Kaj je arbitraža obveznic obveznic?
Arbitraža zamenljivih obveznic je arbitražna strategija, katere cilj je izkoristiti napačne cene med konvertibilno obveznico in njenim osnovnim stanjem. Strategija je na splošno tržno nevtralna. Z drugimi besedami, arbitraža si prizadeva ustvariti konsistentne donose z minimalno nestanovitnostjo ne glede na tržno usmeritev s kombinacijo dolgih in kratkih pozicij v zamenljivi obveznici in osnovnih delnicah.
Ključni odvzemi
- Strategija arbitraže zamenljive obveznice je tista, ki ima koristi od razlike v ceni med konvertibilno obveznico in ceno delnice. Arbitražna strategija zavzema dolgo pozicijo v zamenljivih obveznicah in obenem skrajša stalež podjetja. Zamenjava obveznic se lahko pretvori v kapital v osnovnem podjetju po določeni ceni v nekem trenutku v prihodnosti. Prednost konvertibilne obveznice za izdajatelja je, da ima običajno nižjo obrestno mero kot primerljiva obveznica brez vgrajene možnosti.
Kako deluje arbitraža zamenljivih obveznic
Zamenjava obveznic je hibridna vrednostna papirja, ki jih je mogoče pretvoriti v kapital družbe izdajateljice. Običajno ima nižji donos kot primerljiva obveznica, ki nima zamenljive možnosti, vendar to navadno uravnoteži dejstvo, da lahko imetnik obveznic zamenjave pretvori vrednostni papir v lastniški kapital s popustom na tržno ceno delnice. Če se pričakuje, da se bo cena delnice zvišala, bo imetnik obveznic uveljavil svojo možnost pretvorbe obveznic v kapital.
Arbitraža zamenljivih obveznic v bistvu vključuje zavzemanje dolgih in kratkih pozicij v zamenljivi obveznici in njenem osnovnem deležu. Arbitražur upa, da bo lahko izkoristil vsako gibanje na trgu z ustreznim varovanjem med dolgimi in kratkimi pozicijami.
Koliko arbitražur kupi in proda posameznega vrednostnega papirja, je odvisno od ustreznega razmerja varovanja pred tveganjem, ki ga določi delta. Delta je opredeljena kot občutljivost cene zamenljive obveznice na spremembe cene osnovne delnice. Ko je delta ocenjena, lahko arbitražer določi svoj delta položaj - razmerje med njihovim stanjem in zamenljivim položajem. Ta položaj je treba stalno prilagajati, saj se delta spreminja po spremembi cene osnovnih delnic.
Izdajatelj zamenljive obveznice je v bistvu kratka klicna opcija na osnovni delnici po udarni ceni, medtem ko ima imetnik obveznice dolgo možnost klica.
Posebna vprašanja
Cena zamenljive obveznice je še posebej občutljiva na spremembe obrestnih mer, cene osnovnih delnic in boniteto izdajatelja. Zato druga vrsta arbitražnega postupka za zamenljive obveznice vključuje nakup zamenljive obveznice in varovanje dveh od treh dejavnikov, da bi se izpostavil tretjemu dejavniku po privlačni ceni.
Zahteve za arbitražo zamenljivih obveznic
Zamenljive obveznice so včasih cenovno neučinkovite glede na ceno osnovnih delnic. Da bi izkoristili tovrstne razlike v cenah, bodo arbitražerji uporabili strategijo arbitraže zamenljivih obveznic. Če je zamenljiva obveznica poceni ali podcenjena glede na osnovni stalež, bo arbitraža zavzela dolg položaj v zamenljivi obveznici in hkrati kratek položaj v zalogi.
V primeru, da cena delnice pade na vrednost, bo arbitraža izkoristila svoj kratki položaj. Ker kratka pozicija delnic nevtralizira potencialno gibanje cene navzdol pri zamenljivi obveznici, arbitrageur zajame donos zamenljive obveznice.
Če se namesto tega zvišajo cene delnic, se obveznice lahko pretvorijo v delnice, ki bodo prodane po tržni vrednosti, kar ima za posledico dobiček iz dolge pozicije in v idealnem primeru kompenzira morebitne izgube na kratki poziciji. Tako lahko arbitraža doseže razmeroma nizek dobiček, ne glede na to, ali osnovna cena delnice narašča ali pade, ne da bi špekulirali, v katero smer se bo premikala osnovna cena delnice.
V nasprotnem primeru je, če je konvertibilna obveznica precenjena glede na osnovni stalež, arbitraža zavzame kratek položaj v zamenljivi obveznici in istočasno dolg položaj v osnovni delnici. Če se cene delnic povečajo, bi moral dobiček iz dolge pozicije preseči izgubo iz kratke pozicije. Če se cene delnic namesto tega znižajo, bi morala biti izguba zaradi dolge pozicije v kapitalu manjša od dobička iz cene zamenljive obveznice.
