Kazalo
- Pomen dodelitve razreda sredstev
- Diverzifikacija po razredih premoženja
- Skrita korelacija med razredi sredstev
- Uskladitev razreda premoženja
- Relativna vrednost sredstev
- Spodnja črta
Če bi anketirali vlagatelje in investicijske strokovnjake, da bi določili njihov idealni scenarij za naložbe, bi se velika večina nedvomno strinjala: To je dvomestno skupno donosnost v vseh gospodarskih okoljih, vsako leto. Seveda bi se strinjali, da je najslabši scenarij splošno znižanje vrednosti sredstev. Toda kljub temu znanju le redki dosežejo ideal - in mnogi se srečujejo z najslabšim scenarijem. Razlogi za to so različni: napačna razporeditev sredstev, psevdo diverzifikacija, skrita korelacija, tehtanje neravnovesja, napačne donose in osnovna razvrednotenost.
Rešitev pa bi lahko bila enostavnejša, kot bi pričakovali., pokazali bomo, kako doseči resnično diverzifikacijo z izbiro razreda sredstev, ne pa z zbiranjem zalog in časovnim razporedom na trgu.
Pomen dodelitve razredov sredstev
Večina vlagateljev, vključno z naložbenimi strokovnjaki in voditelji v panogi, ne premaga indeksa premoženjskega razreda, v katerega vlagajo, kažeta dve študiji Gary P. Brinson in Gilbert L. Beebower z naslovom "Determinanti uspešnosti portfelja" (1986) (z L. Randolph Hood) in "Odredniki uspešnosti portfelja II: posodobitev" (1991) (z Brianom D. Singerjem). Ta zaključek je podkrepljen tudi s tretjo raziskavo Ibbotson-a in Kaplana z naslovom "Ali politika razdelitve sredstev razlaga 40%, 90% ali 100% uspešnosti?" (2000).
Ta pojav premajhne uspešnosti postavlja vprašanje, če ameriški sklad za rast lastniških vrednostnih papirjev ni dosledno enak ali premaga indeksa rasti Russell 3000, kakšno vrednost je dodala uprava naložb, da upraviči njihove provizije? Morda bi bilo preprosto nakup indeksa bolj koristen.
Poleg tega študije kažejo visoko povezavo med donosnostjo, ki ga vlagatelji dosegajo, in uspešnostjo razreda premoženja. Na primer, ameriški obvezniški sklad ali portfelj na splošno deluje podobno kot Lehman agregatni indeks obveznic, v tandemu se povečuje in zmanjšuje. To kaže, da je mogoče pričakovati, da bodo donosnosti posnemale njihov razred sredstev, zato je izbira premoženjskega razreda veliko pomembnejša kot časovna razporeditev trga in izbira posameznih sredstev. Brinson in Beebower sta ugotovila, da sta časovni razpored na trgu in izbira posameznega premoženja predstavljala le 6% razlike v donosnosti, preostanek pa je predstavljal strategija ali razred sredstev.
Slika 1: Razčlenitev dejavnikov, ki so posledica razlike v donosnosti portfelja
Široka diverzifikacija po več razredih premoženja
Številni vlagatelji resnično ne razumejo učinkovite diverzifikacije, saj pogosto verjamejo, da je popolnoma razpršena, potem ko so svoje naložbe razširili na velike, srednje ali manjše zaloge; energetske, finančne, zdravstvene in tehnološke zaloge; ali celo vlaganja na nastajajoče trge. V resnici pa so zgolj investirali v več sektorjev delniškega premoženja in so na tem trgu nagnjeni k rasti in padanju.
Če bi pogledali indekse sloga Morningstar ali njihove panožne indekse, bi videli, da kljub rahlo različnim donosom na splošno sledijo skupaj. Ko pa indekse primerjamo kot skupinsko ali posamično z indeksi blaga, tega simultano usmerjenega gibanja ne opazimo. Zato je portfelj resnično diverzificiran in lažje obvladljiv za nestanovitnost trga le, če so pozicije v več nerazvrščenih razredih premoženja, saj lahko visokozmogljivi razredi sredstev uravnotežijo razrede slabega uspeha.
ključni odvzemi
- Obstaja velika korelacija med donosnostjo, ki jo vlagatelji dosegajo na svojih deležih, in uspešnostjo teh delnic v osnovnem premoženjskem razredu premoženja. Diverzifikacijo resničnega portfelja dosežemo z izbiro in imetjem različnih razredov premoženja, ne pa s posamičnim zbiranjem delnic in tržnim časovnim razporedom. dodelitev ni statična. Uspešnost sredstev in njuna povezanost med seboj se spreminjata, zato sta spremljanje in uskladitev nujna. Učinkovita razpršitev bo vključevala razrede različnih profilov tveganj v različnih valutah.
