Kazalo
- Kitajska ekonomija
- Samoregulirni tok valut
- Kitajska potreba po šibkih rinminbijih
- PBOC in kitajska inflacija
- Kitajska poraba rezerv v USD
- Vpliv Kitajske, ki kupuje ameriški dolg
- USD kot rezervna valuta
- Perspektiva tveganja za ZDA
- Perspektiva tveganja za Kitajsko
- Spodnja črta
Kitajska v zadnjih desetletjih vztrajno kopiči državne zakladniške vrednostne papirje. Od maja 2019 ima azijska država 1, 11 bilijona dolarjev oziroma približno 5% ameriškega državnega dolga v višini 22 bilijonov dolarjev, kar je več kot katera koli druga tuja država
Ko se trgovinska vojna med obema gospodarskama stopnjeva, voditelji na obeh straneh iščejo dodaten finančni arzenal. Nekateri analitiki in vlagatelji se bojijo, da bi lahko Kitajska te zakladnice odvrgla v maščevanje in da bi ta orožaritev njenih deležev poslala višje obrestne mere, kar bi lahko škodilo gospodarski rasti.
Vprašanje je, ali Kitajska - največje svetovno proizvodno središče in izvozno usmerjeno gospodarstvo z naraščajočo populacijo - poskuša "odkupiti" ameriške trge s kopičenjem dolgov ali gre za prisilni sprejem? Ta članek govori o poslovanju, ki stoji za nenehnim odkupovanjem ameriškega dolga na Kitajskem.
Kitajska ekonomija
Kitajska je predvsem proizvodno središče in izvozno usmerjeno gospodarstvo. Podatki o trgovini iz ameriškega urada za popis prebivalstva kažejo, da ima Kitajska velik trgovinski presežek z ZDA od leta 1985. To pomeni, da Kitajska prodaja več blaga in storitev v ZDA, kot jih prodaja na Kitajsko. Kitajski izvozniki dobijo ameriške dolarje (USD) za svoje blago, ki se proda v ZDA, vendar potrebujejo Renminbi (RMB ali juan) za plačilo svojih delavcev in skladiščenje denarja lokalno. Dolarje, ki ga dobijo z izvozom, prodajo za pridobitev RMB, kar poveča ponudbo USD in poveča povpraševanje po RMB.
Kitajska centralna banka (Narodna banka Kitajske - PBOC) je izvajala aktivne intervencije, da bi preprečila to neravnovesje med ameriškim dolarjem in juanom na lokalnih trgih. Od izvoznikov odkupi razpoložljive presežne ameriške dolarje in jim da potreben juan. PBOC lahko natisne juan po potrebi. Učinkovito to posredovanje PBOC ustvarja pomanjkanje ameriških dolarjev, kar ohranja višje stopnje USD. Kitajska zato nabira USD kot rezerve deviz.
Zakaj Kitajska kupuje ameriške državne obveznice?
Samoregulirni tok valut
Mednarodno trgovanje, ki vključuje dve valuti, ima mehanizem za samoreguliranje. Predpostavimo, da Avstralija primanjkuje tekočega računa, tj. Avstralija uvaža več, kot izvaža (scenarij 1). Druge države, ki blago pošiljajo v Avstralijo, prejemajo avstralske dolarje (AUD), zato na mednarodnem trgu obstaja velika ponudba AUD, zaradi česar je AUD padel v vrednosti glede na druge valute.
Vendar bo to znižanje AUD-a avstralski izvoz pocenilo, uvoz pa dražji. Postopoma bo Avstralija zaradi manj valute valute začela izvažati več in uvažati manj. To bo na koncu obrnilo začetni scenarij (scenarij 1 zgoraj). To je mehanizem za samoreguliranje, ki se redno pojavlja na mednarodnih trgih in na forex trgu, z malo ali nič posredovanja nobenega organa.
Kitajska potreba po šibkih rinminbijih
Kitajska strategija je ohraniti rast, ki jo vodi izvoz, kar ji pomaga pri ustvarjanju delovnih mest in ji s tako nadaljnjo rastjo omogoča, da se njegovo veliko prebivalstvo produktivno angažira. Ker je ta strategija odvisna od izvoza (večinoma v ZDA), Kitajska potrebuje RMB, da bi še naprej imela nižjo valuto kot USD in s tem ponudila cenejše cene.
Če PBOC neha posegati - na prej opisan način -, bi se RMB samo-popravil in cenil vrednost, s čimer bi dražji kitajski izvoz. To bi povzročilo veliko krizo brezposelnosti zaradi izgube izvoznih podjetij.
Kitajska želi svoje blago ohraniti konkurenčno na mednarodnih trgih, kar se ne more zgoditi, če RMB ceni. Zato ohrani RMB nizko v primerjavi z USD po mehanizmu, ki je bil opisan. Vendar to vodi do velikega števila USD kot deviznih rezerv za Kitajsko.
