Izkupi s finančnimi zneski so bili zelo priljubljeni v osemdesetih letih prejšnjega stoletja, ko so ogromni posli, kot je prevzem RJR Nabisco, zagrabili naslove in privedli do najbolj prodajanih knjig in filmov.
Čeprav je razcvet LBO zaključen, lahko vlagatelji še vedno sodelujejo v poslih - dokler so seznanjeni s tveganji.
Odkupni znesek je, ko vlagatelji kupijo podjetje z majhnim zneskom lastniškega kapitala in znatnim zneskom dolga. Strategija omogoča velike pridobitve, ne da bi porabili veliko kapitala.
Različni načini za vlaganje
V večini primerov odkupne zadolžitve izvajajo zasebne družbe, ki pridobivajo kapital od institucij in premožnih posameznih vlagateljev. Če imate globoke žepe, se lahko pridružite skupini, ki zagotavlja lastniški delež. To zahteva, da ste razvrščeni kot „usposobljen“ investitor, kar pomeni, da imate v svoj portfelj najmanj 5 milijonov dolarjev naložb. Denar, ki ga zasebno kapitalsko podjetje vloži, mu daje lastniški delež ali lastništvo v ciljnem podjetju. Ta lastniški delež na splošno znaša 40% ali manj vrednosti cilja. Preostanek kupnine se financira iz dolga.
Pri odkupu je mogoče uporabiti več vrst kreditov: bančna posojila, obveznice in mezzanski dolg.
Bančna posojila vključujejo denar, ki ga prevzemnik najema pri banki. Obveznice vključujejo dolg, ki ga je izdal prevzemnik, da bi pomagal financirati transakcijo. Obveznice so pogosto podprte s sredstvi in denarnimi tokovi podjetja, ki se pridobi. Te obveznice so pogosto imenovane "junk" obveznice ali dolg z visokim donosom, ker imajo večje možnosti neplačila drugih obveznic in so zato prisiljene ponujati višje obrestne mere.
Lahko se uporabijo druge vrste financiranja, kot je mezzanski dolg. Ti zapleteni instrumenti so hibrid med delnicami in obveznicami, saj vlagateljem ponujajo privlačne donose v zameno za sprejemanje pomembnih tveganj. Ko je nakup končan, je treba dolg servisirati. Se pravi, načelo in obresti je treba vrniti banki, imetnikom obveznic in imetnikom mezanskega dolga. Povračilo se lahko izvede z uporabo denarnih tokov iz pridobljenega podjetja ali iz dobička, ustvarjenega z razpadom podjetja in prodajo njegovih sestavnih delov.
Kot posamezni vlagatelj lahko kupite obveznice, izdane za podporo odkupa. V mnogih primerih to pomeni, da ste pripravljeni izkoristiti priložnost za junk obveznice.
Druga možnost je, da kupite zaloge v ciljnem podjetju, ko slišite novice o morebitni pridobitvi. Na splošno se delnice odzivajo na novice, vendar vedno obstaja tveganje, da se pogodba sesuje in zaloga pade nazaj.
Najlažji in verjetno najvarnejši način je vlagati v vzajemne sklade, ki so specializirani za možnosti odkupa. S temi sredstvi upravljajo profesionalni vlagatelji, ki imajo dostop do raziskovalnih orodij in analitiki, odgovorni za oceno kandidatov za naložbe. V skladih je tudi več vrednostnih papirjev, s čimer se zmanjša tveganje za eno samo slabo izbiro. Sklad CPG Carlyle za zasebni kapital, ki ga ponuja skupina Carlyle, je primer sklada za odkup.
Dober posel ali norec?
LBO pogosto postavljajo naslove, ker kupci tvegajo veliko in želijo resno zaslužiti. V osemdesetih letih prejšnjega stoletja niso bili nič nenavadnega ukvarjanja s ciljnimi donosi od 25 do 30%. Ti donosi so bili pogosto doseženi z izjemnimi in včasih nevzdrženimi ravnmi dolga.
