Kaj je indeks volatilnosti CBOE (VIX)?
Indeks volatilnosti (VIO) je ustvaril tržni indeks volatilnosti v Čikagu (indeks volatilnosti) ali tržni indeks v realnem času, ki predstavlja tržno pričakovanje 30-dnevne prihodnje nestanovitnosti. Izhaja iz cenovnih vložkov možnosti indeksa S&P 500 in zagotavlja merilo tržnega tveganja in občutkov vlagateljev. Poznamo ga tudi po drugih imenih, kot sta "Fear Gauge" ali "Fear Index". Vlagatelji, raziskovalni analitiki in vodje portfelja na vrednosti VIX gledajo kot na način za merjenje tržnega tveganja, strahu in stresa, preden sprejmejo naložbene odločitve.
Ključni odvzemi
- Indeks volatilnosti CBOE ali VIX je tržni indeks v realnem času, ki predstavlja tržna pričakovanja o nestanovitnosti v prihodnjih 30 dneh. Investitorji uporabljajo VIX za merjenje stopnje tveganja, strahu ali stresa na trgu pri sprejemanju naložbenih odločitev. Trgovci lahko z VIX trgujejo tudi z različnimi možnostmi in izdelki, s katerimi se trguje na borzi, ali pa uporabljajo vrednost VIX za cenovne izpeljane finančne instrumente.
Kako deluje VIX?
Pri finančnih instrumentih, kot so zaloge, je nestanovitnost statistično merilo stopnje nihanja njihove trgovinske cene, opažene v določenem časovnem obdobju. Delnice družb Texas Instruments Inc. (TXN) in Eli Lilly & Co. (LLY) so se 27. septembra 2018 zaprle okoli podobnih ravni cen v višini 107, 29 USD oziroma 106, 89 USD na delnico. Vendar pogled na njihovo gibanje cen v zadnjem mesecu (september) kaže, da je imel TXN (Blue Graph) precej širše nihanje cen v primerjavi z LLY (Orange Graph). TXN je imel višjo volatilnost v primerjavi z LLY v obdobju enega meseca.
Podaljšanje obdobja opazovanja na zadnje tri mesece (julij-september) obrne trend: LLY je imel precej širši razpon za nihanje cen v primerjavi s TXN, ki je popolnoma drugačen od prejšnjih opazovanj, opravljenih v enem mesecu. LLY je imel v treh mesecih višjo nestanovitnost kot TXN.
Volatilnost poskuša izmeriti tolikšno gibanje gibanja cen, ki ga finančni instrument doživi v določenem obdobju. Čim dramatičnejše je nihanje cen v tem instrumentu, višja je stopnja nestanovitnosti in obratno.
Kako se meri volatilnost
Hlapnost je mogoče izmeriti z dvema različnima metodama. Prva temelji na statističnem izračunu preteklih cen v določenem časovnem obdobju. Ta postopek vključuje izračunavanje različnih statističnih številk, kot so povprečje (povprečje), odstopanje in na koncu standardni odklon na zbirkah podatkov o preteklih cenah. Nastala vrednost standardnega odklona je merilo tveganja ali nestanovitnosti. V programih preglednic, kot je MS Excel, ga je mogoče neposredno izračunati s funkcijo STDEVP (), uporabljeno na razponu cen delnic. Vendar metoda standardnega odklona temelji na številnih predpostavkah in morda ni natančno merilo nestanovitnosti. Ker temelji na preteklih cenah, se dobljena številka imenuje "realizirana volatilnost" ali "zgodovinska volatilnost (HV)." Za napovedovanje prihodnje nestanovitnosti za naslednje X mesece je običajno uporabljen pristop, da se izračuna za pretekle X mesece in pričakujemo, da bo sledil isti vzorec.
Druga metoda za merjenje nestanovitnosti vključuje sklepanje o njeni vrednosti, ki jo implicirajo opcijske cene. Opcije so izvedeni finančni instrumenti, katerih cena je odvisna od verjetnosti, da se bo trenutna cena določene delnice premaknila, da doseže določeno raven (imenovano udarna cena ali izklicna cena). Recimo, recimo, da se IBM-ove zaloge trenutno trgujejo po ceni 151 USD na delnico. Na IBM-u obstaja klicna možnost s stavčno ceno 160 dolarjev in ima en mesec do izteka. Cena takšne možnosti klica bo odvisna od tržne verjetnosti, da se bo cena delnic IBM preselila s trenutne ravni 151 USD na višjo od 160 dohodkovnih cen v roku enega meseca, ki ostane do izteka. Ker se možnost takšnih premikov cen v danem časovnem okviru predstavlja s faktorjem nestanovitnosti, različne metode določanja cen (kot model Black Scholes) vključujejo nestanovitnost kot integralni vhodni parameter. Ker so opcijske cene na voljo na odprtem trgu, jih je mogoče uporabiti za izpiranje nestanovitnosti osnovne vrednostne papirje (v tem primeru so delnice IBM). Takšno nestanovitnost, ki jo implicirajo tržne cene ali je mogoče sklepati nanjo, se v prihodnosti imenuje "implicitna volatilnost (IV)."
