Kaj je model Fama in francoski tri faktor?
Fama in francoski trifaktorski model (ali kratki francoski model Fama) je model oblikovanja vrednosti premoženja, razvit leta 1992, ki se širi na model določanja cen kapitalskih sredstev (CAPM) z dodajanjem dejavnikov tveganja velikosti in faktorjev tveganja dejavnikom tržnega tveganja v CAPM Ta model upošteva dejstvo, da vrednostne zaloge z majhnimi kapitalizacijskimi vrednostmi redno presegajo trge. Z vključitvijo teh dveh dodatnih dejavnikov se model prilagodi tej težnji k boljši uspešnosti, ki naj bi bila boljša orodja za ocenjevanje uspešnosti upravljavca.
Ključni odvzemi
- Francoski 3-faktorski model Fama je model določanja vrednosti premoženja, ki se širi na model določanja vrednosti kapitalskih naložb z dodajanjem velikostnih tveganj in dejavnikov tveganja na dejavnike tržnega tveganja. Model sta razvila Nobelova nagrajenca Eugene Fama in njegov kolega Kenneth French v 1990. Model je v bistvu rezultat ekonometrične regresije zgodovinskih cen delnic.
Formula francoskega modela Fama je:
Сігналы абмеркавання Rit -Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit, kjer: Rit = skupni donos zaloge ali portfelja i v času tRft = netvegana stopnja donosa v času tRMt = skupni donos tržnega portfelja v času tRit −Rft = pričakovani presežni donosRMt −Rft = presežek donosa na tržni portfelj (indeks) SMBt = premija velikosti (majhna minus velika) HMLt = Premija vrednosti (visoka minus nizka) β1, 2, 3 = faktorski koeficienti
Fama in francoski trifaktorski model
Kako deluje francoski model Fama
Nobelov nagrajenec Eugene Fama in raziskovalec Kenneth French, nekdanji profesor na University of Chicago Booth School of Business, sta poskušala bolje izmeriti donosnost trga in z raziskavami ugotovila, da vrednostne zaloge presegajo rast zalog. Prav tako zaloge z majhnimi pokrovčki ponavadi presegajo zaloge z veliko kapico. Kot orodje za ocenjevanje bi bila uspešnost portfeljev z velikim številom zalog z majhno vrednostjo ali vrednostjo nižja od rezultata CAPM, saj trifaktorski model prilagaja navzdol opazovanim učinkom zalog z majhnimi omejitvami in vrednostmi.
Model Fama in Francija ima tri dejavnike: velikost podjetij, knjigovodske vrednosti in presežek donosa na trg. Z drugimi besedami, trije uporabljeni dejavniki so SMB (majhen minus velik), HML (visok minus majhen) in donosnost portfelja, zmanjšana za stopnjo donosa brez tveganja. SMB računi za javno trgovana podjetja z majhnimi tržnimi omejitvami, ki prinašajo višje donose, HML pa zaloge vrednosti z visokimi razmerji med knjigo in trgom, ki v primerjavi s trgom prinašajo višje donose.
Veliko se razpravlja o tem, ali je težnja k uspešnosti posledica učinkovitosti trga ali tržne neučinkovitosti. V podporo tržni učinkovitosti je uspešnost na splošno pojasnjena s presežnim tveganjem, s katerim se soočajo vrednost in zaloge z majhnimi kapitali, kar je posledica višjih stroškov kapitala in večjega poslovnega tveganja. V podporo tržni neučinkovitosti udeležencem na trgu pojasnjujejo uspešnost, ki napačno oblikuje vrednost teh podjetij, kar dolgoročno zagotavlja presežek donosa, ko se vrednost prilagaja. Vlagatelji, ki se vpišejo v dokazno gradivo iz hipoteze o učinkovitih trgih (EMH), se pogosteje strinjajo s strani učinkovitosti.
Kaj pomeni francoski model Fama za vlagatelje
Fama in Francoz sta izpostavila, da mora biti vlagatelj sposoben odpraviti dodatno kratkotrajno nestanovitnost in periodično slabšo uspešnost, ki bi se lahko pojavila v kratkem času. Vlagatelji z dolgoročnim časovnim horizontom 15 let ali več bodo nagrajeni za kratkoročne izgube. S tisoči naključnih portfeljev zalog sta Fama in Francoz izvedla študije, s katerimi sta preizkusila svoj model in ugotovila, da ko sta faktorja velikosti in vrednosti združena z beta faktorjem, potem lahko razložita kar 95% donosa v raznovrstnem portfelju delnic.
Glede na sposobnost razlage 95% donosa portfelja glede na celoten trg lahko vlagatelji ustvarijo portfelj, v katerem prejmejo povprečno pričakovano donosnost, glede na relativna tveganja, ki jih prevzamejo v svojih portfeljih. Glavni dejavniki, ki prinašajo pričakovane donose, so občutljivost na trg, občutljivost na velikost in občutljivost na vrednostne zaloge, merjeno z razmerjem med knjigo in trgom. Morebitno dodatno povprečno pričakovano donosnost lahko pripišemo necenjenemu ali nesistematičnemu tveganju.
Fama in Francov model Pet faktorjev
Raziskovalci so v zadnjih letih trifaktorski model razširili na druge dejavnike. Med njimi so med drugim "zagon", "kakovost" in "nizka volatilnost". Leta 2014 sta Fama in Francoz svoj model prilagodila petim dejavnikom. Skupaj s prvotnimi tremi dejavniki novi model dodaja koncept, da imajo podjetja, ki poročajo o višjih prihodnjih prihodkih, na borzi višji donos, dejavnik, ki ga imenujemo dobičkonosnost. Peti dejavnik, ki ga imenujemo naložba, se nanaša na koncept notranjih naložb in donosov, kar kaže, da bodo podjetja, ki usmerjajo dobiček k velikim rastnim projektom, verjetno na izgubi delnic.
