Konglomerati so podjetja, ki so delno ali v celoti v lasti številnih drugih podjetij. Nedolgo nazaj so bili razpršeni konglomerati pomembna značilnost korporativne pokrajine. Ogromni imperiji, kot sta General Electric in Berkshire Hathaway, so bili zgrajeni skozi več let z interesi, ki segajo od tehnologije reaktivnih motorjev do nakita.
Korporativne mešanice, kot so te, se ponašajo s svojo sposobnostjo, da bi se izognile poskočnim trgom. V nekaterih primerih so ustvarili impresivne dolgoročne donose delničarjev, vendar to ne pomeni, da so podjetniški konglomerati vedno dobra stvar za vlagatelje. Če vas zanima vlaganje v te behemote, morate vedeti nekaj stvari.
Primer za konglomerate
Primer konglomeratov je mogoče povzeti z eno besedo: diverzifikacija. Glede na finančno teorijo, ker poslovni cikel na različne načine vpliva na industrije, diverzifikacija povzroči manjše naložbeno tveganje. Na primer, upad ene odvisne družbe je lahko v drugem podvigu uravnotežen s stabilnostjo ali celo s širitvijo. Z drugimi besedami, če ima oddelek za proizvodnjo opek Berkshire Hathaway slabo leto, bi lahko izgubo nadomestilo dobro leto v zavarovalniškem poslu.
Hkrati lahko uspešen konglomerat prikaže konsistentno rast dobička s prevzemom podjetij, katerih delnice so ocenjene nižje od lastnih. V resnici sta GE in Berkshire Hathaway ob uporabi te strategije rasti naložb obljubila - in dosegla - dvomestno rast dobička. (Za povezano branje glejte: Tveganje in diverzifikacija .)
Zadeva proti konglomeratom
Vendar pomemben uspeh konglomeratov, kot sta GE in Berkshire Hathaway, skoraj ni dokaz, da je konglomeracija vedno dobra ideja. Obstaja veliko razlogov, da dvakrat premislimo o naložbah v te delnice, kot je prikazano leta 2009, ko sta GE in Berkshire zaradi gospodarskega nazadovanja trpela, kar dokazuje, da velikost podjetja ne predstavlja nezmotljivega.
Investicijski guru Peter Lynch uporablja frazo diworsification za opis podjetij, ki se razpršijo na področja, ki presegajo svoje temeljne pristojnosti. Konglomerat je lahko pogosto neučinkovita zadeva. Ne glede na to, kako dobra vodstvena ekipa bo njena energija in sredstva razdeljena na številna podjetja, ki so lahko ali ne sinergistična.
Za vlagatelje je konglomerate težko razumeti in izzive, če te družbe golijo v eno kategorijo ali naložbeno temo, je lahko izziv. To pomeni, da tudi upravljavci pogosto težko razložijo svojo naložbeno filozofijo delničarjem. Poleg tega računovodstvo konglomerata lahko pusti veliko želenega in lahko prikriva uspešnost ločenih oddelkov konglomerata. Nesposobnost vlagateljev, da bi razumeli filozofijo, smer, cilje in uspešnost konglomerata, lahko sčasoma privede do slabega učinka. (V zvezi z branjem glejte: Konglomerati: tvegana predloga? )
Medtem ko trdi proticiklična trditev, obstaja tudi tveganje, da bo vodstvo obdržalo podjetja s slabimi uspešnostmi v upanju, da bodo vodila cikel. Navsezadnje podjetja z nižjim vrednotenjem preprečujejo, da bi se vrednost višje ovrednotenih podjetij v celoti uresničila v ceni delnice.
Poleg tega konglomerati investitorjem ne ponujajo vedno prednosti pri diverzifikaciji. Če želijo vlagatelji tveganje diverzificirati, lahko to storijo sami, z vlaganjem v nekaj osredotočenih podjetij, namesto da bi ves svoj denar vložili v en sam konglomerat. Vlagatelji lahko to naredijo veliko ceneje in učinkoviteje kot celo najbolj prevzeti konglomerat.
