SunEdison delnice so klasična zgodba o razcvetu in razpadu na Wall Streetu, z delnicami, ki so se pocenile za več kot 2000%, preden na koncu izgubijo skoraj vso svojo vrednost. Hlapnost je bila v veliki meri posledica operativnih nihanj, ki jih je mogoče pripisati poslabšanju temeljev sončne industrije.
Družba MEMC Electronic Materials je leta 2009 kupila podjetje SunEdison Inc., ki gradi in upravlja obnovljive elektrarne, ki uporabljajo sončno in vetrno energijo. Leta 2013 je MEMC prevzel ime SunEdison, da odraža bolj koncentrirano osredotočenost na sončno energijo. Potem ko je družba aprila 2016 vložila stečaj, je bila delnica SunEdison izstopila iz newyorške borze, kjer je prej trgovala pod oznako WFR in SUNE. Zaloga SunEdison zdaj trguje na trgu brez prodaje (OTC) pod oznako SUNQE.
Zgodovina SunEdison-a
Podjetje MEMC Electronic Materials, ki je dobavitelj silicijevih rezin za polprevodniške in fotovoltaične celice, je vstopilo v sončno industrijo leta 2006, s čimer je do naslednjega leta doseglo 14% trga sončnih rezin. Finančni rezultati družbe so med vlagatelji v letu 2008 sprožili preplah, saj so se spopadali s težkimi razmerami na trgu elektronskih rezin. Prodaja je upadla, njegova bruto marža pa se je zmanjšala zaradi previsov z zalogami in težkega cenovnega okolja.
MEMC Electronic Materials je leta 2009 kupil zasebno podjetje SunEdison LLC za 200 milijonov dolarjev, kar je še povečalo izpostavljenost podjetja sončnemu trgu. Rezultati so se izboljšali v letu 2010, čeprav je bila uspešnost na zgornji in spodnji ravni še vedno precej pod prejšnjimi. To se je ujemalo z relativno stabilno ceno delnic delnic SunEdison v celotnem letu 2010.
Padajoče cene silicija so močno pritiskale na prihodke podjetja, kar je spodbudilo, da izkoristi zmogljivosti brez povezave in zmanjša število zaposlenih za skoraj 20% v letu 2011. SunEdison je za prestrukturiranje in oslabitev sredstev priznal skoraj 1, 3 milijarde USD stroškov. Rezultati so znova trpeli v letu 2012, saj so se prihodki zmanjševali in poročali o čisti izgubi. Odhod glavnega finančnega direktorja je prav tako udaril na zaupanje vlagateljev.
Prestrukturiranje je spodbudilo optimizem v letu 2013. Podjetje je zavrnilo poslovanje z elektronskimi vafli, ohranilo sončne rezine in sončno energijo. Spinoff SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) je zagotovil denarno injekcijo v višini 94 milijonov dolarjev, zapuščena firma pa je spremenila ime v SunEdison Inc. Zmanjšana struktura odhodkov in boljša likvidnost sta vlagateljem upala, da bo prišlo do preobrata v delnicah SunEdison.
Pričakovana pridobitev Vivint Solar (NYSE: VSLR) v višini 2, 2 milijarde dolarjev je trg slabo prejel, bistveno slabši od pričakovanega dobička, ki je sledil avgusta 2015, pa je motiviral hiter upad delnic SunEdison, saj so vlagatelji začeli dvomiti v sposobnost preživetja poslovnega modela. Soočeno s še enim večjim krčenjem prihodkov, padanjem količnika likvidnosti in naraščajočim finančnim vzvodom, je podjetje začelo z drastičnimi koraki za zaščito svojega finančnega zdravja.
SunEdison je večkrat odložil svoje letno vložitev, navajajo pomembne pomanjkljivosti v notranjih kontrolah, ki so ogrozile natančnost poročanja. Podjetje je aprila 2016 vložilo stečaj in odvzelo hčerinski družbi TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) in TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Družba je pridobila tudi nova sredstva za izpolnjevanje kratkoročnih obveznosti in nadaljevanje poslovanja.
Zgodovina poslovnega modela SunEdison
Originalni poslovni model SunEdison je vključeval gradnjo projektov alternativne energije za velike korporacije, ustanove ali gospodarske javne službe, ki jim ne bi bilo treba zagotoviti denarja vnaprej. Kupce bi pritegnili prihranki v smislu nižjih stroškov energije in davčnih olajšav. SunEdison bi nosil stroške gradnje in prinašal dobiček z zbiranjem prihodkov od porabe energije. Te denarne tokove bi želel listiti v obveznice in jih prodati vlagateljem. Čeprav so bila ta prizadevanja uspešna v smislu, da je SunEdison postal največji graditelj projektov alternativne energije, pa to ni preraslo v naraščajočo ceno delnic.
