Kaj je obrnjena krivulja donosa?
Obrnjena krivulja donosnosti predstavlja situacijo, v kateri imajo dolgoročni dolžniški instrumenti nižji donos kot kratkoročni dolžniški instrumenti enake kreditne kakovosti. Krivulja donosa je grafični prikaz donosnosti na podobne obveznice na različnih ročnostih. Normalna krivulja donosa se nagiba navzgor, kar odraža dejstvo, da so kratkoročne obrestne mere običajno nižje od dolgoročnih. To je posledica povečanih premij za tveganje za dolgoročne naložbe.
Ko se krivulja donosa obrne, kratkoročne obrestne mere postanejo višje od dolgoročnih. Ta vrsta krivulje donosnosti je najredkejša od treh glavnih vrst krivulje in velja za napovedovalca gospodarske recesije. Zaradi redkih inverzij krivulje donosnosti običajno pritegnejo pozornost iz vseh delov finančnega sveta.
Obrnjena krivulja donosa
KLJUČNI TAKEWAYS
- Obrnjena krivulja donosnosti odraža scenarij, v katerem imajo kratkoročni dolžniški instrumenti višji donos kot dolgoročni instrumenti. Tipično imajo dolgoročne obveznice višje donose kot kratkoročne obveznice. Na obrnjeno krivuljo donosnosti pogosto vidimo kot kazalnik skorajšnja recesija. Zaradi pomanjkanja inverzij krivulje donosa so v finančnem tisku deležne velike pozornosti.
Razumevanje krivulj obrnjenega donosa
Zgodovinsko gledano so bile inverzije krivulje donosnosti pred številnimi recesijami v ZDA. Zaradi te zgodovinske korelacije je krivulja donosa pogosto videti kot način napovedovanja prelomnic poslovnega cikla. Kar obrnjena krivulja donosa resnično pomeni, je, da večina vlagateljev verjame, da bodo obrestne mere padle. Zaradi recesije ponavadi recesije padejo. Obrnjene krivulje donosnosti pogosto, vendar ne vedno, sledijo recesije.
Obrnjene krivulje donosnosti pogosto, vendar ne vedno, sledijo recesije.
Zaradi poenostavitve ekonomisti pogosto uporabljajo razmik med donosi desetletne državne blagajne in dvoletne državne blagajne, da ugotovijo, ali je krivulja donosa obrnjena. Zvezna centralna banka vzdržuje lestvico tega razmika in se posodablja v večini delovnih dni.
Delna inverzija se pojavi, kadar imajo le nekateri kratkoročni zapisi višje donose kot dolgoročne državne blagajne. Obrnjena krivulja donosa se včasih imenuje negativna krivulja donosa.
Obrnjena krivulja donosa. Slika Julie Bang © Investopedia 2019
Upoštevanje zrelosti
Donosi so običajno višji pri vrednostnih papirjih s stalnim donosom z daljšimi roki dospelosti. Višji donosi na dolgoročne vrednostne papirje so posledica premije za zapadlost. Ob enakih pogojih se cene obveznic z daljšim ročnostjo bolj spremenijo za vsako spremembo obrestne mere. Zaradi tega so dolgoročne obveznice bolj tvegane, zato morajo vlagatelji to tveganje ponavadi nadoknaditi z višjimi donosi.
Če investitor meni, da so donosnosti usmerjeni navzdol, je logično, da kupujejo obveznice z daljšo ročnostjo. Na ta način lahko investitor zadrži današnje višje obrestne mere. Cena narašča, ker več vlagateljev kupuje dolgoročne obveznice, kar prinaša donos. Ko donosnost dolgoročnih obveznic pade dovolj daleč, povzroči obrnjeno krivuljo donosnosti.
Ekonomske premisleki
Oblika krivulje donosnosti se spreminja s stanjem gospodarstva. Normalna ali nagnjena krivulja donosa se pojavi, ko gospodarstvo raste. Ko vlagatelji pričakujejo recesijo, pričakujejo tudi znižanje obrestnih mer. Kot vemo, prepričanje, da bodo obrestne mere padale, povzroči, da se krivulja donosa obrne.
Popolnoma racionalno je pričakovati, da bodo med recesijo padle obrestne mere. Če pride do recesije, potem staleži postanejo manj privlačni in lahko vstopijo na medvedji trg. To povečuje povpraševanje po obveznicah, kar zviša njihove cene in zmanjša donos. Zvezne rezerve tudi na splošno znižujejo kratkoročne obrestne mere, da bi spodbudile gospodarstvo med recesijo. Zaradi tega so obveznice bolj privlačne, kar še poveča njihove cene in zmanjša donos.
Zgodovinski primeri krivulj obrnjenega donosa
- V letu 2019 je krivulja donosa na kratko obrnjena. Niz povišanja obrestnih mer, ki jih je leta 2018 sprejela Federal Reserve, je dvignil pričakovanja o recesiji. Ta pričakovanja so na koncu pripeljala do tega, da je Fed sprejel povišanje obrestnih mer. Prepričanje, da bodo obrestne mere padle, se je izkazalo za pravilno, vlagatelji v obveznice pa so prinašali dobičke. Z novembrom 2019 ni bilo jasno, ali bo prišlo do recesije. Leta 2006 je bila krivulja donosa obrnjena v večjem delu leta. Dolgoročne državne obveznice so v letu 2007 presegle delnice. Leta 2008 so dolgoročne državne blagajne naraščale, ko je delnica padla. V tem primeru je prišla velika recesija in se je izkazalo, da je bila slabša od pričakovane. Leta 1998 se je krivulja donosa na kratko obrnila. V nekaj tednih so se cene obveznic državne blagajne po neplačilu ruskega dolga povečale. Hitro znižanje obrestnih mer s strani Zveznih rezerv je pomagalo preprečiti recesijo v Združenih državah Amerike. Vendar so morda dejanja Feda pripomogla k balonu dotcom.
