Po statističnih podatkih, ki jih je objavila Komisija za vrednostne papirje, trgovanje z neparnimi sklopi, ki obsega manj kot 100 delnic na transakcijo, dosega zgodovinske vrhunce. Predhodne statistike za oktober 2019 kažejo, da je trgovanje z ličnimi sklopi kot odstotek celotnih poslov skoraj polovica trga. Zdaj, ko je večina spletnih posrednikov znižala svoje standardne provizije za lastniški kapital na nič in omogočajo trgovanje z delnimi delnicami, naj bi se ta številka povečala.
Kako trgovanje z ličnimi loti vpliva na trgovce na drobno? Posredniki morajo v skladu z različnimi predpisi, predvsem pa z Uredbo NMS, izvršiti svoje naročilo po najboljši nacionalni ponudbi ali ponudbi (NBBO). NBBO je najboljša razpoložljiva (najnižja) povpraševana cena pri nakupu izdelka na borzi in najboljša razpoložljiva (najvišja) ponudbena cena pri prodaji. Ulov? Na večini javnih podatkovnih podatkov se ne trguje z neparnimi transakcijami, zato trgovci nimajo popolne slike o trenutni likvidnosti in jih ne urejajo predpisi, ki zahtevajo, da se trgovina opravi pri NBBO - še huje pa je, da ne vedeti, ali dobivajo najugodnejšo ceno ali ne.
Višje cene delnic vodijo k bolj nenavadnemu trgovanju z loti
Spodnji grafikon, ki ga je mogoče sestaviti s pomočjo SEC-ovega orodja za vizualizacijo podatkov, prikazuje odstotek neparnih poslov z razvrščenimi cenami osnovnih delnic. Zgornja črta, vijolična, kaže, da je trgovanje z ličnimi loti junija 2019 doseglo 65% razpon, kar predstavlja prvih 10 odstotkov zalog po ceni na delnico. Spodnja rdeča črta predstavlja najmanj dragih 10 odstotkov. Zelena črta je 50. odstotkov oziroma povprečna zaloga cen.
Vir: Komisija za vrednostne papirje in borze.
Čeprav je junija 2019 prišlo do povišanja cenejših zalog, ta skupina od leta 2014 nadaljuje z 10–15% delnic, s katerimi se trguje z neparnimi sklopi. Srednje zaloge so se povečale s 24% julija 2014 na dobrih 40% v letu 2019, medtem ko so najdražje zaloge skočile iz sredine 30-odstotnega razpona leta 2015 na 65-odstotno v letu 2019.
Zero provizije za provizije bodo povečale nenavadno veliko serij
Z razširitvijo ničelnih provizij v trgovini na drobno pričakujemo, da bodo ti odstotki še višji v letu 2020 in pozneje. Vendar je zaskrbljujoče, da trgovanje z ličnimi partijami ni potrebno, da bi bili vidni udeležencem na trgu, ker to prinaša več negotovosti podatkom, ki so na voljo za tiste, ki trgujejo. Za delnice v zgornjih 10% cenovnega razreda to pomeni, da do 2/3 delnic, s katerimi se trguje, ni prikazanih. Ne veste zagotovo, da dobite najboljšo ceno.
Ključni dejavnik za trgovce na drobno, ki izvajajo naročila s kvotami, je cena najbolj aktivnih zalog. Apple (AAPL), ki se skoraj vedno pojavlja na dnevnih seznamih »Najaktivnejši«, od konca poletja trguje z več kot 200 dolarji na delnico in bližje 250 dolarjem. To pomeni, da bi en krog ali naročilo 100 delnic stalo od 20.000 do 25.000 dolarjev, kar številni mali maloprodajni vlagatelji nimajo pri roki, da bi postavili na eno mesto. Če pa kupijo nekaj delnic, recimo 5 ali 10, ta trgovina njihovih portfeljev ne vrže popolnoma iz ravnotežja. Če trgujete le z nekaj delnicami naenkrat, to ne bo bistveno spremenilo, da pri tej določeni transakciji ne boste dobili najboljše možne cene, če pa trgujete z neparnimi sklopi pogosto, sčasoma slabe polnitve lahko sešteva.
Kako se lahko doda
Recimo, da dvakrat na mesec oddate neparna naročila, kupite 2 delnici Amazona ali 5 delnic Apple-a hkrati. Če za eno trgovino dobite, recimo, 0, 02 USD od NBBO, to ne zveni veliko. V desetletnem obdobju ste izgubili 168 dolarjev.
AMZN 2 mesečni grafikon.
Pred trgom bikov, ki se je začel leta 2008, je veliko javnih delniških družb razdelilo svoje delnice, ko se je približalo 100 ali celo 50 dolarjem. Delitev delnic je korporativna akcija, v kateri podjetje svoje obstoječe delnice razdeli na več delnic za povečanje likvidnosti delnic. Ne prispeva k celotni tržni kapitalizaciji javno trgujenega podjetja, temveč zniža ceno delnice in olajša trgovanje. Če je družba, v kateri imate delnice, napovedala delitev 2 za 1 in imate 100 delnic, potem bi na dan veljavnosti delitve imela 200 delnic. V preteklosti bi se po delitvi delnic cena delnice zvišala, ko se je trgovanje dvignilo.
