Kaj je konveksnost?
Konveksnost je merilo ukrivljenosti ali stopnje krivulje v razmerju med cenami obveznic in donosnostjo obveznic. Konveksnost kaže, kako se trajanje obveznice spreminja, ko se spreminja obrestna mera. Upravljavci portfelja bodo konveksnost uporabljali kot orodje za obvladovanje tveganj za merjenje in upravljanje izpostavljenosti portfelja obrestnemu tveganju.
Slika Julie Bang © Investopedia 2019
Ključni odvzemi
- Konveksnost je orodje za obvladovanje tveganj, ki se uporablja za merjenje in upravljanje izpostavljenosti portfelja tržnemu tveganju. Konveksnost je merilo krivine v razmerju med cenami obveznic in donosnostjo obveznic. Konveksnost kaže, kako se trajanje obveznice spreminja kot obrestna mera spremembe.Če trajanje obveznice narašča s povečanjem donosnosti, naj bi imela obveznica negativno konveksnost. Če trajanje obveznice naraste in donos upade, naj bi imela obveznica pozitivno konveksnost.
Konveksnost
Pojasnjena konveksnost
Preden razložite konveksnost, je pomembno vedeti, kako se cene obveznic in tržne obrestne mere med seboj povezujejo. Ko padajo obrestne mere, rastejo cene obveznic. Nasprotno pa višje tržne obrestne mere vodijo do padanja cen obveznic. Ta nasprotna reakcija je zato, ker z rastjo obrestnih mer lahko obveznica zaostaja v dobičku, ki ga lahko ponudi potencialnemu vlagatelju v primerjavi z drugimi vrednostnimi papirji.
Na zgornjem zgledu, prikazanem na zgornjem primeru, ima obveznica A višjo konveksnost kot obveznica B, kar pomeni, da bodo pri enaki višini cene obveznice A vedno višje kot obveznice B, ko se obrestne mere zvišujejo ali padejo.
Donos obveznice je dohodek ali donos, ki ga lahko pričakuje vlagatelj z nakupom deleža, ki daje to posebno vrednostno vrednost. Cena obveznice je odvisna od več značilnosti, vključno s tržno obrestno mero in se lahko redno spreminja.
Kako se nanašajo tržne obrestne mere in donosnosti obveznic
Ko se tržne stopnje stopnjujejo, nove obveznice, ki prihajajo na trg, prav tako naraščajo, saj se izdajajo po novih, višjih obrestnih merah. Poleg tega se z rastjo obrestnih mer vlagatelji od obveznic, ki jih kupujejo, zahtevajo večji donos. Vlagatelji ne želijo obveznice s fiksno obrestno mero s trenutnimi donosi, če pričakujejo, da se bodo obrestne mere v prihodnosti zvišale. Ko se obrestne mere zvišajo, mora izdajatelj teh dolžniških vozil dvigniti tudi svoj donos, da ostane konkurenčen. Ker pa se bo obrestna mera zvišala, bo cena obveznic, ki se vračajo manj, znižala.
Kako se nanašajo obrestne mere in cene obveznic
Če je vlagatelj lastnik obveznice s fiksno obrestno mero, ki plača 2% in se obrestne mere začnejo dvigovati nad 2%, bo morda želel prodati to nižjo vrednostno varščino. Razlog za prodajo je v tem, da je njihova obstoječa obrestna mera manj privlačna od sedanjega trga. Vlagatelji ne želijo imeti obveznice, ki plača 2%, če lahko isti princip vložijo v tisto, ki v prihodnosti plača višjo stopnjo. Na trgu z rastočimi stopnjami si lastniki obveznic želijo prodati svoje obstoječe obveznice in se odločijo za novo izdane obveznice, ki bodo plačevale višji donos.
Ker na trgu obstaja prepuščanje obveznic po nižji stopnji, bodo cene teh dolžniških deležev padle. Ko se obveznice razprodajo in cena pade, lahko investitor počaka, da se obrestne mere ustavijo, preden se vrnejo na trg obveznic z nakupom vrednostnega vrednostnega papirja. Posledično se cene obveznic in donosnosti gibljejo v nasprotni ali obratni smeri.
Trajanje obveznic
Trajanje obveznice meri spremembo cene obveznice, kadar obrestne mere nihajo. Če je trajanje obveznice veliko, pomeni, da se bo cena obveznice v večji meri premaknila v nasprotni smeri obrestnih mer. Ko je ta številka nizka, bo dolžniški instrument pokazal manj gibanja.
Če se tržne stopnje povišajo za 1%, bi se cena enoletne zapadlosti obveznic znižala za enak 1%. Vendar se za obveznice z dolgo zapadlostjo reakcija povečuje. Z drugimi besedami, če se stopnje povečajo za 1%, cene obveznic padejo za 1% za vsako leto zapadlosti. Če se na primer obrestne mere zvišajo za 1%, bi cena dveletne obveznice padla za 2%, cena triletne obveznice za 3%, desetletna cena pa za 10%.
