Kaj je kabrioletna živo meja?
Zamenjava varovanje pred tveganjem je trgovalna strategija, ki sestoji iz zavzema dolge pozicije v konvertibilni obveznici ali zadolžitve podjetja in sočasnega kratkega položaja zneska konverzije v osnovnih delnicah. Strategija zamenljivih varovanj pred tveganjem je zasnovana tako, da je tržno nevtralna, hkrati pa prinaša višji donos, kot bi ga dosegli, če bi samo držali zamenljivo obveznico ali zadolžnico. Ključna zahteva te strategije je, da mora biti število prodanih kratkih delnic enako številu delnic, ki bi jih pridobili s pretvorbo obveznice ali zadolžnice (imenovano konverzijsko razmerje).
Ključni odvzemi
- Zamenjava varovanje pred tveganjem izravnava osnovna gibanja cen delnic pri nakupu zamenljivega dolžniškega vrednostnega papirja. Zamenjava varovanja pred tveganjem se ustvari z nakupom zamenljivega dolžniškega vrednostnega papirja in nato s skrajšanjem zneska konverzije zalog. Zamenjava varovanja pred tveganjem se zavaruje v donosu in se sprosti, ko je dolžniška garancija se pretvori v zalogo za izravnavo kratke pozicije.
Razumevanje varovalne žive meje
Zamenjave varovanja pred tveganji pogosto uporabljajo upravljavci hedge skladov in investicijski strokovnjaki. Utemeljitev strategije zamrznjene varovanja pred tveganjem je naslednja: če delnice trgujejo na ravni ali se je malo spremenilo, vlagatelj od kabrioleta prejme obresti. Če delnica pade, bo kratka pozicija pridobila, medtem ko bo obveznica verjetno padla, vendar investitor od obveznice še vedno prejema obresti. Če delnica narašča, obveznica pridobi, kratka delniška pozicija izgubi, vendar vlagatelj še vedno prejme obveznice.
Strategija prikazuje učinke gibanja cen delnic. Zmanjša tudi stroškovno osnovo trgovine. Ko vlagatelj na kratko proda, se izkupiček od te prodaje nakaže na račun vlagatelja. To začasno povečanje gotovine (dokler se zaloga ne odkupi) poravna večji del stroškov obveznice in poveča donos.
Na primer, če investitor kupi obveznice v vrednosti 100.000 dolarjev in kratke zaloge v vrednosti 80.000 dolarjev, bo na računu prikazano le zmanjšanje kapitala na 20.000 dolarjev. Zato se obresti, pridobljene na obveznici, izračunajo na podlagi 20.000 USD namesto na 100.000 USD stroškov obveznice. Donos se poveča za petkrat.
Stvari, na katere je treba paziti, v kabrioletni živo mejo
Teoretično bi moral vlagatelj prejeti obresti za gotovino, prejeto od kratke prodaje, ki je zdaj na njihovem računu. V resničnem svetu se to ne dogaja za vlagatelje na drobno. Posredniki običajno ne plačujejo obresti za denar, prejet s kratko prodajo, kar bi še povečalo donose. Dejansko je maloprodajnemu vlagatelju običajno strošek za kratek, če se porabi marža. Če se uporablja marža (in je potreben račun za kritje, bo vlagatelj plačal obresti za sredstva, izposojena za začetek kratke pozicije. To lahko zmanjša dobiček iz obresti za obveznice.
Čeprav se zdi, da bi se donos bistveno povečal, je pomembno, da se spomnimo, da izkupiček od kratke prodaje ni vlagatelj. Denar je na računu zaradi kratke prodaje, vendar je odprta pozicija, ki jo je treba na neki točki zapreti. Strategija je običajno zaključena, ko se obveznica pretvori. Pretvorjena obveznica zagotavlja enako količino delnic, ki je bila prej v kratkem, celotna pozicija pa je zaprta in dokončana.
Velike korporacije, hedge skladi in druge finančne institucije, ki ne trgujejo v maloprodajnem okolju, lahko verjetno zaslužijo obresti od izkupička od kratke prodaje ali pa se dogovorijo o rabatu za kratko prodajo. To lahko poveča donos celotne strategije, saj potem vlagatelj dobi obresti na obveznico plus obresti na povečano stanje gotovine zaradi kratke prodaje zalog (zmanjšane za morebitne provizije in plačila obresti na preostale rezerve).
Vlagatelj mora biti prepričan, da bo varovanje pred tveganjem delovalo po načrtih. To pomeni, da dvakrat preverite funkcije vpoklica na zamenljivi obveznici, pri čemer se prepričajte, da ni izdaje dividend, in zagotovite, da ima družba izdajatelj zanesljivo zgodovino plačevanja obresti za svoj dolg. Zaloge, ki izplačujejo dividende, lahko škodijo tej strategiji, ker je prodajalec na kratkih trgih odgovoren za izplačilo dividend, ki bodo porabljene za donos, ustvarjen s to strategijo.
Primer zamenljive žive meje na zalogi
Joan išče dohodek. Za 1000 dolarjev kupi zamenljivo obveznico, ki jo je izdala družba XYZ Corp. Plača 6, 5% in pretvori v 100 delnic. Obveznica plačuje 65 evrov obresti na leto.
Da bi povečala donos svoje naložbe, Joan primanjkuje 100 delnic XYZ (ker je to konverzijski znesek obveznice), ki trguje s 6 dolarji na delnico. Kratka prodaja znaša 600 dolarjev, kar pomeni, da Joanin skupni strošek naložbe znaša 400 dolarjev (1000 do 600 dolarjev), njen donos pa je še vedno 65 dolarjev obresti. Z novimi stroški naložbe donosnost zdaj znaša 16, 25%.
Joan ščiti to stopnjo donosa. Če bo trgovanje z delnicami nižje, bo kratka delniška pozicija donosna, s čimer se bo izravnalo zmanjšanje cene zamenljive obveznice ali zadolžnice. Če pa delnica ceni, bi izgubo na kratki poziciji izravnali z dobičkom v zamenljivi vrednostni papirji. Upoštevati je treba še druge dejavnike, na primer morebitne zahteve po kritju in stroške izposoje in / ali pristojbine za skrajšanje, ki jih zaračuna posrednik.
