Vlagatelji se nenehno srečujejo z učenjem in spremljanjem številnih finančno povezanih vprašanj, kot so nestabilni svet mednarodnih naložb, nihanje valut, kreativno računovodstvo, stečaji ali zapleten svet izvedenih finančnih instrumentov. En poseben koncept naložbe, ki se sliši zapleteno, a ko je enkrat razčlenjen, ni tako zapleten - vgrajene možnosti so v lasti mnogih vlagateljev, ne glede na to, ali se zavedajo tega ali ne.
Ko bodo osnovni pojmi in nekatera preprosta pravila obvladali, bi moral biti vlagatelj sposoben razumeti tudi najbolj zapletene vgrajene možnosti. V najširšem smislu so vgrajene možnosti sestavni deli, ki so vgrajeni v strukturo finančnega jamstva, ki daje možnost eni od strank, da pod določenimi pogoji izvede nekaj ukrepov.
Kakšne vgrajene možnosti zagotavljajo vlagatelji
Vsak vlagatelj ima edinstven nabor dohodkovnih potreb, toleranc do tveganj, davčnih stopenj, likvidnostnih potreb in časovnih obdobij - vgrajene možnosti ponujajo različne rešitve, ki ustrezajo vsem udeležencem. Vgrajene možnosti pogosteje najdemo v obveznicah in prednostnih zalogah, lahko pa jih najdemo tudi v zalogah. Obstaja toliko različic vgrajenih možnosti, kolikor je treba, da izdajatelji in vlagatelji spremenijo strukture svojih sporazumov - od razpisov in kumulativnih izplačil in volilnih pravic ter ena najpogostejših konverzij.
Medtem ko so vgrajene opcije neločljivo odvisne od izdaje, se njihova vrednost lahko doda ali odšteje od osnovne cene vrednostnih papirjev, tako kot se trguje z opcijami ali OTC. Za vrednotenje možnosti je mogoče uporabiti tradicionalna orodja, kot sta model opcij Black-Scholes in model Black-Derman-Toy, povprečen vlagatelj pa lahko vrednost na podlagi obveznice oceni kot razmik med donosom do vpogleda (YTC) in donos do zrelosti (YTM).
Vgrajene možnosti pogosteje najdemo v obveznicah zaradi velikosti trga obveznic in edinstvenih potreb izdajateljev in vlagateljev. Nekatere najpogostejše oblike, ki se uporabljajo v obveznicah, vključujejo:
Obvezne obveznice
Obvezniške obveznice so orodje, ki ga uporabljajo izdajatelji, zlasti v času prevladujočih obrestnih mer, kadar tak sporazum omogoča izdajatelju, da v prihodnosti odkupi ali unovči obveznice. V tem primeru je imetnik obveznice družbi, ki je obveznico izdala, v bistvu prodal klicno opcijo, ne glede na to, ali jo uresničuje ali ne.
Če želimo biti pošteni, obveznice z obveznicami (posebni dogovori med izdajatelji in imetniki obveznic) zagotavljajo obdobje zapora prvih nekaj let življenjske dobe obveznice, kadar razpis ni aktiven in obveznica običajno trguje blizu cene podobne obveznice možnost klica. Iz očitnih razlogov bi izdajatelji, ki morajo financirati poslovanje svojega podjetja in izdajajo obveznice v času visokih obrestnih mer, radi vrnili obveznice, ko bodo v prihodnosti obrestne mere nižje.
Medtem ko ni garancijskih stopenj, bodo padle obrestne mere v preteklosti z gospodarskimi cikli. Da bi vlagatelje spodbudili, da se strinjajo s klicnimi pogoji, ponavadi ponudijo kuponsko stopnjo kupona in / ali bifurkacijske stopnje, tako da lahko vlagatelji vseh velikosti uživajo višje stopnje, medtem ko je obveznica v njihovi lasti. Lahko je tudi dvostranska stava; izdajatelji obveznic predvidevajo, da bodo obrestne mere padle ali ostale enakomerne, medtem ko vlagatelji predpostavljajo, da se bodo zvišali, ostali enaki ali pa ne bodo padli dovolj, da bi bilo vredno izdajateljevega časa, da pokliče obveznice in povrne z nižjo stopnjo.
