Gre za dve najbolj ikonični podjetji v prevladujoči industriji 21. stoletja, podobnosti pa so večje od njihovih razlik. Obe sta sedež na obali Tihega oceana. Ena je bila ustanovljena aprila 1975, druga pa manj kot leto kasneje. Njihovi legendarni ustanovitelji niso bili le kulturne ikone, ampak tekmeci, sodelavci in v redkih primerih tudi simbiotični partnerji. Neko podjetje je bilo nekoč največje, danes pa ne zaostaja. Drugi se je pojavil iz grozdenja v srednji življenjski dobi, da je zrasel do velikosti, ki je zdaj dvakrat večja od prejšnje. Seveda sta zadevni podjetji Microsoft Corporation (MSFT) in Apple, Inc. (AAPL) - vsaka z uspešnostjo, ki daleč presega celo monolitna podjetja Standard Oils in podjetja iz vzhodne Indije pred leti. Toda štiri desetletja v tem, kaj natančno količinsko opredeljujeta Microsoft in Apple kot tako uspešna? Ali oba zbirata premoženje in ustvarjata delniški kapital na enak način? Pa ugotovimo.
Gotovina v roki in vse do konca roke
Apple je kot računovodski subjekt najbolj znan (ali razvpit, odvisno od vašega stališča) po tem, da je sedel na veliko denarja. V letu 2014 je kup kupcev znašal 178 milijard dolarjev, kar je številka večja od tržne kapitalizacije vseh, razen 12 podjetij na Zemlji. To se bo zgodilo, ko podjetje na več področjih prevladuje na trgu, navdihuje močno zvestobo znamki in bo od leta 1995 do 2012 brez izplačila dividende.
Medtem pa ni tako, kot da je Microsoft sam na volji bank. Microsoft je imel ob koncu leta 8, 7 milijarde dolarjev gotovine, kar ni dovolj samo za skrb za kratkoročne obveznosti v naslednjih štirih letih, predstavlja 128-odstotno rast v primerjavi s preteklim letom.
Težko si je predstavljati, kje bi lahko izboljšali Microsoftove ali Appleove bilance. Njihova trenutna razmerja se med seboj razlikujejo, pri čemer ima Microsoft izrazito prednost - 1, 1 za Apple in 2, 5 za Microsoft. Apple je na spodnjem koncu zgodovinsko odobrenega območja 1, 5 - 3, vendar je to značilno za trenutni trend, ko podjetja hitreje izkoristijo obratna sredstva, kot pa da jih ne uporabljajo. Poleg tega, ko podjetja postanejo tako velika kot Apple in Microsoft, veljajo drugačna in bolj liberalna pravila. Namesto da pogledamo razmerje , preučimo razliko med obratnimi sredstvi in kratkoročnimi obveznostmi - obratnim kapitalom. Apple-ov obratni kapital znaša 5 milijard dolarjev, Microsoftov 68 milijard dolarjev. Applova gotovina dobiva naslove, a Microsoft zmaga v likvidnostni vojni.
Vendar to ni celotna zgodba. Druga velika razlika med Microsoftom in Appleom - razen tega, da se eden aktivno otrese ugleda trmavosti in drugi, ki ima bazo strank z različnimi stopnjami fanatične predanosti - je Appleovo zanašanje na dolgoročne tržne vrednostne papirje, ki trenutno znašajo do 130 milijard dolarjev, spodoben večkratnik Microsoftovega števila. To ni denar, vendar je dovolj blizu. Če bi Apple kdaj potreboval več gotovine kot milijarda, ki jo že ima na razpolago, je mogoče te zakladnice in komercialni papir enostavno pretvoriti v gotovino. Konvencionalna modrost določa, da je imeti dolgoročno tržne vrednostne papirje v bilanci stanja, kaj šele 12-mestno celoto takih, neučinkovit način, da bi katero koli podjetje (razen banke ali zavarovalnice) izkoristilo svoja finančna sredstva. Ni tako, kot da Apple iz vseh teh instrumentov pridobi velik dohodek.
Državljan sveta
Potem spet Appleova matična država obračuna najvišje davke od dohodkov pravnih oseb na svetu. Kakšna je povezava? Skoraj ves ta denar je v obliki zadržanega zaslužka v tujini. Če bi denar kdaj vrnili v ZDA, bi Apple moral plačati davek nanje. In varno lahko rečemo, da je Apple, ne glede na najvišji razpoložljivi davčni razred, v njem. Njegov zaslužek je izvršni direktor Tim Cook pričal pred Kongresom in dejal, da bo Apple z veseljem pustil ameriške politike, da dobijo rokavice na milijarde njegovih podjetij… če bi le kongres naredil častno stvar in poenostavil davčni zakonik. Senat senata je, zavedajoč se zapletenosti in notranjega nasprotja kodeksa o notranjih prihodkih, odstopil in nikoli več ni obravnaval tega vprašanja.