Skrita korelacija med razredi sredstev
Učinkovito diverzificiran vlagatelj ostaja pozoren in pozoren, saj se lahko korelacija med razredi sčasoma spreminja. Mednarodni trgi so že dolgo najpomembnejše za diverzifikacijo; vendar se v poznem 20. in začetku 21. stoletja postopoma pojavlja izrazito povečanje korelacije med svetovnimi delniškimi trgi. Med evropskimi trgi se je začel razvijati po ustanovitvi Evropske unije, zlasti z ustanovitvijo evropskega enotnega trga leta 1993 in evra v letu 1999. V obdobju 2000-ih so se hitro rastoči trgi tesneje povezali s trgi ZDA in Velike Britanije., kar odraža veliko stopnjo naložb in finančni razvoj teh gospodarstev.
Morda je še bolj zaskrbljujoče povečanje tiste, ki je bila prvotno nevidna povezava med trgi fiksnega dohodka in delniškim trgom, ki je tradicionalno osnova razpršitve razredov sredstev. Naraščajoči odnos med naložbenim bančništvom in strukturiranim financiranjem je lahko vzrok, na širši ravni pa bi lahko rast industrije hedge skladov bil tudi neposreden vzrok za povečano povezanost med stalnim dohodkom in lastniškimi kapitali ter drugimi manjšimi razredi sredstev. Na primer, ko velik globalni večstranski hedge sklad povzroči izgube v enem razredu premoženja, ga lahko klice v maržo prisilijo k prodaji sredstev prek celotne panoge, kar splošno vpliva na vse druge razrede, v katere je vlagal.
Uskladitev razreda premoženja
Idealna razporeditev sredstev ni statična. Ko se različni trgi razvijajo, njihova različna uspešnost vodi v neravnovesje v razredu sredstev, zato je spremljanje in uskladitev nujno. Vlagatelji bodo morda lažje odtujili premalo uspešna sredstva, tako da naložbo preusmerijo v razrede sredstev, ki ustvarjajo boljši donos, vendar bi morali paziti na tveganje prekomerne teže v katerem koli razredu sredstev, ki ga pogosto lahko zapletejo učinki slogovnih premikov.
Razširjen trg bikov lahko povzroči prekomerno telesno težo v razredu sredstev, kar bi lahko nastalo zaradi popravka. Vlagatelji bi morali prerazporediti dodelitev sredstev na obeh koncih lestvice uspešnosti.
Relativna vrednost sredstev
Dobički sredstev so lahko zavajajoči, tudi za začasnega vlagatelja. Najbolje se razlagajo glede na uspešnost razreda sredstev, tveganja, povezana s tem razredom, in osnovno valuto. Ne moremo pričakovati, da bodo deležni podobnih donosov iz tehničnih delnic in državnih obveznic, vendar bi morali ugotoviti, kako se vsaka prilega celotnemu portfelju. Učinkovita diverzifikacija bo vključevala razrede različnih profilov tveganja v različnih valutah. Majhen dobiček na trgu z valuto, ki se poveča v primerjavi z vašo valuto portfelja, lahko preseže velik dobiček v umikajoči se valuti. Prav tako lahko veliki dobički postanejo izgube, ko se pretvorijo nazaj v okrepljeno valuto. Za vrednotenje mora vlagatelj analizirati različne razrede sredstev glede na njihovo "domačo valuto" in nevtralni kazalnik.
Švicarski frank, ki je že od štiridesetih let prejšnjega stoletja ena od stabilnejših valut z razmeroma nizko inflacijo, je lahko merilo, s katerim lahko merimo druge valute. Na primer, v letu, ko je S&P 500 zrasel za približno 3, 53%, ko je v istem letu devalvacijo ameriškega dolarja v primerjavi z drugimi valutami dejansko doživel čisto izgubo. Z drugimi besedami, vlagatelj, ki se je odločil, da bo konec tega leta prodal celoten portfelj, bi dobil več ameriških dolarjev kot leto prej, vendar bi vlagatelj z temi dolarji lahko kupil manj kot leto prej v primerjavi z drugimi tujimi valutami. Ko se domača valuta razvrednoti, vlagatelji pogosto ignorirajo neprestano zmanjševanje kupne moči svojih naložb, kar je podobno kot naložba, ki prinaša manj kot inflacija.
Spodnja črta
Zasebni vlagatelji prepogosto zaidejo v zbiranje delnic in trgovanje - dejavnosti, ki niso samo zamudne, ampak znajo biti tudi prevelike. Bolj koristno bi bilo - in bistveno manj veliko virov - širši pogled in osredotočanje na razrede sredstev. S tem makro prikazom so posamezne naložbene odločitve vlagatelja poenostavljene in so morda celo bolj donosne.
