Ko podjetja ne morejo poravnati svojih dolgov, imajo morda zelo omejene možnosti za svojo prihodnost. Ena od teh možnosti je lahko stečaj - pravni izraz, ki se uporablja za opis postopka, potrebnega za poplačilo dolgov in drugih obveznosti. Čeprav se nanj vedno gleda kot na zadnjo možnost, lahko stečaj podjetjem ponudi nov začetek, upnikom pa ponudi določeno stopnjo poplačila na podlagi sredstev, ki so na voljo za likvidacijo.
Stečaj se običajno zgodi, kadar ima podjetje veliko več dolga kot lastniški kapital. Čeprav je dolg v kapitalski strukturi podjetja lahko dober način za financiranje njegovih dejavnosti, ima tveganje.
Preberite več o strukturi kapitalskih stroškov in o tem, kako nanje vplivajo stroški stečaja.
Ključni odvzemi
- Podjetja, ki uporabljajo dolg in lastniški kapital, dosegajo optimalno strukturo kapitala in financirajo svoje poslovanje. Tisti, ki se financirajo z dolgom, se štejejo za bolj dragocene, saj lahko z obrestmi zmanjšajo svoje davčne obveznosti. Toda prevzemanje preveč dolga lahko poveča stopnjo tveganja za delničarji, pa tudi tveganje bankrota. Stečajni stroški, ki vključujejo pravne stroške, lahko spodkopavajo celotno kapitalsko strukturo družbe.
Modigliani-Millerjeva teorija
Teorija Modigliani in Miller se v finančnih in ekonomskih študijah uporablja za analizo vrednosti različnih podjetij. V skladu s teorijo vrednost podjetja temelji na njegovi sposobnosti ustvarjanja prihodkov in tveganju za osnovna sredstva. Pomembno opozorilo je, da je vrednost podjetja neodvisna od tega, kako razporeja dobiček in kako financira njegovo poslovanje.
Po teoriji so podjetja, ki uporabljajo dolžniško financiranje, veliko bolj dragocena od tistih, ki se financirajo zgolj z lastniškim kapitalom. To je zato, ker obstajajo davčne ugodnosti uporabe dolga za upravljanje njihovega poslovanja. Te družbe lahko odštejejo obresti za svoj dolg, znižajo davčno obveznost in se naredijo bolj donosne od tistih, ki se zanašajo samo na kapital.
Kapitalske strukture
Podjetja lahko uporabijo različne metode za financiranje svojih dejavnosti za doseganje optimalne strukture kapitala. Najboljši način za to je dobra kombinacija dolga in lastniškega kapitala, ki vključuje kombinacijo prednostnih in običajnih delnic. Ta kombinacija pomaga povečati vrednost podjetja na trgu, hkrati pa zmanjšati stroške kapitala.
Kot je navedeno zgoraj, lahko podjetja financirajo dolžniško financiranje v svojo korist. Ko pa se odločijo prevzeti več dolga, se njihov povprečni tehtani kapitalski kapital (WACC) - povprečni stroški po davkih, ki jih imajo podjetja od virov kapitala, financirajo same - povečuje. To ni vedno tako dobra ideja, saj se poveča tudi tveganje za delničarje, saj bi servisiranje dolga lahko izginilo ob donosnosti naložbe (ROI) - večje obresti, kar zmanjšuje dobiček in denarni tok. Zaradi visokega dolga v strukturi kapitala se stroški financiranja tega dolga povečujejo in povečuje tudi tveganje neplačila.
Ob pričakovani donosnosti naložbe delničarji lahko odplačujejo dolg.
Stečajni stroški
Višji stroški kapitala in povečana stopnja tveganja lahko posledično vodijo v stečaj. Ko podjetje doda več dolga k svoji kapitalski strukturi, se WACC družbe poveča nad optimalno raven, kar še poveča stroške stečaja. Preprosto povedano, stroški stečaja nastanejo, če obstaja večja verjetnost, da bo podjetje izpolnilo svoje finančne obveznosti. Z drugimi besedami, ko se podjetje odloči povečati svoje dolžniško financiranje in ne uporabljati lastniškega kapitala.
Da bi se izognile finančni razdejanju, bi morala podjetja pri določanju, koliko dolga prevzeti, upoštevati stroške bankrota - tudi ali naj sploh dodajo raven dolga. Stroške stečaja je mogoče izračunati tako, da verjetnost bankrota pomnožimo s pričakovanimi skupnimi stroški.
Stečajni stroški se razlikujejo glede na strukturo in velikost podjetja. Na splošno vključujejo pravne takse, izgubo človeškega kapitala in izgube zaradi prodaje premoženja. Ti potencialni stroški povzročajo, da podjetje poskuša doseči optimalno kapitalsko strukturo dolga in lastniškega kapitala. Podjetje lahko doseže optimalno strukturo kapitala, kadar obstaja ravnotežje med davčnimi ugodnostmi in stroški tako dolžniškega kot lastniškega financiranja. Tradicionalno je dolžniško financiranje cenejše in ima davčne ugodnosti z vnaprejšnjim plačilom obresti, vendar je tudi bolj tvegano kot financiranje iz lastniškega kapitala in ga ne bi smeli uporabljati izključno.
Podjetje nikoli ne želi usmeriti svoje kapitalske strukture nad to optimalno raven, tako da je njen WACC visok, plačila obresti visoka in tveganje bankrota veliko.