Pogled na račune Apple in Microsoftovih terjatev kaže še eno veliko neskladje, še posebej, če je navedeno kot neporavnana dnevna prodaja. Apple je 17, Microsoftov 52. Torej, če so enake, se Apple hitreje plača. Upoštevajte terjatve do druge pomembne kategorije sredstev, zalog in obe družbi sta skoraj enaki. Terjatve za vsako so približno 7, 4-krat večje od zalog.
Številke nepremičnin, naprav in opreme so za oba behemota primerljive. Po drugi strani pa dobro ime se med njimi zelo razlikuje. Apple ima dobre knjige dobre volje pri svojih knjigah, Microsoft pa več kot 20 milijard dolarjev. Zakaj je bivša tako nizka?
Naredite prostor za mobilne naprave
Pomembno vprašanje je, zakaj je slednje tako veliko? Lahko ga pripišete eni transakciji - Microsoftovemu nakupu telefona Nokia Corporation (NOK) leta 2012. Nokia je bila nekoč največje telefonsko podjetje na svetu. Microsoft je preplačal v prizadevanju za popularizacijo Windows telefona, ki je sicer znan kot RC Cola za iPhone Coke in Androidov Pepsi. Microsoft izgubi denar za vsako prodajalno Lumia in je ne more nadoknaditi. Telefoni Windows predstavljajo manj kot 1/40 trga mobilnih telefonov v Združenih državah Amerike. Še vedno je na milijone Američanov, ki še nikoli niso videli Windows Phone v naravi ali kjer koli zunaj vitrine v telefonski trgovini.
Microsoft je za Nokia v bistvu preplačal 7, 2 milijarde USD. Kar ne bi razložilo vrednosti dobrega imena v višini 20 milijard dolarjev, razen če telefonska delitev nosi negativno vrednost. Ali je Microsoft res plačal milijarde za nekaj manj kot ničvrednega? Ne ravno, čeprav bi morda v Microsoftu nedavno obstajala simbolika, da je v središču Helsinkov ugasnila vodilno prodajalno Nokia. Konec koncev je Nokia enako velika točka finskega ponosa kot Sibelius ali severni jelen. Microsoft se, tudi po večletnih poskusih mobilne telefonije - Windows CE, kratkotrajni Kin itd. - še vedno igra v pametnih telefonih.
Vendar je Microsoftova programska oprema za telefon poceni in deluje na poceni strojni opremi. Zaradi tega ni samo nasprotno od Applovega iOS-a, ampak bi lahko telefoni Windows omogočil večji tržni delež v revnejših delih sveta. Nakup Nokia je bil dolgoročna naložba, ne pa takoj koristna.
Potepanje v dolgove
V drugi polovici bilance bi morali obe podjetji imeti skoraj zanemarljive kratkoročne obveznosti, kajne? Niti približno. Apple ima približno 6, 4 milijarde dolarjev kratkoročnega dolga, Microsoft pa dve milijardi dolarjev. Zakaj bi katerakoli korporacija tako preplavila gotovino izposojala denar, kaj šele dva? No, zakaj pa ne? Uživajo lahko v ugodnih obrestnih merah, ki Microsoftu in Appleu omogočajo poceni kreditne linije za lažjo nadaljnjo širitev. Microsoft ima približno 21 milijard dolarjev dolgoročnega dolga, Apple nekaj manj kot 17 milijard dolarjev. To je razmerje med dolgoročnimi dolgovi in celotnimi sredstvi 8% za Apple, 12% za Microsoft. Treba je opozoriti, da je Apple ves zadnji dolgoročni dolg nastal v zadnjem letu. Ko je Apple leta 2013 začel izdajati obveznice, mu vlagatelji niso mogli posoditi denarja dovolj hitro - podobno kot Apple, da denar zasluži hitreje, kot bi ga lahko porabil.
Spodnja črta
Kadar podjetja uživajo toliko uspeha kot Microsoft in Apple, se njihovi računovodski izkazi začnejo razlikovati ne le po stopnji, temveč po obliki, kot jih imajo zgolj zdrava podjetja. Nobeno podjetje ne bo večno ostalo na vrhu, a s toliko denarja v roki, toliko lastniškega kapitala (90 milijard dolarjev za Microsoft, 112 milijard dolarjev za Apple) in toliko drugih pozitivnih kazalcev, tako Rock of Redmond kot Cupertino Colossus ne bosta mogla predvideti težave leta, preden postanejo nepremostljive.
