Kaj je zamenjava kreditne privzetosti (CDS)?
Zamenjava kreditne neplačila (CDS) je finančni izvedeni finančni instrument ali pogodba, ki vlagatelju omogoča, da "zamenja" ali poravna svoje kreditno tveganje s tveganjem drugega vlagatelja. Na primer, če posojilodajalec skrbi, da bo posojilojemalec posojilo neplačil, lahko posojilodajalec uporabi CDS za nadomestitev ali zamenjavo tega tveganja. Za zamenjavo tveganja neplačila posojilodajalec kupi CDS od drugega vlagatelja, ki se strinja, da bo posojilo povrnil v primeru, da posojilojemalec neplača. Večina CDS bo za vzdrževanje pogodbe potrebovala tekoče plačilo premije, kar je podobno zavarovalni polici.
Zamenjava kreditne neplačila je zasnovana za prenos kreditne izpostavljenosti izdelkov s fiksnim dohodkom med dvema ali več strankami. V CDS kupec zamenjave plača prodajalcu zamenjave do datuma zapadlosti pogodbe. Prodajalec se v zameno strinja, da bo v primeru, da izdajatelj dolga (posojilojemalec) neplača ali doživi drug kreditni dogodek, prodajalec kupcu plačal vrednost varščine, kot tudi vsa plačila obresti, ki bi bile plačane med tem časom in datum zapadlosti vrednostnega papirja.
Zamenjava kreditnih neplačil je najpogostejša oblika izvedenih finančnih instrumentov in lahko vključuje občinske obveznice, obveznice na nastajajočem trgu, hipotekarne vrednostne papirje ali podjetniške obveznice.
Zamenjava kreditne neplačila se pogosto imenuje tudi pogodba o izvedenih finančnih instrumentih.
Zamenjave kreditnih privzetij (CDS)
- Kreditne zamenljive zamenjave ali CDS so izvedene pogodbe, ki vlagateljem omogočajo zamenjavo kreditnega tveganja z drugim investitorjem. Kreditne neplačilne zamenjave so najpogostejši kreditni izvedeni finančni instrumenti in se pogosto uporabljajo za prenos kreditne izpostavljenosti izdelkov s fiksnim dohodkom. zaradi česar jih regulatorji težko spremljajo
Pojasnjena kreditna zamenjava (CDS)
Obveznice in drugi dolžniški vrednostni papirji tvegajo, da posojilojemalec ne bo poplačal dolga ali njegovih obresti. Ker imajo dolžniški vrednostni papirji pogosto dolgoročne zapadlosti, in sicer kar 30 let, investitorju težko naredi zanesljive ocene tega tveganja v celotni življenjski dobi instrumenta.
Zamenjave kreditnih zamudnikov so postale izredno priljubljen način obvladovanja tovrstnih tveganj. Ameriški nadzornik valute izda četrtletno poročilo o kreditnih izvedenih finančnih instrumentih in v poročilu, objavljenem junija 2018, je velikost celotnega trga postavil na 4, 2 bilijona USD, od tega je CDS znašal 3, 68 bilijona dolarjev.
Zamenjaj kreditne zamudnosti kot zavarovanje
Zamenjava kreditnega neplačila je dejansko zavarovanje pred neplačilom. Kupec se lahko s CDS izogne posledicam neplačila posojilojemalca tako, da v zameno za nadomestilo plača del ali celo to tveganje na zavarovalnico ali drugega prodajalca CDS. Na ta način kupec zamenjave kreditne neplačila prejme kreditno zaščito, prodajalec zamenjave pa jamči za kreditno sposobnost dolžniškega jamstva. Na primer, kupec zamenjave kreditnega neplačila bo upravičen do nominalne vrednosti pogodbe s strani prodajalca zamenjave, skupaj z morebitnimi neplačanimi obrestmi, če izdajatelj neplača plačil.
Pomembno je upoštevati, da kreditno tveganje ni odpravljeno - preusmerjeno je na prodajalca CDS. Tveganje je, da prodajalec CDS privzeto privzeto uporabi dolžnika. To je bil eden od glavnih vzrokov za kreditno krizo leta 2008: prodajalci CDS, kot so Lehman Brothers, Bear Stearns in AIG, so zamudili obveznosti CDS.
Čeprav kreditno tveganje ni bilo odpravljeno s sistemom posojil, se tveganje zmanjša. Če je na primer posojilodajalec A najel posojilojemalcu B s srednjo bonitetno oceno, lahko posojilodajalec A poveča posojilo tako, da kupi CDS od prodajalca z boljšo bonitetno oceno in finančno podporo kot posojilojemalec B. tveganje ni minilo, ampak se je zmanjšalo s CDS.