Strategija PBOC in kitajska inflacija
Čeprav druge delovno intenzivne izvozno usmerjene države, kot je Indija, izvajajo podobne ukrepe, to storijo le v omejenem obsegu. Eden največjih izzivov, ki je bil izrisan iz opisanega pristopa, je, da vodi do visoke inflacije.
Kitajska ima strog nadzor nad svojim gospodarstvom, ki ga prevladuje država in je sposobna obvladovati inflacijo z drugimi ukrepi, kot so subvencije in nadzor cen. Druge države nimajo tako visoke ravni nadzora in se morajo prepustiti tržnim pritiskom svobodnega ali delno svobodnega gospodarstva. Poleg tega Kitajska, ki je močna država, lahko vzdrži kakršen koli politični pritisk drugih držav uvoznic, kar v drugih državah običajno ni izvedljivo. Na primer, Japonska je morala popustiti zahtevam ZDA v osemdesetih letih, ko je poskušala omejiti tečaj JPY v primerjavi z USD.
Kitajska poraba rezerv v USD
Kitajska ima julija 2019. približno 3, 103 bilijona ameriških dolarjev. Tako kot ZDA, tudi ona izvozi v druge regije, kot je Evropa. Evro predstavlja drugo največjo tranšo kitajskih rezerv. Kitajska mora vložiti tako velike zaloge, da bi zaslužila vsaj stopnjo brez tveganja. Kitajska je s trilijoni ameriških dolarjev našla ameriške. Trezorske vrednostne papirje, ki ponujajo najvarnejše naložbeno destinacijo za kitajske rezerve forex.
Na voljo je več drugih naložbenih destinacij. Kitajska lahko z evropskimi zalogami razmišlja o naložbah v evropski dolg. Mogoče je mogoče vložiti celo zaloge v ameriških dolarjih, da bi dosegli sorazmerno boljše donose iz evrskega dolga.
Vendar Kitajska priznava, da imata stabilnost in varnost naložb prednost pred vsem drugim. Čeprav evroobmočje obstaja že približno 18 let, še vedno ostaja nestabilno. Ni celo gotovo, ali bo evroobmočje (in evro) še naprej obstajalo srednjeročno in dolgoročno. Zamenjava premoženja (ameriški dolg z evrskim dolgom) zato ni priporočljiva, zlasti v primerih, ko se drugo sredstvo obravnava kot bolj tvegano.
Drugi razredi premoženja, kot so nepremičnine, zaloge in zakladnice drugih držav, so v primerjavi z ameriškim dolgom veliko bolj tvegane. Forex-ov rezervni denar ni rezervni denar, ki ga je treba tvegati s tveganimi vrednostnimi papirji zaradi večjega donosa.
Druga možnost za Kitajsko je uporaba dolarjev drugje. Dolarje lahko na primer uporabimo za plačilo držav na Bližnjem vzhodu za dobavo nafte. Vendar bodo tudi te države morale vložiti dolarje, ki ga prejmejo. Učinkovito zaradi sprejema dolarja kot mednarodne trgovinske valute vsaka dobava dolarja na koncu ostane v forex rezervi države ali v najvarnejši naložbi - ameriški zakladniški vrednostni papirji.
Še en razlog, da Kitajska neprestano kupuje ameriške zakladnice, je velikanska velikost ameriškega trgovinskega primanjkljaja s Kitajsko. Mesečni primanjkljaj znaša približno 25 do 35 milijard dolarjev, pri tem velikem znesku denarja pa bodo zakladnice verjetno najboljša možnost za Kitajsko. Nakup ameriških zakladnic povečuje ponudbo denarja in kreditno sposobnost na Kitajskem. Prodaja ali zamenjava takšnih zakladnic bi te prednosti razveljavila.
Vpliv Kitajske, ki kupuje ameriški dolg
Ameriški dolg ponuja najvarnejše nebeso za kitajske rezerve forex, kar dejansko pomeni, da Kitajska ponuja posojila ZDA, tako da lahko ZDA še naprej kupujejo blago, ki ga proizvaja Kitajska.
Torej, dokler bo Kitajska še naprej imela izvozno usmerjeno gospodarstvo z velikim trgovinskim presežkom z ZDA, bo še naprej kopičila ameriške dolarje in ameriški dolg. Kitajska posojila.US z nakupom ameriškega dolga omogočajo ZDA nakup kitajskih izdelkov. To je zmagovalni položaj za obe državi, pri čemer imata obe koristi koristi. Kitajska dobi ogromen trg za svoje izdelke, ZDA pa koristijo ekonomične cene kitajskega blaga. Poleg njunega znanega političnega rivalstva sta oba naroda (voljno ali nejevoljno) zaprta v medsebojno odvisnost, od katere imata oba korist, in ki bo verjetno še naprej.
USD kot rezervna valuta
Kitajska dejansko danes kupuje "rezervno valuto". Do 19. stoletja je bilo zlato svetovni standard za rezerve. Nadomestil ga je britanski funt šterling. Danes so zakladnice ZDA tiste, ki veljajo za najbolj varne.