To je odlično orodje za obe strani in ne potrebuje ločene opcijske pogodbe. Ena stranka bo prava, ena pa napačna; kdor pravi stavo, prejme privlačnejše pogoje financiranja v dolgoročnih obdobjih.
Obvezne obveznice
V nasprotju s obveznicami, ki jih je mogoče poklicati (in niso tako pogoste), imetniki obveznic omogočajo večji nadzor nad izidom. Lastniki izdanih obveznic so v bistvu kupili nakupno opcijo, vgrajeno v obveznico. Tako kot obveznice, s katerimi se lahko kliče, tudi obveznica obveznice natančno določa okoliščine, ki jih lahko imetnik obveznice uporabi za predčasni odkup obveznice ali da obveznice vrne izdajatelju. Tako kot izdajatelj obveznic, ki jih je mogoče poklicati, tudi kupci obveznic, ki se lahko umaknejo, naredijo nekaj ugodnosti v ceni ali donosu (vgrajena cena vložka), da jim omogočijo, da sklenejo pogodbe o obveznicah, če obrestne mere naraščajo in vlagajo ali izposojajo svoj izkupiček v donosnejših sporazumih.
Izdajatelji obveznic z obveznicami se morajo finančno pripraviti na možen dogodek, ko se vlagatelji odločijo, da bo izdajanje obveznic nazaj izdajatelju koristno. To storijo tako, da ustvarijo ločena sredstva, namenjena samo za takšen dogodek, ali izdajo pobotanih obveznic, ki jih je mogoče poklicati (kot strategije / klicne strategije), kjer se lahko ustrezne transakcije v bistvu financirajo same.
Obstajajo tudi obveznice, ki jih je mogoče nadomestiti s smrtjo, ki so nastale z izdajo cvetnih obveznic ameriške državne blagajne, ki omogočajo, da imetnik obveznic in upravičenci unovčijo obveznico po njeni nominalni vrednosti ob smrti. Ta možnost preživelih je tudi poceni orodje za načrtovanje nepremičnin za vlagatelje z manjšimi posestmi, ki želijo, da so njihova sredstva takoj na voljo njihovim preživelim in se izognejo zapletom volje in zaupanja itd.
Cene obveznic, ki jih je mogoče klicati in s premičanjem (glede na podobne zapadlosti, kreditno tveganje itd.) Se gibljejo v nasprotnih smereh, tako kot bi se gibala vrednost vdelanega nakupa ali klica. Vrednost zložljive obveznice je običajno višja od naravne obveznice, saj lastnik plača premijo za dano funkcijo.
Poklicna obveznica se ponavadi trguje po nižjih cenah (višji donos) primerljivih ravnih obveznic, saj vlagatelji niso pripravljeni plačati polne cene, saj vdelani klic ustvarja negotovost o prihodnjem denarnem toku iz naslova plačil obresti. Zato večina obveznic z vgrajenimi možnostmi pogosto zagotavlja donos do najslabših (YTW) cen skupaj s svojimi cenami, ki kotirajo z ravnimi obveznicami, kar odraža YTM v primeru, da jih katera koli stranka odpove.
Cena klicne obveznice = cena ravne obveznice - cena klicne opcijeCena zložljive obveznice = cena naravne obveznice + cena opcije
Zamenljiva obveznica
Zamenljiva obveznica ima vgrajeno možnost, ki združuje stalen denarni tok obveznice, ki lastniku omogoča, da na zahtevo pretvori obveznice v delnice delnic družbe po vnaprej določeni ceni in času v prihodnosti. Imetnik obveznice ima koristi od te vgrajene možnosti pretvorbe, saj se cena obveznice lahko poveča, ko osnovna delnica naraste. Za vsako stran navzgor obstaja tveganje padca, pri kabrioteh pa lahko cena obveznice pade tudi, če osnovni stalež ne deluje dobro.
