Znani upravitelj naložb Bill Miller meni, da trenutni trg bikov še zdaleč ni končan in da vlagatelje še vedno neupravičeno trpi zaradi finančne krize leta 2008. " Strahovi pred recesijo ali medvedjim trgom so bili endemični, odkar se je začel ta trg bikov , " piše Miller v svojem tržnem pismu za prvo četrtletje 2019 strankam svojega podjetja Miller Value Partners. Poudarek je njegov.
"Finančna kriza je bila za toliko ljudi tako finančno in čustveno uničujoča, da je pustila tipičnega vlagatelja, bodisi individualnega ali institucionalnega, tveganega in nestanovitnega fobičnega, odločenega, da se izogne ponovitvi te katastrofe, in je nato obsojena pustiti veliko denarja na mizi v iskanju varnosti. To je podobno vplivu velike depresije iz tridesetih let prejšnjega stoletja na javnost, "dodaja. Spodnja tabela povzema ključne razloge, zakaj je Miller zdaj bikovski.
Zakaj Bill Miller je bikov
- "Gospodarstvo je v dolgi ekspanziji, ki ne kaže znakov konca." Fed je prilagodljiv in je nakazal, da se mu ne mudi zvišati stopenj. "" Inflacija je nizka, obrestne mere ne zagotavljajo večje konkurence za delnice. " Obstaja veliko prostora, da dividende rastejo hitreje kot dobički. "Strahovi po finančni krizi so privedli do" zaznanega tveganja ", ki presega" realno tveganje. "Premije za lastniške rizike so visoke glede na zgodovino, zaradi česar so zaloge privlačne." Presežek donosov je še vedno na voljo zaradi dolgotrajne želje po varnosti. "" Pot najmanj zalog zalog ostaja višja. "
Skladba Billa Millerja
Pred ustanovitvijo lastnega podjetja je imel Miller dolgo kariero kot direktor sklada z Leggom Masonom. V tem času je rekordnih 15 zaporednih let, od leta 1991 do 2005, prekašal indeks S&P 500 (SPX), s čimer si je pridobil široko priznanje kot največji upravljavec vzajemnih skladov tiste dobe na institucionalnega vlagatelja.
Vendar je Miller pozneje močno stavil na finančne zaloge, ki so se stekale med finančno krizo, in poslal svoj sklad, sklad za upravljanje kapitala Legg Mason Capital Trust, ki je v postopku upadel za dve tretjini. Vlagatelji so zbežali z naokoli. Ostro okrevanje sklada v letih 2009 in 2010 je v finančnem tisku večinoma neopaženo, dodaja Institutional Investor.
Miller v svojem pismu pravi, da se drži "dolgoročne, potrpežljive, kontraverzne (večinoma) filozofije, ki temelji na vrednosti." Navaja, da je od prejšnjega nizkega tržnega medveda 9. marca 2009 do konca 31. marca 2019 "reprezentativni račun za priložnostni kapital, brez provizij" v njegovem podjetju premagal S&P 500 za več kot 450 bazičnih točk letno.
Ekonomske napovedi s popustom
"Strinjam se s pripombami Petra Lyncha, velikega portfelja portfelja Fidelityja, ki je dejal, da ni porabil 15 minut na leto, da bi napovedal gospodarstvo. Dejal je, da verjame, da je več denarja izgubil zaradi skrbi ali priprave na recesijo, kot je bil izgubljen v recesije same… Poskušanje brskanja po trgu glede na pretok makro podatkov ni dodalo nobene vrednosti, temveč škodilo uspešnosti… Veliko bolje se je osredotočiti na dogajanje zdaj in se izogibati poskusu napovedovanja neznanega."
Pozitivi se dogajajo zdaj
Miller ugotavlja, da so BDP, dobički podjetij, marže, denarni tokovi, dividende in neto vrednost gospodinjstev ves čas najvišji, medtem ko je "brezposelnost na 50-letnem najnižjem nivoju, začetni zahtevki za brezposelnost so na najnižji ravni glede na prebivalstvo v zgodovini… bilance stanja potrošnikov so v redu, stopnja prihranka pri 6% je solidna. " Opaža: "Ponavadi, ko so ekonomski podatki tako pozitivni, so zaloge vedno visoke, vendar še niso (še)."
Nekateri menijo, da je ameriškemu gospodarstvu potreben preobrat, samo glede na to, da se od junija 2009 širi že skoraj 10 let, Miller pa trdi, da je "Avstralija v svojem 28. letu stalne širitve."
Zaloge premagajo obveznice
"Obveznice, ki trgujejo s 40-kratnim denarnim tokom, ne bodo rasle, medtem ko se z delnicami trguje z 17-kratnim dobičkom, tiste pa bi morale rasti na približno 5% ali malo več dolgoročno. Dividende za S&P 500 so se v štirih četrtletjih, ki se končajo 31. marca, povečale za 9, 9%.. Obstaja veliko prostora, da dividende rastejo hitreje kot dobički, saj trenutno razmerje do izplačil znaša 35, 5% v primerjavi s 52% v povprečju od leta 2016. Odkupi so na rekordni ravni."
Kontrastni pogledi
Medtem ko Miller opazi privlačne ocene lastniškega kapitala, nedavna analiza Goldman Sachsa ugotavlja, da je sedem od devetih meritev blizu zgodovinskih najvišjih vrednosti. Drugi so zaskrbljeni, ker je tako dolg gospodinjstev kot podjetniški dolg dosegel nevzdržne ravni.
