Ali mednarodno vlaganje resnično ponuja diverzifikacijo za ameriškega vlagatelja? Za vlagajočo javnost je na voljo dovolj informacij, da lahko to predlagajo, institucionalni vlagatelji pa so na krovu že več kot 20 let. Predpostavka za vlaganje v mednarodna sredstva običajno temelji na koristih, ki jih diverzifikacija ponuja vlagatelju s sedežem v ZDA. Če pogledamo dolgoročne povezave med premoženjem zunaj ZDA in premoženjem ZDA, je očitno, da se teorija uporablja, saj dodajanje nizko koreliranih sredstev v kateri koli portfelj lahko zmanjša skupno tveganje. Čeprav se zdi, da je to teorija naložb splošno sprejeta, poglobljena ocena ponuja nekaj prepričljivih dokazov, da to ni vedno tako, zlasti kratkoročno in v času dramatičnih sprememb na svetovnih trgih.
Mednarodni trgi
Če pogledamo trge, ki niso v ZDA, obstajata dve vrsti kategorij tako za delnice kot obveznice: razviti in nastajajoči trgi. Nastajajoči trgi so nato razčlenjeni nadalje na podkategorije. Medtem ko obstajajo različne razlike pri odločanju o teh klasifikacijah, sta dober vir za njihov izvor opredelila Financial Times in Londonska borza (FTSE).
Po razvrstitvi FTSE septembra 2008 so razvite države: Avstralija, Avstrija, Belgija, Kanada, Danska, Finska, Francija, Nemčija, Grčija, Hong Kong, Irska, Izrael, Italija, Japonska, Luksemburg, Nizozemska, Nova Zelandija, Norveška, Portugalska, Singapur, Južna Koreja, Španija, Švedska, Švica, Velika Britanija in Združene države Amerike.
Na splošno se za razvite trge šteje, da so večji in bolj uveljavljeni, za njih pa velja, da so manj tvegane naložbe. Preostale države so razdeljene na trge v vzponu, nato pa jih podkategorizirajo kot napredne, sekundarne in obmejne nastajajoče trge z različnimi stopnjami velikosti, bruto domačega proizvoda (BDP), likvidnosti in prebivalstva. Vključujejo države, kot so Brazilija, Vietnam in Indija. Ti trgi veljajo za manj likvidne, manj razvite in bolj tvegane. Tako kot na borzah tudi v nekaterih od teh držav obstajajo trgi obveznic, vendar ne v vseh. Prevladujejo vladne izdaje, saj korporacijske obveznice izdajajo precej redkeje zunaj ZDA
Prednosti mednarodnega investiranja
Dodajanje mednarodnih razredov premoženja v portfelj naložb s sedežem v ZDA ima dve glavni prednosti: potencial za povečanje celotnega donosa in potencial za diverzifikacijo celotnega portfelja. Potencial za povečanje skupnih donosov je očiten, ker ameriške zaloge v večini obdobij slabše izkoriščajo mednarodne trge.
Slika 1: Regionalne donosnosti so ciklične: uspešnost ZDA v primerjavi z mednarodnimi zalogami.
Slika 1 prikazuje, kako so mednarodne zaloge v različnih časovnih obdobjih presegale ameriške zaloge. Medtem ko se je ta trend spremenil ali spremenil smer med tržnimi gibanji, je dolgoročna razlika očitna.
To nas pripelje do drugega koncepta diverzifikacije: dodajanje nizko povezanih sredstev za zmanjšanje splošnega tveganja.
Slika 2: Triletna stalna korelacija mesečnih donosov: ameriške in mednarodne zaloge.
Slika 2 prikazuje dolgoročno povezavo premoženja zunaj ZDA z ameriškim premoženjem. Čeprav so dokazi jasni, se večina ljudi, ki izvajajo koncept diverzifikacije z mednarodnimi sredstvi, verjetno ne zaveda nedavnih sprememb v korelaciji. Oblikovanje portfelja z združevanjem mednarodnih in ameriških sredstev zgodovinsko ustvarja vzorce donosa, ki spominjajo na nižje tveganje, kot je določeno s standardnim odmikom. Zgodovinsko gledano lahko z dodajanjem samo 10% premoženja, ki ni iz ZDA, portfelju, ki ima sedež v ZDA, standardno odstopanje celotnega portfelja v petletnem obdobju zmanjša za 0, 7-1, 1%. Na prvi pogled se to morda ne bo štelo za bistveno, vendar, če ga gledamo skozi daljša časovna obdobja, obstajajo prepričljivi dokazi, ki kažejo na dolgoročno zavezanost premoženju, ki ni v ZDA.
Slaba stran mednarodnega vlaganja
Večina bralcev se bo morda tu ustavila ali zakrila oči in ostala pri strategiji, ki jo že ima. Sliši se dobro, ima smisel in je delovala v preteklosti, torej zakaj brati naprej? Odgovor leži na skrajni desni strani slike 2 in spremembah korelacije sčasoma. Yesim Tokat, doktor znanosti, analitik iz Vanguardove investicijske svetovalne in raziskovalne skupine, je napisal prispevek z naslovom "Mednarodni kapitalski vložki iz evropske perspektive: Dolgoročna pričakovanja in kratkoročni odhodi" (oktober 2004). Njegove raziskave postavljajo pod vprašaj zaznane koristi diverzifikacije z mednarodnimi naložbami.
Ciljna usmerjenost kratkih časovnih obdobij in nedavnih trendov sta spodoben argument za izključitev teh sredstev, razen če ne prinašajo višjih donosov brez večjega tveganja. Ta raziskava je zlahka ločena, če kritiziramo kratkoročno osredotočenost časovnih okvirov.
Pri tej raziskavi je resnično prepričljivo to, da so na medvedjih trgih mednarodna vlaganja prinesla večje donose in niso zmanjšala nestanovitnosti. Med bikovskimi trgi so mednarodna vlaganja povečala diverzifikacijo, ne pa da bi privedla do višjih donosov, kot je prikazano na sliki 3.
Slika 3: Letno delovanje mednarodnih delnic na evropskih trgih medvedov in bikov. Opomba: Vsi donosi so v sintetičnih evrih
To je neposredno povezano s povečanjem korelacije razredov sredstev, vendar nam ne pove nujno, zakaj. Teorije so raznolike in najbolj nakazujejo na globalizacijo in povezovanje mednarodnih trgov.
Zaključek
Sodobna teorija portfelja določa naložbene strategije za institucije in posameznike že od prve predstavitve. Sestavljanje portfelja sredstev, ki niso v ZDA, zlasti na razvitih borzah, je povečalo celoten donos in zmanjšalo nihanje. Vendar pa je opazen trend povečane korelacije med ameriškim in zunaj ameriškim trgom. To povečanje korelacije je postavilo pod vprašaj koncept diverzifikacije. Raziskave, ki so se osredotočile na kratka obdobja in trge bikov in medvedov, so povzročile kanček oklepa. Trdimo lahko, da za zdaj obstajajo le kratka obdobja in da bodo prevladovali zgodovinski trendi. Pomembno je upoštevati povečanje korelacij, kar je lahko posledica globalizacije in povezovanja kot dolgoročnega trenda. Če se bo nadaljevalo, bo morda zgodovino treba ponovno napisati.