Če izdajatelj dolga ne izpolni obveznosti in če gre vse dobro, bo kupec CDS izgubil denar s plačili na CDS, vendar kupec izgubi veliko večji delež svoje naložbe, če izdajatelj neplača in če tega ne bi storil kupil CDS. Tako kot bolj imetnik vrednostnega papirja misli, da bo njegov izdajatelj neplačil, bolj zaželen je CDS in več bo to stalo.
Zamenjava kreditne privzete vsebine
Vsako situacijo, ki vključuje zamenjavo kreditnega neplačila, bodo imele najmanj tri stranke. Prva vpletena stranka je institucija, ki je izdala dolžniško varščino (posojilojemalec). Dolg je lahko obveznice ali druge vrste vrednostnih papirjev in je v bistvu posojilo, ki ga je izdajatelj dolga prejel od posojilodajalca. Če podjetje kupcu proda obveznico z nominalno vrednostjo 100 USD in 10-letno zapadlostjo, se podjetje strinja, da bo kupcu ob koncu desetletnega obdobja vrnilo 100 dolarjev, pa tudi o rednih plačilih obresti v potek življenja obveznice. Ker izdajatelj dolga ne more zagotoviti, da bo lahko vrnil premijo, je kupec dolga prevzel tveganje.
Kupec dolga je druga stranka v tej izmenjavi in bo tudi kupec CDS, če se stranke odločita za sklenitev pogodbe CDS. Tretja stranka, prodajalec CDS, je najpogosteje velika banka ali zavarovalnica, ki jamči za osnovni dolg med izdajateljem in kupcem. To je zelo podobno zavarovalni polici na domu ali avtomobilu.
CDS so zapleteni, ker se z njimi trguje brez recepta (kar pomeni, da so nestandardizirani). Na trgu CDS je veliko špekulacij, kjer lahko vlagatelji trgujejo z obveznostmi CDS, če verjamejo, da lahko prinesejo dobiček. Na primer, predpostavimo, da obstaja CDS, ki zasluži 10.000 dolarjev četrtletnih plačil za zavarovanje 10 milijonov dolarjev obveznice. Družba, ki je prvotno prodala CDS, meni, da se je kreditna kakovost posojilojemalca izboljšala, zato so plačila CDS visoka. Podjetje bi lahko prodalo pravice do teh plačil in obveznosti drugemu kupcu in bi lahko prineslo dobiček.
Lahko pa si zamislite vlagatelja, ki verjame, da bo družba A verjetno neplačala svojih obveznic. Vlagatelj lahko kupi CDS pri banki, ki bo plačala vrednost tega dolga, če družba A ne izpolni obveznosti. CDS je mogoče kupiti, tudi če kupec sam nima svojega dolga. To je nekoliko podobno kot sosed, ki kupuje CDS na drugem domu v njeni soseščini, saj ve, da je lastnik brez dela in lahko hipoteko zamudi.
Čeprav lahko zamenjave kreditnih zamudnikov zavarujejo plačila obveznice do zapadlosti, jim ni nujno, da pokrijejo celotno življenjsko dobo obveznice. Predstavljajte si, na primer, da je vlagatelj dve leti v 10-letno varščino in meni, da je izdajatelj v kreditnih težavah. Lastnik obveznic se lahko odloči za zamenjavo kreditne zamude s petletnim rokom, ki bi zaščitil naložbo do sedmega leta, ko imetnik obveznic verjame, da bodo tveganja zbledela.
Vlagatelji lahko celo učinkovito preklopijo na zamenjavo kreditne neplačila, katere stranka je že stranka. Na primer, če prodajalec CDS verjame, da bo posojilojemalec verjetno neplačal, lahko prodajalec CDS kupi svoj CDS pri drugi instituciji ali pogodbo proda drugi banki, da poravna tveganja. Lastniška lastnost CDS lahko postane zelo dolga in zmedena, kar otežuje sledenje velikosti tega trga.
Primer resničnega sveta zamenjave kreditne nesposobnosti
Med krizo evropskega državnega dolga so se široko uporabljale zamenjave kreditnih zamudnikov. Septembra 2011 je imela grška državna obveznica 94-odstotno verjetnost neplačila. Vlagatelji, ki imajo grške obveznice, bi lahko plačali 5, 7 milijona dolarjev vnaprej in 100.000 ameriških dolarjev vsako leto za zamenjavo kreditnega neplačila (CDS), da bi za pet let zavarovali obveznice v vrednosti 10 milijonov dolarjev. Številni hedge skladi so celo uporabili CDS kot način, da bi špekulirali o verjetnosti, da bo država privzela svoje obveznosti.
