Bilanca: analiza lastniškega kapitala

Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) vsako leto skoraj pol stoletja vsako leto pošlje delničarjem, v katerih razpravlja o dobičkih, ki jih je ustvaril za imetnike svojih skupnih delnic. V letu 2012 je ta dopis znašal 24, 1 milijarde USD. Približno 1, 3 milijarde dolarjev tega dobička je bilo porabljenega za odkup delnic Berkshirea, kar je 22, 8 milijarde dolarjev "povečalo neto vrednost", ki jo je družba obdržala. V skoraj 50 letih je lastniški kapital ali knjigovodska vrednost družbe zrasel skoraj za 20% letno. V nadaljevanju razpravljamo o tem, kako je analiziranje lastniškega in lastniškega kapitala med najpomembnejšimi vajami za vlagatelje in delničarje.

Kaj povedo vlagatelji glavnic lastniških delnic?

Rast knjigovodske vrednosti Berkshire Hathaway je sčasoma razmeroma enostavno izmeriti. Ta številka je razmeroma čista, ker izvršni direktor Warren Buffett redko kupuje zaloge ali izda dodatne delnice, dividende pa še nikoli ni izplačal. Zaradi tega je njegova rast knjigovodske vrednosti razmeroma dobro merilo za donose, ki so jih delničarji zaslužili v zgodovini podjetja. Konec leta 2012 je skupni lastniški kapital družbe narastel na 191, 6 milijarde dolarjev in je sestavljen predvsem iz zadržanega dobička, ki je zrasel na 124, 3 milijarde dolarjev in je preprosto zaslužek, ki so ga z leti vložili nazaj v poslovanje.

Oddelek za lastniški kapital Berkshire Hathaway - 2012:

Če pogledamo zgornjo tabelo lastniškega kapitala, se morajo analitiki seznaniti z nekaterimi postavkami:

• Navadna zaloga je enakomerna in znaša 8 milijonov dolarjev in predstavlja verjetni znesek, prvotno izdan ob sedanji inkarnaciji Berkshire Hathaway-a leta 1977. Ta nominalna vrednost 8 milijonov dolarjev je namenjena predvsem pravnim in izdajalskim namenom in je določena na zelo nizki začetni vrednosti ki je prvotno evidentiran v poslovnih knjigah. Kapital, ki presega nominalno vrednost, je znan tudi kot vplačani kapital, ki predstavlja preseženo nominalno vrednost premije (8 milijonov USD), ob kateri so bile izdane prvotne delnice. V dobesednem smislu resnično predstavlja kapital, ki ga "vplačajo" vlagatelji z zgodnjim krogom, ali kapital, ki ga vložijo lastniki. To je predvsem v obliki navadnih delnic, lahko pa vključuje tudi druge povezane vrednostne papirje, kot so prednostne delnice ali prednostne delnice. Sčasoma se tudi spreminja, ko izdajajo nove delnice, na primer za pridobitev deležev v drugih podjetjih. Nakopičeni drug vseobsegajoči dohodek (AOCI) je vreden lastne analize in je zelo pronicljiva postavka, ki jo je najbolje razumeti kot bolj razširjen pogled na v izkazu poslovnega izida poročali o neto prihodku. Predstavlja čisti dohodek in drug vseobsegajoči dohodek, ki zajema postavke, ki ne tečejo neposredno v izkazu poslovnega izida. Na primer, za finančna podjetja, kot je Berkshire, ki imajo v lasti velike zavarovalne posle, AOCI navaja podatke o nerealiziranih dobičkih in izgubah v naložbenem portfelju. V tem razdelku je zajet tudi vpliv pokojninskih načrtov podjetij in nihanja v tuji valuti. Za Berkshire je AOCI v letu 2012 znašal 27, 5 milijarde USD ali več kot 14% lastniškega kapitala. Državna delnica odraža delnice podjetja, ki jih je odkupila ali odkupila s sekundarnih trgov. Zaradi tega je poznan tudi kot kontni račun, ker zmanjšuje lastniški kapital prijavljenih. Kot smo omenili, Berkshire ne kupuje lastnih delnic pogosto, vendar mora v svoji zgodovini doseči 1, 4 milijarde ameriških dolarjev. Končna kategorija v izkazu lastniškega kapitala je neobvladujoči deleži, kar predstavlja lastništvo Berkshirea v drugih podjetjih, kjer se nima kontrolnega deleža. Vendar imajo vrednost in so ključna sestavina knjigovodske vrednosti.