Čeprav nobena od teh metod ni popolna, saj imata svoje prednosti in slabosti ter različne osnovne predpostavke, obe dajeta podobne rezultate za izračun nestanovitnosti, ki so v tesnem obsegu.
Razširitev nestanovitnosti na tržno raven
V svetu naložb je nestanovitnost pokazatelj, kako velik (ali majhen) se giblje cena delnic, sektorski indeks ali indeks tržne ravni in predstavlja, koliko tveganja je povezano z določeno varnostjo, sektorjem ali trg. Zgornji primer za TXN in LLY za posamezne delnice je mogoče razširiti na ravni sektorja ali trga. Če se pri gibanju cen sektorskega indeksa, recimo NASDAQ Bank Index (BANK), ki obsega več kot 300 zalog bančnih in finančnih storitev, uporabi enaka ugotovitev, je mogoče oceniti realizirano nestanovitnost celotnega bančnega sektorja. Če ga razširimo na opažanja cen širšega indeksa tržne ravni, kot je indeks S&P 500, bo pokukal v nestanovitnost večjega trga. Podobne rezultate je mogoče doseči z odštevanjem implicitne nestanovitnosti iz opcijskih cen ustreznega indeksa.
Standardni količinski ukrep za nestanovitnost omogoča enostavno primerjavo možnih premikov cen in tveganj, povezanih z različnimi vrednostnimi papirji, sektorji in trgi.
Indeks VIX je prvi referenčni indeks, ki ga je uvedla CBOE za merjenje pričakovanj trga o prihodnji nestanovitnosti. Ker je indeks v prihodnosti, je zasnovan z uporabo implicitnih volatilnosti na opcijah indeksa S&P 500 (SPX) in predstavlja tržno pričakovanje 30-dnevne nestanovitnosti indeksa S&P 500, ki velja za vodilni kazalnik širokega ameriškega borznega trga. Indeks VIX, uveden leta 1993, je zdaj uveljavljen in svetovno priznan profil nestanovitnosti ameriškega delniškega trga. Izračuna se v realnem času na podlagi živih cen indeksa S&P 500. Izračuni se izvedejo, vrednosti pa se prenašajo med 2:15 in 8:15 zjutraj ter med 8:30 in CT 15:15. CBOE je aprila 2016 začel razširjati indeks VIX zunaj ameriških ur trgovanja.
Izračun vrednosti indeksa VIX
Vrednosti indeksa VIX se izračunajo s standardnimi SPX-možnostmi, s katerimi se trguje s CBOE (ki potečejo tretji petek v vsakem mesecu) in z uporabo tedenskih možnosti SPX (ki potečejo ob vseh drugih petkih). Upoštevajo se samo tiste možnosti SPX, katerih rok veljavnosti je 23 dni in 37 dni.
Čeprav je formula matematično zapletena, teoretično deluje na naslednji način. Ocenjuje pričakovano nestanovitnost indeksa S&P 500 tako, da sešteje ponderirane cene več SPX in zahteva širok razpon stavkovnih cen. Vse take kvalificirane možnosti bi morale imeti veljavno ničelno ponudbo in cene, ki predstavljajo tržno zaznavanje, katere stavčne cene opcij bodo v preostalem času po poteku veljale za osnovne cene. Za podrobne izračune s primerom se lahko obrnete na razdelek "Izračun indeksa VIX: korak za korakom" bele knjige VIX.
Evolucija VIX
Ob nastanku leta 1993 je bil VIX izračunan kot tehtano merilo implicitne nestanovitnosti osmih S&P 100 ponudb za prodajo denarja in klica, ko je trg z izvedenimi finančnimi instrumenti imel omejeno dejavnost in je bil v naraščajoči fazi. Ko so trgi izvedenih finančnih instrumentov dozorevali, se je deset let pozneje leta 2003 CBOE združila z Goldman Sachs in posodobila metodologijo za izračun VIX drugače. Nato je začel uporabljati širši nabor možnosti, ki temelji na širšem indeksu S&P 500, širitev, ki omogoča natančnejši pogled na pričakovanja vlagateljev o prihodnji nestanovitnosti trga. Takrat sprejeta metodologija še naprej velja in se uporablja tudi za izračun različnih drugih variant indeksa nestanovitnosti.