Poleg dolge zgodovine uporabe zlata v več državah zgodovina ponuja tudi primere, ko so imele številne države v obdobju po drugi svetovni vojni velike rezerve funtov funtov (GBP). Te države niso nameravale porabiti svojih rezerv GBP ali vlagati v Združeno kraljestvo, ampak so funte obdržale izključno kot varne rezerve. Ko so bile te rezerve prodane, pa se je Združeno kraljestvo soočilo z valutno krizo. Njeno gospodarstvo se je poslabšalo zaradi presežne ponudbe svoje valute, kar je povzročilo visoke obrestne mere. Ali se bo podobno zgodilo tudi z ZDA, če se bo Kitajska odločila izplačati svoje ameriške dolžniške zadolžitve?
No, velja omeniti, da je prevladujoči gospodarski sistem po dobi druge svetovne vojne od Združenega kraljestva zahteval, da ohrani fiksni menjalni tečaj. Zaradi teh omejitev in odsotnosti fleksibilnega sistema deviznih tečajev je odprodaja rezerv GBP v drugih državah povzročila resne gospodarske posledice za Združeno kraljestvo, ker ima ameriški dolar spremenljiv menjalni tečaj, vendar je vsaka prodaja katere koli države, ki ima ogromno Ameriški dolžniški ali dolarski rezervi bodo sprožili prilagajanje trgovinske bilance na mednarodni ravni. Kitajska neobremenjena ameriška rezerva bo končala z drugim narodom ali se bo vrnila nazaj v ZDA
Posledice takšnega raztovarjanja na Kitajsko bi bile še slabše. Prevelika ponudba ameriških dolarjev bi povzročila znižanje tečaja USD, kar bi povišalo vrednotenje RMB. To bi povečalo stroške kitajskih izdelkov, zaradi česar bodo izgubili konkurenčno cenovno prednost. Kitajska tega morda ni pripravljena, saj ima malo gospodarskega smisla.
Če bi Kitajska (ali katera koli druga država, ki ima trgovinski presežek z ZDA) prenehala kupovati ameriške zakladnice ali celo začela odlagati ameriške devizne rezerve, bi njen trgovinski presežek postal trgovinski primanjkljaj - nekaj, česar si nobeno izvozno usmerjeno gospodarstvo ne bi želelo, kot bi želelo posledično slabše.
Skrbi, ki jih ima Kitajska zaradi povečanega posesti zakladnic ZDA, ali zaradi strahu pred tem, da bi jih Peking odvrgel od države, niso potrebne. Tudi če bi se kaj takega zgodilo, dolarji in dolžniški vrednostni papirji ne bi izginili. Dosegli bi še druge trezorje.
Perspektiva tveganja za ZDA
Čeprav je zaradi te nenehne dejavnosti Kitajska postala upnik ZDA, razmere za ZDA morda niso tako slabe. Glede na posledice, ki bi jih Kitajska utrpela od prodaje ameriških rezerv, se bo Kitajska (ali kateri koli drug narod) verjetno vzdržala takšnih ukrepov. Tudi če bi Kitajska nadaljevala s prodajo teh rezerv, lahko ZDA, ki so svobodne ekonomije, natisnejo poljubno količino dolarjev. Lahko sprejme tudi druge ukrepe, kot je kvantitativno olajšanje (QE). Čeprav bi tiskanje dolarjev zmanjšalo vrednost svoje valute in s tem povečalo inflacijo, bi to dejansko delovalo v korist ameriškega dolga. Realna vrednost odplačevanja bo padla sorazmerno inflaciji - nekaj dobrega za dolžnika (ZDA), slabo pa za upnika (Kitajska).
Čeprav se ameriški proračunski primanjkljaj povečuje, tveganje, da bodo ZDA dolgovale dolg, še vedno ni nič (razen če se sprejme politična odločitev o tem). V resnici ZDA Kitajska morda ne bo potrebovala, da Kitajska nenehno kupuje svoj dolg; Kitajska potrebuje ZDA več, da zagotovi nadaljnjo gospodarsko blaginjo.
Perspektiva tveganja za Kitajsko
Kitajska pa mora biti zaskrbljena zaradi posojanja denarja narodu, ki ima tudi neomejeno pooblastilo, da ga natisne v kakršni koli količini. Visoka inflacija v ZDA bi negativno vplivala na Kitajsko, saj bi se realna vrednost poplačila za Kitajsko zmanjšala v primeru visoke inflacije v ZDA Voljno ali nejevoljno, Kitajska bo morala še naprej kupovati ameriški dolg, da bi zagotovila cenovno konkurenčnost izvoz na mednarodni ravni.
Spodnja črta
Geopolitične realnosti in ekonomske odvisnosti pogosto vodijo v zanimive razmere na svetovnem prizorišču. Kitajski neprestani odkup ameriškega dolga je en tak zanimiv scenarij. Še naprej vzbuja zaskrbljenost, da bodo ZDA postale neto dolžniški narod, dovzetni za zahteve države upnice. Resničnost pa ni tako nejasna, kot se morda zdi, saj je tovrstna ekonomska ureditev za obe državi dejansko koristna.