Analiza lastniškega kapitala

Izkaz sprememb lastniškega kapitala

Drug pronicljiv finančni izkaz, na katerega se ne opira dovolj, je sprememba lastniškega kapitala. Kot pove že ime, delničarjem omogoča, da si ogledajo, kako se je lastniški kapital sčasoma spreminjal. Za Berkshire njegova izjava iz leta 2012 traja tri leta. V njem piše, da je Berkshire izdal navadne delnice, s katerimi je povečal vplačani kapital, da je AOCI zaradi apreciacije naložb zrasel za več kot 10 milijard dolarjev, zadržani dobički pa so se povečevali, ko so dobički zadržani. Zakladnice so bile kupljene v zadnjih dveh letih, prav tako neobvladujoči deleži v drugih podjetjih.

Manj navadne postavke lastniškega kapitala

Manj običajne postavke se odražajo v knjigovodski vrednosti. Vlečni račun se na primer uporablja za podjetja, ki niso registrirana ali javno trguje. Risbeni račun spremlja vsak denar, ki ga lastnik podjetja vzame iz podjetja. Če ima podjetje več partnerjev, vsak partner dobi svoj lastni račun. Zasebna podjetja imajo lahko tudi programe lastništva delnic (ESOP), ki zaposlenim izdajajo delnice. Posojila ESOP-om, na primer za njihovo prvotno financiranje, predstavljajo kontni račun in zmanjšujejo vrednost lastniškega kapitala.

Pomembne postavke, na katere morate biti pozorni pri analizi lastniškega kapitala delničarjev

Analiza in spremljanje rasti knjigovodske vrednosti podjetja je dragocena vaja, zlasti za stabilna podjetja, kot je Berkshire Hathaway. V osnovi to raziskuje, kako dobro (ali slabo) podjetje upravlja kapital, ki so ga delničarji vložili v družbo. Pomembno pa je opozoriti, da gre tu za računovodske in zgodovinske stroške, ne za tržno vrednost. Tržna vrednost se odraža v tem, kako uspešna je cena delnice podjetja skozi čas. Na dolgi razdalji bi moral spominjati na rast knjigovodske vrednosti, kot je to storil Berkshire. Warren Buffett je podrobno opisal, da je rast knjigovodske vrednosti konzervativni ukrep, saj se dobički Berkshirea sčasoma obdavčujejo, ko delničarji lahko in imajo v lasti delnice več let, izogibajo pa se davkom zaradi nerealiziranih dolgoročnih dobičkov. Kratkoročno pa so lahko pomembne razlike.

Analiza opredmetenega skupnega lastniškega kapitala ima tudi veliko vrednost. Tako se izkaže vrednost dobrega imena in drugih neopredmetenih sredstev v bilanci stanja. Opredmetena knjiga je namenjena natančnejši analizi vrednosti podjetja, če bi bila likvidirana in izkupiček izplačan delničarjem.

Donosnost kapitala (ROE) je še ena pomembna določitev, ali podjetje opravlja svoje delo za delničarje. ROE v dvoštevilčnih številkah v bistvu pomeni, da podjetje dobro upravlja kapital delničarjev. Višje kot bolje. Spodaj je pregled ROE Berkshirea, ki dokazuje, da se dobro sklada z zavarovalno panogo, vendar ne tako dobro kot v finančnem sektorju:

	Berkshire	Industrija	Sektor
Donosnost kapitala (TTM)	9.44	8.76	23.52
Donosnost kapitala - 5 Yr. Povpr.	7.13	2, 87	22.43