Zdaj pa opažamo, da se več podjetij izogiba razcepom in pusti, da se njihova delnica premakne v prej nevidne razrede. Amazon (AMZN) je čez poletje presegel 2000 dolarjev na delnico in oktober preživel v spogledovanju z 1.800 dolarjev. Če bi želeli imeti v lasti 100 delnic Amazona, bi gledali na trgovino, vredno skoraj 180.000 dolarjev. Amazon dnevno trguje s 3, 1 milijona delnic, medtem ko delnice, kot je Advanced Micro Devices (AMD), ki trgujejo med 30 in 35 dolarjev v zadnjem času, skoraj 50 milijonov delnic dnevno zamenjajo. Maloprodajni vlagatelji, ki želijo Amazon v svojih portfeljih, so v bistvu prisiljeni, da ga kupujejo v neparnih sklopih in morda ne bodo dobili najboljše razpoložljive cene.
Poleg tega, če želite napisati krite klic, priljubljeno strategijo opcij, ki se uporablja za ustvarjanje dohodka v obliki premij za opcije, morate imeti na voljo okroglo loto, saj vsaka opcijska pogodba predstavlja 100 delnic osnovne delnice.
Kako HFT uporabljajo nenavadno veliko
Profesionalni in visokofrekvenčni trgovci za preizkušanje tržne cene uporabljajo nenavadne sklope ali pa razsekajo veliko naročilo na manjše velikosti, da skrijejo svojo dejavnost, saj morajo borze prikazati le okrogle sklope. Interactive Brokers, na primer, svojim strankam omogoča uporabo več trgovalnih algoritmov, ki lahko pošljejo veliko naročilo v zelo majhnih rezinah, s čimer skrijejo skupno velikost trgovanja, da se izognejo premikanju cene delnice.
Takratni izvršni direktor FINRA Richard Ketchum je leta 2014 spregovoril o trgovanju z nenavadnimi partijami in dejal, da takšni posli, ki so bili zaradi svoje velikosti izločeni iz konsolidiranega traku, igrajo pomembno vlogo na trgu, kot odgovor na raziskavo Cornellove raziskovalke Maureen O'Hara. »Kadar je trgovanje z ličnimi partijami predstavljalo trivialni del tržne dejavnosti, je bila njihova opustitev iz konsolidiranega traku majhna posledica. Toda nove tržne prakse pomenijo, da so ti manjkajoči posli postali številni in pomembni, "je dejal Ketchum. Medtem ko so bili ti posli na konsolidiranem traku nevidni, niso bili nevidni za vse udeležence na trgu. FINRA je začela s posredovanjem trgovinskih podatkov razširjati transakcije s kvotami na zunanjih trgih.
Julija 2019 je NASDAQ dodal naročila s čudnimi sklopi k eni od svojih razpoložljivih vrst naročil, Midpoint Extended Life Order (MELO), ki so bili prej dostopni samo tistim, ki so oddali naročila z okroglimi sklopi. Ta vrsta naročila je k transakciji dodala kratek pol sekunde, da bi preprečili takojšnjo ali preklic naročil, ki jih običajno uporabljajo visokofrekvenčni trgovci za testiranje premikajočega se trga. Naročila MELO lahko izpolni le nasprotna stranka, ki uporablja tudi isto vrsto naročil, uporabljajo pa jih trgovci z dolgoročnimi naložbenimi obzori. Izdelovalci pravil NASDAQ so prepoznali, da se je število vrednostnih papirjev z visoko ceno v zadnjih nekaj letih povečalo in je v teh zalogah opazno velik odstotek trgovanja z ličnimi partijami. Predlog NASDAQ-a za dovoljenje neparnih MELO velikosti, da bi zagotovili dodatne možnosti trgovanja za vrsto naročila, zlasti z vrednostnimi papirji visokih cen, je potrditev porasta teh vrst poslov.
Finančne informacije Forum Poročanje lahko pomoč
Posredniki, ki ustrezajo poročilom, ki jih je oblikoval Forum finančnih informacij (FIF), kažejo, da se njihove usmrtitve skoraj vedno izvršijo pri NBBO ali bolje, vendar sta to le dva. Fidelity poroča, da so v 2. četrtletju 2019 transakcije z ličnimi sklopi v povprečju znašale 27 delnic na naročilo za delnice S&P 500, skoraj vse pa so bile izvedene pri NBBO. Schwabova statistika je podobna. Toda nihče od drugih posrednikov ne poroča o teh statistikah, tako da za povprečnega kupca spletnega posredništva ni mogoče vedeti.
Naslednji korak za zagotovitev dodatne preglednosti za trgovce z ličnimi lotami je zahtevati, da se ta naročila prikažejo in uporabijo pri izračunu NBBO. Ko se cene delnic povečujejo, bodo trgovci na drobno oddajali več nenavadnih naročil. Rešitev je bodisi pritisk na podjetja, s katerimi se trguje na borzi, da razdelijo svoje zaloge, da svoje cene znižajo iz stratosfere, ali za ureditve, s katerimi bodo dohiteli trenutne prakse.