V tem primeru je tveganje / nagrada nesimetrična, saj bo cena obveznice padala, ko bo delniška cena padla, a na koncu ima še vedno vrednost kot obrestna obveznica - in imetniki obveznic lahko ob zapadlosti še vedno dobijo svojo glavnico. Seveda ta splošna pravila veljajo le, če podjetje ostane plačilno sposobno. Zato so nekatere izkušnje z analizo tveganja kreditne kakovosti pomembne za tiste, ki se odločijo za naložbe v te hibridne vrednostne papirje.
V primeru, da podjetje bankrotira, se konvertibilni izdelki dlje po verigi terjatev do premoženja družbe za zavarovanimi imetniki obveznic. Na drugi strani ima družba izdajatelj tudi prednost in v obveznice daje funkcije, ki jih je mogoče poklicati, tako da vlagatelji ne morejo imeti neomejenega dostopa do presoje delnic. Medtem ko izdajatelj ima vgrajene oklepaje, ki imetnike obveznic omejijo na glavo in izterjajo ob stečaju, je v srednjem razponu lep položaj.
Na primer:
1. Vlagatelj kupi obveznico blizu nominalne vrednosti in v določenem času prejme tržno konkurenčno kuponsko obrestno mero.
2. V tem času osnovna navadna delnica ceni nad predhodno nastavljenim količnikom konverzije.
3. Vlagatelj pretvori obveznico v trgovanje z delnicami nad premijo za konverzijo in dobijo najboljše iz obeh svetov.
Zaželjena zaloga
Ime prednostne zaloge je nekoliko anomalija, saj vsebuje lastnosti zalog in obveznic ter je v mnogih sortah. Tako kot obveznica plača določen kupon in je podvržen podobnim obrestnim meram in kreditnim tveganjem kot obveznice. Ima tudi zaloge podobne lastnosti, saj lahko njegova vrednost niha skupaj z navadno zalogo, nikakor pa ni povezana s ceno navadnih delnic ali pa je tako nestabilna.
Prednostne naloge so v številnih različicah, na primer špekulacije z obrestnimi merami, saj imajo določeno občutljivost za obrestne mere. Toda povprečnega vlagatelja bolj zanimajo nadpovprečni donosi. Vgrajene možnosti v preferencah so v mnogih sortah; najpogostejši so klici, glasovalne pravice, kumulativne možnosti, pri katerih neplačane dividende nastanejo, če niso izplačane, konverzije in menjalne možnosti.
Spodnja črta
To si oglejte kot kratek pregled vrst vgrajenih možnosti, ki se uporabljajo v obveznicah, saj obstaja cela vrsta učbenikov in spletnih virov, ki zajemajo podrobnosti in nianse. Kot rečeno, je večina vlagateljev lastnica neke vrste vdelane možnosti in se je morda sploh ne zaveda. Lahko imajo v lasti dolgoročno obveznico s premoženjem ali vzajemne sklade z več sto izpostavljenostjo teh možnosti.
Ključ do razumevanja vgrajenih možnosti je, da so narejene za določeno uporabo in so neločljivo povezane z zaščito gostitelja, za razliko od derivatov, ki sledijo osnovni varnosti. Klici in ponudbe se najpogosteje uporabljajo v obveznicah in izdajatelju in vlagatelju omogočata nasprotne stave glede smeri obrestnih mer. Razlika med navadno vanilijevo vezjo in tisto z vgrajeno možnostjo je cena vstopa v eno od teh pozicij. Ko enkrat obvladate to osnovno orodje, je mogoče razumeti vse vgrajene možnosti.
