Številni študenti podjetij si želijo delati v investicijskem bančništvu, vendar med intervjujem zamrznejo, ko so jim zastavili nekaj pogostejših tehničnih vprašanj. Prvi intervju je pogosto sama po sebi težka naloga, zato morate biti pripravljeni odgovoriti na vsa vprašanja, ki vam jih anketar zastavlja. Ali lahko na primer odgovorite na naslednja pogosta vprašanja?
1. Kakšni so načini vrednotenja podjetja?
2. Kakšne so prednosti zbiranja sredstev prek obveznic in ne lastniškega kapitala?
3. Kaj se zgodi z različnimi podatki v računovodskem izkazu, če se na tekoči račun za amortizacijo doda 100 USD?
Poznajte delo
Za anketarja ni nič bolj žaljiv kot kandidat, ki ne ve ničesar o položaju. Pokazovanje, da razumete ne le splošne prakse investicijskega bančništva, temveč tudi vaše posebne dolžnosti, bi moralo zagotoviti konkurenčno prednost. Analitiki prvega leta ne posredujejo pogodb direktorjem in ne objavljajo poročil o raziskavah vročih zalog / sektorjev.
Položaj na začetni ravni vključuje predvsem ustvarjanje predstavitev, sestavljanje računalniških tabel in izdelavo knjig. Čeprav sta finančno modeliranje in analiza računovodskih izkazov kruh in maslo poklica investicijskega bančništva, se ne spuščajte v domnevo, da boste takšne naloge opravljali prvi dan na delovnem mestu.
Intervju z naložbenim bančništvom: Kaj vedeti
Finančno znanje
Osnovno poznavanje računovodskih izkazov in splošno razumevanje medsebojne povezanosti bilance stanja, izkaza poslovnega izida in izida denarnih tokov je še eno od pogostih vprašanj za preverjanje tehničnih sposobnosti v razgovoru o naložbenem bančništvu. Seznanite se s tem, kako spremembe v enem odseku spremenijo številke v drugih razdelkih. Pomembno je razumeti, ne le zapomniti, povezav med izjavami.
Tu je tipičen primer: Ob predpostavki, da se bo stopnja davka povečala za 30%, če se amortizacija poveča za 100 USD in se predobdavčeni dohodek zmanjša za 100 USD, davki se zmanjšajo za 30 USD (100 $ * 30%), čisti dohodek (NI) se bo zmanjšal za 70 USD (100 USD *) (1 - 30%)) in denarni tok iz poslovanja se bo povečal za znesek davčne olajšave.
To povzroči povečanje gotovine v bilanci stanja za 30 dolarjev, znižanje PP&E za 100 dolarjev zaradi amortizacije in zadržani dobiček za 70 dolarjev. Prepričajte se, da lahko preprosto sledite temu primeru in sledite učinkom takšnih podobnih prilagoditev. (Za podrobne informacije o finančnih izkazih si oglejte naš Navodila za računovodske izkaze.)
Vrednotenje podjetij - DCF
Vprašanja glede vrednotenja podjetij so bistvena za postopek razgovora, saj je ta naloga osnova bančnih vsakdanjih dejavnosti. Za vrednotenje podjetja obstajajo tri osnovne tehnike: diskontirani denarni tokovi (DCF), pristop multiple in primerljive transakcije. Verjetno se bosta pogovarjala le o prvih dveh.
Diskontirani denarni tokovi, kot že ime pove, vključujejo oblikovanje napovedi prostih denarnih tokov podjetja (FCF) in njihovo diskontiranje po tehtanih povprečnih stroških kapitala (WACC). Prosti denarni tokovi se izračunajo kot:
EBIT * (1-davčna stopnja) + Amortizacija - Kapitalski izdatki - Povečanje čistega obratnega kapitala (NWC)
WACC se izračuna tako, da se odvzame odstotek dolga, lastniškega kapitala in prednostnih delnic v skupni vrednosti podjetja in pomnoži posamezne sestavne dele z zahtevano stopnjo donosa na ta vrednostni papir. Prav tako je treba določiti končno vrednost projekta in diskontirati v skladu s tem.
WACC = R e * (E / V) + R d * (D / V) * (1-davek)
Kjer je R e = stroški lastniškega kapitala, R d = stroški dolga, V = E + D = skupna tržna vrednost financiranja podjetja (dolg plus lastniški kapital) in Davek = stopnja davka od dobička pravnih oseb.
Pristop WACC DCF predvideva, da je podjetje zvišano, pri čemer se stroški dolga odražajo v imenovalcu izračuna. Pristop k vrednotenju prilagojene sedanje vrednosti (APV) je nekoliko podoben, vendar izračuna vrednost celotnega lastniškega (neplačniškega) podjetja in na koncu doda učinke dolga. Ta vrsta metodologije se uporablja, ko podjetje sprejme kompleksno strukturo dolga, kot je odkup finančnega vzvoda (LBO) ali kadar se pogoji financiranja spreminjajo skozi celotno življenjsko dobo projekta.