Konveksnost in tveganje
Konveksnost temelji na konceptu trajanja z merjenjem občutljivosti trajanja obveznice, ko se donosnost spreminja. Konveksnost je boljše merilo obrestnega tveganja glede trajanja obveznic. Če trajanje predvideva, da imajo obrestne mere in cene obveznic linearno razmerje, konveksnost omogoča druge dejavnike in ustvarja naklon.
Trajanje je lahko dobro merilo, kako lahko vpliva na cene obveznic zaradi majhnih in nenadnih nihanj obrestnih mer. Vendar je razmerje med cenami obveznic in donosom običajno bolj poševno ali konveksno. Zato je konveksnost boljši ukrep za oceno vpliva na cene obveznic, kadar obstajajo velika nihanja obrestnih mer.
Ko se konveksnost povečuje, se povečuje sistemsko tveganje, ki mu je portfelj izpostavljen. Izraz sistemsko tveganje je postalo običajno med finančno krizo leta 2008, saj je neuspeh ene finančne institucije ogrožal druge. Vendar pa lahko to tveganje velja za vsa podjetja, panoge in celotno gospodarstvo.
Tveganje za portfelj s fiksnim dohodkom pomeni, da ob naraščanju obrestnih mer obstoječi instrumenti s fiksno obrestno mero niso tako privlačni. Ko se konveksnost zmanjšuje, se izpostavljenost tržnim obrestnim meram zmanjšuje in portfelj obveznic lahko štejemo za varovanje. Običajno je višja kuponska stopnja ali donos, nižja konveksnost - ali tržno tveganje - obveznice. To zmanjšanje tveganja je zato, ker bi se morale tržne stopnje močno povečati, da bi presegle kupon na obveznico, kar pomeni, da je za vlagatelja manj tveganja.
Negativna in pozitivna konveksnost
Če trajanje obveznice narašča s povečanjem donosnosti, naj bi imela obveznica negativno konveksnost. Z drugimi besedami, cena obveznic se bo s povečanjem donosa znižala za večjo stopnjo, kot če bi donos upadli. Če ima obveznica negativno konveksnost, bi se njeno trajanje povečalo - cena bi padla. Ko se obrestne mere zvišujejo, velja tudi obratno.
Če trajanje obveznice naraste in donos upade, naj bi imela obveznica pozitivno konveksnost. Z drugimi besedami, ko donos padajo, se cene obveznic zvišajo z večjo stopnjo - ali trajanjem - kot če bi donos naraščali. Pozitivna konveksnost vodi k večjim zvišanjem cen obveznic. Če ima obveznica pozitivno konveksnost, običajno pride do večjega povečanja cen, ko donos pada, v primerjavi s znižanjem cen, ko se donos povečuje.
V normalnih tržnih pogojih je višja stopnja ali konveksnost obveznice. Z drugimi besedami, manj je tveganj za vlagatelja, če ima obveznica visok kupon ali donos, saj bi se morale tržne stopnje znatno povečati, da bi presegle donos obveznice. Torej bi imel portfelj obveznic z visokimi donosci nizko konveksnost in posledično manj tveganje, da bi obstoječi donosi postali manj privlačni, ko se obrestne mere zvišujejo.
Posledično imajo ničelne kuponske obveznice najvišjo stopnjo konveksnosti, ker ne ponujajo nobenih kuponskih plačil. Za vlagatelje, ki želijo izmeriti konveksnost portfelja obveznic, je najbolje, da se zaradi zapletene narave in števila spremenljivk, vključenih v izračun, pogovorijo s finančnim svetovalcem.
Primer konveksnosti v resničnem svetu
Večina hipotekarnih vrednostnih papirjev (MBS) bo imela negativno konveksnost, ker je njihov donos običajno višji od tradicionalnih obveznic. Posledično bi donosnost znatno povečala, če bi obstoječi imetnik MBS imel manjši donos ali manj privlačen kot trenutni trg.
Na primer, jamstvena hipotekarna hipotekarna obveznica SPD Barclays ETF (MBG) na dan 26. marca 2019. ponuja donosnost 3, 33%, če donos ETF primerjamo s sedanjim 10-letnim donosom iz zakladnice, ki trguje s približno 2, 45%, obrestmi stopnje bi se morale občutno dvigniti in precej nad 3, 33%, če bi MBG ETF tvegal izgubo zaradi višjih donosov. Z drugimi besedami, ETF ima negativno konveksnost, ker bi vsako povečanje donosnosti manj vplivalo na obstoječe vlagatelje.