Dela so se včasih financirala z 90-odstotnim dolgom do 10-odstotnim lastniškim kapitalom. To visoko razmerje med dolgom in lastniškim kapitalom je eden od razlogov, da so obveznice, izdane za podporo prevzemom, pogosto ocenjene kot manjše od naložbenih razredov in jih običajno imenujemo junk obveznice. S tako visokimi količniki finančnega vzvoda so plačila obresti lahko tako velika, da poslovni denarni tokovi podjetja ne zadostujejo za poplačilo dolga.
Nedavno so LBO začeli prevzemniki, ki želijo pridobljeno podjetje voditi z dobičkom, s načrtovanim izstopom na podlagi pet do sedem let. V teh poslih je videti, da je kapital znašal skoraj 40%. Kupci želijo dodati vrednost in zgraditi podjetje, ki se lahko vzdržuje.
Ocenjevanje LBO z vidika vlagatelja je podobno kot temeljna analiza zalog. To vključuje tradicionalno analizo, ki je namenjena ugotavljanju, kaj je podjetje vredno in ali lahko plača račune ali ne z dobičkom.
Znatne LBO in notorious preteklosti
Leta 2013 je bil prevzem Dela s strani Silver Lake Management 24, 9 milijarde dolarjev velika transakcija in zagotovo izrazito poglavje v zgodovini proizvajalca računalnikov, vendar bledi v primerjavi z največjimi LBO v zgodovini.
Najboljša polovica ducatov, ki vključuje RJR Nabisco (55 + milijard dolarjev), Energy Future Holdings (47 + milijarda USD), Lastniške pisarne lastništva (41 + milijarda USD), Hospitality Corp of America ($ 35 + milijarda USD), First Data (30 $ + milijarda USD) in Harrah's Entertainment (30 milijard dolarjev) so bili vsi bistveno večji. Mnogi od teh dogodkov so bili sovražni prevzemi, kar pomeni, da je bil nakup opravljen v skladu z željami obstoječih vodstvenih skupin.
V takšnih scenarijih je še posebej ironično, da lahko uspeh podjetja (v obliki sredstev v bilanci stanja) proti njemu uporabi kot zavarovanje s strani sovražnega podjetja, ki ga pridobi. To taktiko so uporabili podjetniki, ki uporabljajo zasebne delniške družbe za financiranje pridobitev pri transakcijah, za katere so veljali, da so posebej neusmiljeni in plenilski. Ta karakterizacija je nekaj, kar so LBO izvajalci nekoč sprejeli.
Michael Milken in Ivan Boesky sta dva najbolj znana igralca s strani zasebnega kapitala v zgodnjih dneh LBO-jev. Milken je delal za zasebno lastniško podjetje Drexel Burnham Lambert, podjetje, ki je gostilo vsakoletno srečanje Predators’s Ball, ki je združevalo različne udeležence LBO. Milkenovi podvigi so pomagali navdihniti film Wall Street . Najbolje prodajana knjiga Barbarians at the Gate je kronično prevzela RJR Nabisco, ki je bil posnet tudi v film.
Ime Milken je za vedno povezano z imenom Ivana Boeskega, še enega navdiha za Wall Street . Boesky se je dogovarjal z Milkenom, pri čemer je uporabljal notranje informacije, ki jih je Milken predložil o nerešenih poslih za opravljanje donosnih delniških poslov. Oba moška sta šla v zapor in plačala zajetne globe za svoja kazniva dejanja. Njihov spektakularni padec je razkril goljufije, ki so se dogajale in spodbudile spektakularne dobičke za LBO blaznosti.
Spodnja črta
Medtem ko LBO predstavljajo priložnosti za zaslužek, lahko pohlep deluje proti vam. Ponudbe niso vedno uspešne, četudi se zgodi, rezultati niso vedno ugodni za vlagatelje. Če vas zanima vlaganje v LBO, bodisi se naučite narediti temeljno analizo in vložite čas za to pravilno ali pa prepustite delo strokovnjakom.