Popust v konglomeratu
Primer proti konglomeratom je močan. Posledično trg običajno uporablja odbitke za vrednost vsote delov, ki jih konglomerati pogosto ocenjujejo s popustom za bolj osredotočena podjetja. To je znano kot konglomeratni popust. Seveda nekateri konglomerati določajo premijo, na splošno pa trg pripisuje popust, kar daje vlagateljem dobro predstavo o tem, kako trg ceni konglomerat v primerjavi z vsoto različnih delov. Globok popust signalizira, da bi delničarji koristili, če bi podjetje razstavili in njegove delitve pustile, da delujejo kot ločene delnice.
Izračunajmo popust konglomerata na preprostem primeru. Uporabili bomo izmišljeni konglomerat DiversiCo, ki ga sestavljata dva nepovezana podjetja: oddelek za pijače in oddelek za biotehnologijo.
DiversiCo ima na borzi vrednotenje 2 milijard dolarjev in 0, 75 milijarde dolarjev skupnega dolga. Njen oddelek za pijače ima bilančna sredstva v višini milijardo dolarjev, medtem ko ima oddelek za biotehnologijo 0, 765 milijarde dolarjev premoženja. Osredotočena podjetja v industriji pijač imajo povprečne vrednosti tržnih knjig 2, 5, medtem ko imajo čisti biotehniški podjetji tržne vrednosti 2. Oddelki DiversiCo so dokaj tipična podjetja v svojih panogah. Iz teh informacij lahko izračunamo popust konglomerata:
Primer - Izračun popusta konglomerata
Skupna tržna vrednost:
= Kapital + dolg
= 2 milijardi USD + 0, 75 milijarde USD
= 2, 75 milijarde USD
Ocenjena vrednost vsote delov:
= Vrednost oddelka Biotech + vrednost oddelka za pijače
= (0, 75 milijarde USD 2) + (1 milijarda USD X 2, 5)
= 1, 5 milijarde USD + 2, 5 milijarde USD
= 4, 0 milijarde USD
Torej konglomeratni popust znaša:
= (4, 0 milijarde USD - 2, 75 milijarde USD) / 4, 0 milijarde USD
= 31, 25%
Copyright 2009 Investopedia.com
31, 25-odstotni popust konglomerata podjetja DiversiCo se zdi nenavadno globok. Njegova delniška cena ne odraža resnične vrednosti ločenih oddelkov. Jasno je, da bi to več podjetništvo lahko bilo vredno bistveno več, če bi ga razdelili na posamezna podjetja. Posledično se lahko vlagatelji zavzamejo za odvajanje pijač in biotehnoloških oddelkov, da bi ustvarili večjo vrednost. Če bi se to zgodilo, bi bilo morda DiversiCo vredno nakupa natančneje preučiti.
Spodnja črta
Veliko vprašanje je, ali je vlaganje v konglomerate smiselno. Konglomeratni popust kaže, da tega ni. Lahko pa obstaja srebrna podloga. Če investirate v konglomerate, ki se razdelijo na posamezne koščke z odprodajami in spinoffi, lahko povečate vrednost, saj konglomeratni popust izgine. Na splošno velja, da boste dobili večje donose, ko konglomerati razpadejo, kot kadar so zgrajeni. (V zvezi z branjem glejte: 5 razlogov, zakaj lahko Spinoffs kupijo za vlagatelje .)
Kljub temu nekateri konglomerati vsebujejo premijo pri vrednotenju ali vsaj vitkejši konglomeratni popust. To so izjemno dobro vodena podjetja. Upravljajo se agresivno, z jasnimi cilji za delitve. Premalo uspešna podjetja se hitro prodajo ali prodajo. Še pomembneje je, da imajo uspešni konglomerati finančne in ne strateške ali operativne cilje, pri čemer uporabljajo stroge pristope k upravljanju portfelja.
(Glede povezave z branjem glejte: 5 konglomeratov z izpostavljenostjo Karibom .)
