vsako obdobje, vendar bi to model še bolj zapleteno in zahtevalo pritrditev petih diskontnih stopenj.
Končno je še ena velika pomanjkljivost uporabe NPV kot naložbenega merila ta, da v celoti izključuje vrednost vseh resničnih možnosti, ki lahko obstajajo znotraj naložbe.
Ponovno razmislite o našem petletnem primeru naložbe. Recimo, da je naložba v zagonsko podjetje, ki trenutno izgublja denar, vendar naj bi se v treh letih znatno povečalo. Če je vlagatelj prepričan, da bo prišlo do širitve, bi moral vrednost te možnosti vključiti v skupni NPV naložbe. Vendar standardna formula NPV ne omogoča vključevanja vrednosti resničnih možnosti.
