V trenutnem poročilu Goldman Sachs obravnava zaskrbljenost strank glede 5 ključnih trendov v letu 2020. To so: vpliv zmanjševanja odkupov korporacij; kako počasnejša od pričakovane gospodarske rasti v ZDA bo vplivala na dobiček S&P 500; ali bodo ameriški lastniški vrednostni papirji še naprej prekašali druge trge; kaj bo spodbudilo trajnostno rotacijo od rasti do vrednosti zalog; in zakaj Goldman daje prednost industrijskim zalogam pred finančnimi sredstvi.
Ključni odvzemi
- Odjemalci Goldman Sachsa so zaskrbljeni zaradi zalog do leta 2020. Ti vključujejo odkupe zalog in napovedi gospodarske rasti. Druga vprašanja vključujejo ameriške in svetovne zaloge ter rast v primerjavi z vrednostjo.
Pomen za vlagatelje
Spodaj povzemamo Goldmanove poglede.
Odkupi zalog. Goldman ocenjuje, da bodo odkupi padli za 15% na 710 milijard dolarjev med letom 2019 in za 5% na 675 milijard dolarjev med letom 2020. V prvih 9 mesecih 2019 je bil medletni upad za 9%, ki ga je spodbudila počasna rast dohodkov, naraščajoča vzvod in zaupanje izvršnega direktorja ob najnižjih krizah po finančni krizi. Kljub temu bi bila 710 milijard dolarjev za leto 2019 druga najvišja letna skupno doslej.
Od leta 2011 so odkupi v povprečju znašali 450 milijard dolarjev letno, medtem ko je neto povpraševanje po lastniških vrednostnih papirjih v vseh drugih virih skupaj znašalo le 10 milijard dolarjev. "Velik upad odkupov delnic bi verjetno privedel do upočasnjene rasti EPS in širšega obsega trgovanja z večjo volatilnostjo, " zaključuje Goldman.
Gospodarska rast ZDA. Goldmanov osnovni primer zabeleži 2, 3-odstotno rast BDP ZDA, leta 2020 pa S&P 500 zaslužka pri 174 dolarjih (+ 6%) in 2021 dolarjev (+ 5%) leta 2021. Vsaka sprememba odstotne točke v stopnji rasti BDP poveča dobiček za 5 dolarjev.
Glede na 1, 8-odstotno rast BDP v letu 2020, soglasna napoved, bi se zaslužek S&P 500 znižal za 3 dolarje, vse drugo pa enako. "Naša večkratna napoved P / E za 18-krat bi ostala na splošno nespremenjena, " pišejo in dodajajo, "ocenjujemo, da lastniški vrednostni papirji že znašajo približno 2-odstotno gospodarsko rast ZDA in trgujejo po pošteni vrednosti glede na obrestne mere in makro okolje."
ZDA v primerjavi z globalnimi zalogami. Uspešnost ZDA odraža višjo rast EPS, večjo koncentracijo tehnoloških zalog in manj zaznane negotovosti. Goldman pričakuje, da bodo leta 2020 ožje ameriške uspešnosti glede na rast ameriškega EPS (+ 6%) "skromno višje" od Japonske (+ 5%) in Evrope (+ 2%), vendar nižje od Azije v prejšnji Japonski (+ 12%), plus naraščajoča negotovost glede ameriških predsedniških volitev.
Vrtenje od rasti do vrednosti zalog. "Razpon cenitve med visokimi več in nizkimi večkratnimi zalogami je najširši, ki je bil od tehnoloških mehurčkov, " piše Goldman. Medtem ko "disperzija z visoko vrednostjo" v preteklosti vodi pred vodstvom po vrednosti zalog, "ima malo signala za določanje časa."
Med "skromno gospodarsko rastjo", kakršno je predvideno za leto 2020, "vlagatelji plačajo premijo za vrednotenje za delnice, ki lahko ustvarijo idiosinkratsko rast." Priporočamo, da so zaloge rasti po ugodnih cenah "brez ekstremnih ocen, ki jih imajo številne sekularne zaloge rasti".
Industrijske v primerjavi s finančnimi zalogami. "Pričakujemo, da bodo oživitev proizvodne dejavnosti in zmanjševanje trgovinskih napetosti med ZDA in Kitajsko podprli Industrials, " piše Goldman. "Finančna uspešnost je bolj povezana z rastjo svetovnega BDP kot z rastjo ZDA… verjamemo, da je financiranje že doseglo ceno pri pričakovanem pospeševanju rasti večine naših ekonomistov, " dodajajo.
Pogled naprej
Nedavna skrb vključuje podatke ameriške vlade, ki kažejo na veliko šibkejšo rast dobička, kot jo poročajo podjetja S&P 500. Goldman ugotavlja, da nacionalni računi dohodka in proizvodov (NIPA) vključujejo veliko manjših, manj učinkovitih in manj dobičkonosnih podjetij od podjetij iz S&P 500.
Stolpec Wall Street Journal priznava, da razlike v davkih, velikosti in sektorjih povzročajo veliko razliko. Vendar pa tudi sumi na "računovodske shenanigane", ki jih vodijo "bonitetne strukture generalnega direktorja", pri čemer je opazil preveč agresivne odpise v letih 2008 in 2009, ki so povečale prihodnjo rast dobička.