Prvič, denarni tokovi se diskontirajo s stroški lastniškega kapitala, čemur sledi določitev davčnih ugodnosti dolga z diskontiranjem plačila obresti po obdavčitvi s fiksno donosno stopnjo donosa.
NPV = vrednost celotnega lastniškega podjetja + sedanja vrednost učinkov financiranja
Teoretično bi moral NPV za metode WACC in APV prinesti enak končni rezultat. (Če želite več, glejte Vlagatelji potrebujejo dober WACC .)
Vrednotenje podjetij - večkratnik
Metoda večkratnega vrednotenja vključuje meritve, podobne razmerju P / E. V bistvu bi za izvedbo analize večkratnikov morali določiti povprečni večkratnik za določeno panogo in to vrednost pomnožiti z imenovalcem za to množico za zadevno podjetje.
Če na primer uporabimo razmerje med P / E, če investicijski bankir poskuša opraviti vrednotenje podjetja v trgovini z živili, bi bil prvi korak določitev povprečnega razmerja med P / E v tem sektorju. To lahko storite s pregledovanjem komp tabel, ki so zlahka dostopne prek Bloombergovega terminala.
Nato je treba povprečno vrednost pomnožiti z EPS družbe. Če je povprečno razmerje med ceno in dohodkom v sektorju 12, EPS pa za določeno podjetje 2 USD, potem so delnice vredne 24 dolarjev. Zadeva proizvoda te vrednosti in skupnega števila izdanih delnic zagotavlja tržno kapitalizacijo podjetja.
V prejšnjem primeru je razmerje P / E uporabilo za ponazoritev splošne premise, saj je večina ljudi s takšnim ukrepom seznanjena. Vendar je uporaba tega razmerja za izvedbo vrednotenja dejansko napačna; dobljena številka daje vrednost lastniškega kapitala podjetja, ne upoštevajoč dolga. Čeprav imajo različni sektorji različne panoge, ki jih je treba raziskati pred intervjujem, je eden najpogostejših večkratnikov podjetje več (EV / EBITDA).
Vrednost podjetja se izračuna kot:
Tržna omejitev + dolg + manjšinski deleži + prednostne delnice - skupni denar in denarni ekvivalenti
Ta vrednost odraža celotno vrednost podjetja. Ker bi prevzemnik v združitvi prevzel dolg in druge finančne pozicije cilja, EV zajame celotno celovito vrednost korporacije. Poleg tega se EBITDA zaradi podobnih razlogov uporablja ne le za dobiček. EV / EBITDA zagotavlja celovito merilo realne vrednosti celotnega podjetja, ki ga P / E ne zajame.
Vendar je treba opozoriti, da večkratnik prihodkov ponavadi ni zaželena metoda vrednotenja, saj je s prihodki pogosto mogoče manipulirati z računovodskimi praksami.
Dolg ali kapital?
Ker naložbeno bančništvo vključuje pomoč podjetjem pri izdaji lastniškega kapitala in dolga, je poznavanje teh konceptov dokaj pomembno. Povečanje ravni dolga v kapitalski strukturi podjetja prinaša številne koristi. Najpomembneje je, da je plačilo obresti davčno priznano, zato se dolg šteje za cenejšo obliko financiranja (to bi morali zavezati spominu).
Izdajanje obveznic ima še dodatne prednosti, ker lastniške delnice sedanjih delničarjev ne bi bile popravljene in ker imajo imetniki dolgov najprej v primeru bankrota premoženje podjetja. Zato tudi imetniki obveznic zahtevajo manjši donos naložb.
Po drugi strani povečanje obsega finančnega vzvoda pomeni višja plačila obresti, kar bi lahko v slabših gospodarskih časih podjetje spodbudilo k bankrotu. V nasprotju z dividendami, ki niso zagotovljene, morajo korporacije izpolnjevati svoje dolžniške pogodbe.
Poleg tega se, kot predlaga drugi predlog teorema Modigliani-Miller, s povečanjem razmerja med dolgom in lastniškim kapitalom (D / E) podjetja poveča tudi strošek lastniškega kapitala in dodatni dolg. Treba je doseči optimalno strukturo kapitala, ki maksimira skupno vrednost podjetja. (Več o tem pri ocenjevanju kapitalske strukture podjetja .)
Spodnja črta
Večina kandidatov, izbranih za intervju, bi morala biti zelo dobro seznanjena s predstavljenim gradivom. Če lahko razpravljate o teh informacijah, ne boste izstopali kot kandidat, ampak boste samo pokazali, da razumete osnove dela. Preden začnete intervju, raziščite posamezno banko, se seznanite s posli, ki jih je sklenila v preteklosti ali trenutno dela, in bodite pripravljeni spregovoriti o gospodarstvu in finančnih trgih.
Bodite prepričani, da bodo tudi drugi kandidati enako pripravljeni, včasih pa določanje, kdo bo dobil delo, prihaja do najmanjših razlik med kandidati. V takšnem konkurenčnem okolju so priprava in zaupanje ključ do zaposlitve. (Če želite več nasvetov, glejte Vodilni vodnik v intervjuju .)