Primer resničnega sveta VIX
Vrednost volatilnosti, strah vlagateljev in vrednosti indeksa VIX se gibljejo, ko trg upada. Obratno velja, ko trg napreduje - vrednosti indeksa, strah in nestanovitnost upadajo.
Prava svetovna primerjalna študija preteklih evidenc po letu 1990 razkriva več primerov, ko je celoten trg, ki ga predstavlja indeks S&P 500 (oranžni graf), končal, da so vrednosti VIX (modri graf) padale približno ob istem času in obratno.
Upoštevati je treba tudi, da je gibanje VIX veliko več kot gibanje v indeksu. Na primer, ko se je S&P 500 med 1. avgustom 2008 in 1. oktobrom 2008 znižal za okoli 15%, je ustrezni porast VIX znašal skoraj 260%.
V absolutnem smislu so vrednosti VIX, večje od 30, na splošno povezane z veliko nestanovitnostjo, ki je posledica večje negotovosti, tveganja in strahu vlagateljev. Vrednosti VIX pod 20 običajno ustrezajo stabilnim obdobjem brez stresa na trgih.
Kako trgovati z VIX
Indeks VIX je utiral pot uporabi volatilnosti kot trgovalnega sredstva, čeprav prek izpeljanih izdelkov. CBOE je marca 2004 predstavil prvo borzno pogodbo na borzi, s katero se trguje na borzi, čemur je sledila uvedba VIX opcij februarja 2006. Takšni VIX povezani instrumenti omogočajo čisto izpostavljenost nestanovitnosti in so ustvarili nov razred sredstev. Aktivni trgovci, veliki institucionalni vlagatelji in upravljavci hedge skladov uporabljajo vrednostne papirje, povezane z VIX, za diverzifikacijo portfelja, saj zgodovinski podatki kažejo na močno negativno povezanost nestanovitnosti z donosnostjo delnic - torej, ko se donosnost delnic zniža, nestanovitnost narašča in obratno.
CBOE poleg standardnega indeksa VIX ponuja tudi več drugih različic za merjenje široke nestanovitnosti trga. Drugi podobni indeksi vključujejo indeks nestanovitnosti Cboe ShortTerm (VXSTSM) - ki odraža 9-dnevno pričakovano nestanovitnost indeksa S&P 500, trimesečni indeks nestanovitnosti Cboe S&P 500 (VXVSM) in 6-mesečni indeks nestanovitnosti Cboe S&P 500 (VXMTSM)). Izdelki, ki temeljijo na drugih tržnih indeksih, vključujejo indeks nestanovitnosti Nasdaq-100 (VXNSM), indeks volatilnosti Cboe DJIA (VXDSM) in indeks volatilnosti Cboe Russell 2000 (RVXSM). Možnosti in terminske pogodbe na podlagi RVXSM so na voljo za trgovanje na platformah CBOE in CFE.
Kot vsi indeksi tudi VIX ni mogoče kupiti neposredno. Namesto tega lahko vlagatelji v VIX prevzamejo položaj s terminskimi pogodbami ali opcijskimi pogodbami ali z VIX izdelki, ki se trgujejo na borzi (ETP). Na primer, ProShares VIX Kratkoročne Futures ETF (VIXY), iPath serije B S&P 500 VIX Kratkoročne terminske terminske pogodbe ETN (VXXB) in VelocityShares Daily Long VIX Kratkoročni ETN (VIIX) so številne takšne ponudbe, ki spremljajo določen indeks različice VIX in zavzemajo pozicije v vezanih terminskih pogodbah.
Aktivni trgovci, ki uporabljajo lastne strategije trgovanja in napredne algoritme, uporabljajo vrednosti VIX za določanje cen izvedenih finančnih instrumentov, ki temeljijo na visokih zalogah beta. Beta predstavlja, koliko se lahko določena cena delnic premakne glede na gibanje širšega tržnega indeksa. Na primer, zaloga z beta +1, 5 pomeni, da je teoretično 50% bolj nestanovitna od trga. Trgovci, ki stavijo prek možnosti tako visokih zalog beta, uporabijo vrednosti volatilnosti VIX v ustreznem sorazmerju, da pravilno določijo svoje opcijske posle.