Podjetje je spremenilo potek in začelo prodajati svoje projekte takoj po gradnji. Kratkoročno je bila to bolj donosna strategija z manj tveganja in vlagatelji so začeli opažati.
Naslednji korak za SunEdison je bil ustvarjanje javnih trgovskih vozil, ki bi te projekte kupila od SunEdison-a in nato izplačala dividende svojim vlagateljem. Ti so bili znani kot yieldcos, saj so bili podružnice podjetja SunEdison. TerraForm Power in TerraForm Global sta bila dve največji ceni SunEdison.
Vlagatelji na Wall Streetu so bili navdušeni nad tem poslovnim modelom, saj naj bi donosi podjetja odkupili SunEdisonove projekte po bogatih cenah. Poleg tega je bilo na Wall Streetu povpraševanje po nizkih obrestnih merah zaradi nizkih obrestnih mer. To je povzročilo velike dividende za donos in dobiček matične družbe. Na podlagi te logike je SunEdison delnice postal priljubljen med rastnimi vlagatelji in številnimi znanimi upravljavci hedge skladov, med njimi David Einhorn, Ken Griffin, George Soros in Daniel Loeb. Med junijem 2012 in julijem 2015 se je borza SunEdison dvignila za 2.200%.
SunEdison je svoj uspeh sposodil še več denarja z zaupanjem, da bi se lahko kakršni koli projekti prodali svojim proizvajalcem kot zadnja možnost. Vendar je to ustvarilo moralno nevarnost, pri kateri je SunEdison postal manj pronicljiv glede projektov, ki jih je izbral.
Konec leta 2015 so vlagatelji v pridih nasprotovali visokim plačanim cenam in navideznemu navzkrižju interesov. Na primer, glavni finančni direktor SunEdison (CFO), Brian Wuebbels, je bil tudi glavni izvršni direktor TerraForm Power. Mnogi so se pritoževali, da je SunEdison izpuščal nezaželene projekte po nerealnih cenah do svojih rezultatov. To je privedlo do večjega pregleda za SunEdison, postavljena pa so bila tudi vprašanja, kako se te družbe vrednotijo v obeh bilancah. SunEdison je v bistvu razstavljal projekte z razteznimi vrednotenji, da bi dosegli dobiček, ki ga nadzira vodstvo SunEdison-a.
Dokler bi bili vlagatelji pripravljeni kupiti svoje delnice za dividende, se SunEdison ne bi spopadel s posledicami in vlagatelji v SunEdison, TerraForm Power in TerraForm Global bodo zadovoljni. Posledice tega finančnega inženiringa pa so hitro postale očitne, ko se je donosnost sredstev zaostrila v njihovi sposobnosti odkupa projektov pri SunEdisonu, saj se je več denarja izplačalo za dividende. Zaradi tega je bilo treba sredstva v bilanci stanja SunEdison zabeležiti.
To je ustvarilo negativno spiralo, v kateri so mnogi začeli dvomiti v zakonitost teh struktur in vrednotenje teh subjektov. Seveda so ta vprašanja le še pospešila propad SunEdisona, saj so vlagatelji postajali še manj pripravljeni vložiti denar za delo v njegove donose. Ko je trg izgubil zaupanje v upravljanje, se je začela likvidacija. V devetih mesecih, ki so privedli do vložitve stečaja podjetja, je SunEdison delnice izgubil 99% svoje vrednosti.
SunEdison spisi za stečaj
20. aprila 2016 je SunEdison vložil zahtevek za zaščito pred stečajem iz 11. poglavja. Zaloga SunEdison je izstopila iz NYSE in začela trgovati na roza listih pod simbolom SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power in TerraForm Global nista bila vključena v vložitev stečaja. Takrat je SunEdison preiskovala tudi komisijo za vrednostne papirje in borze (SEC) o tem, kaj je razkrila vlagateljem.
Poglavje 11 zaščite pred stečajem omogoča velikemu podjetju, ki ima velik dolg, sčasoma prestrukturirati in plačati upnike, medtem ko njegova sredstva ostajajo pod sodno pristojnostjo. V času, ko je SunEdison vložil stečaj, so bili njegovi dolgovi ocenjeni na 16, 1 milijarde ameriških dolarjev in so bili večinoma pripisani pridobitvi, ki ga je družba nadaljevala. Potem ko se stvari niso izničile, se je začelo prodajno veselje in podjetje je iskalo, da bo prodalo premoženje po vsem svetu, vključno z Indijo in na Japonskem.
SunEdison je dokončno odobril svoj stečajni načrt 25. julija 2017.
