Kaj je nevarnost repa?
Tveganje repov je oblika portfeljskega tveganja, ki nastane, ko je možnost, da se naložba premakne za več kot tri standardna odstopanja od povprečja, večja od tiste, ki jo kaže običajna razdelitev. Tveganja repov vključujejo dogodke, za katere je majhna verjetnost, da se bodo pojavili in se zgodijo na obeh koncih običajne krivulje porazdelitve.
Razumevanje tveganja za rep
Tradicionalne strategije portfelja običajno sledijo ideji, da tržne donosnosti sledijo običajni distribuciji. Vendar koncept tveganja za tveganje kaže, da porazdelitev donosov ni običajna, vendar je poševna in ima debelejše repove. Maščobni repi kažejo, da obstaja verjetnost, da je naložba presegla tri standardne odklone. Porazdelitve, za katere so značilne maščobne repi, so pogosto opažene, na primer, če pogledamo donosnost hedge skladov.
Ključni odvzemi
- Tveganje repov je možnost nastanka izgube zaradi redkega dogodka, kot je napovedano s porazdelitvijo verjetnosti. Kolokvialno se šteje, da kratkoročni premik več kot treh standardnih odstopanj odpravi tveganje za rep. Če se tveganje za rep tehnično nanaša na oboje levi in desni repi, ljudi najbolj skrbijo izgube (levi rep). Dogodki repov so strokovnjake postavili pod vprašaj glede resnične verjetnosti porazdelitve donosov za naložbena sredstva.
Običajna porazdelitev in vrnitev sredstev
Ko je portfelj naložb sestavljen, se domneva, da bo razdelitev donosov sledila običajni porazdelitvi. V skladu s to predpostavko je verjetnost, da se bodo donosi vrnili med srednjimi in tremi standardnimi odkloni, pozitivnimi ali negativnimi, približno 99, 7%. To pomeni, da je verjetnost, da se bodo vrnili premiki več kot tri standardne odklone nad povprečjem, 0, 3%. Predpostavka, da tržne donosnosti sledijo običajni distribuciji, je ključna za številne finančne modele, kot sta sodobna teorija portfelja Harryja Markowitza in model določanja cen z opcijo Black-Scholes Merton. Vendar ta predpostavka ne odraža pravilno tržnih donosov, dogodki v repu pa močno vplivajo na tržne donose.
Tveganje repov je poudarjeno v najbolj prodajni finančni knjigi Nassima Taleba Črni labod.
Druge distribucije in njihovi repi
Donosi na borzi ponavadi sledijo običajni distribuciji, ki ima presežno kurtozo. Kurtoza je statistični ukrep, ki kaže, ali opazovani podatki sledijo težki ali lahki porazdelitvi glede na normalno porazdelitev. Običajna krivulja porazdelitve ima kurtozo, ki je enaka trem, zato, če vrednostni papir sledi porazdelitvi s kurtozo, večjo od treh, naj bi imel maščobne repo. Leptokurtska porazdelitev ali porazna porazdelitev kaže na razmere, v katerih je prišlo do skrajnih izidov več, kot so pričakovali. Torej so vrednostni papirji, ki sledijo tej distribuciji, doživeli donose, ki so presegli tri standardne odklone, kar presega povprečje več kot 0, 3% opazovanih rezultatov.
Varovanje pred tveganjem repa
Čeprav so dogodki na repu, ki negativno vplivajo na portfelje, redki, imajo lahko velike negativne donose. Zato bi morali vlagatelji varovati pred temi dogodki. Namen varovanja pred tveganjem zaradi repa je dolgoročno povečati donosnost, vendar morajo vlagatelji prevzeti kratkoročne stroške. Vlagatelji si lahko prizadevajo za raznolikost svojih portfeljev za varovanje pred tveganjem. Na primer, če je vlagatelj dolga sredstva, s katerimi se trguje na borzi (ETF), ki sledijo indeksu Standard & Poor's 500 (S&P 500), bi lahko vlagatelj zavaroval pred tveganjem repa z nakupom izvedenih finančnih instrumentov na indeksu volatilnosti Chicago Board Options (CBOE), kar je obratno povezano s S&P 500.
