Obrnjena krivulja donosnosti je bila v preteklosti zanesljiv pokazatelj upadajoče gospodarske recesije in vedno več vlagateljev, ki so pripravljeni izpustiti delnice, saj recesijska pričakovanja pogosto sprožijo trge medveda. Ne tako hitro, pravijo analitiki in strategi pri JPMorgan in Credit Suisse. "Zgodovinsko gledano delniški trgi ponavadi prinašajo najmočnejše donose v mesecih in četrtletjih po inverziji, " je v nedavni opombi strankam, ki jo je citiral MarketWatch, zapisal Marko Kolanović, globalni vodja raziskav makro kvantitativnih in izvedenih finančnih instrumentov v JPMorgan.
Podobno mnenje ima tudi Andrew Garthwaite, globalni kapitalski strateg pri Credit Suisse. Medtem ko opaža, da je ameriško gospodarstvo v 15 mesecih po vsaki od zadnjih sedmih inverzij krivulje donosa padlo v recesijo, poudarja tudi, da cene delnic običajno dosežejo največ šest mesecev po začetku inverzije na CNBC. Ugotavlja tudi, da se nekateri trgi in panoge na trgu ponavadi dobro obnesejo po inverziji, kar nekaj izpostavimo v spodnji tabeli.
5 sektorjev, ki delujejo dobro po invertih krivulje donosa
- IndustrijaZavarovanjeOprema za zdravstveno negoFarmacevtikaHrana, pijača in tobak
Pomen za vlagatelje
Če pogledamo zgodovinske rezultate, Garthwaite izračuna, da se je indeks S&P 500 (SPX) v prvih treh mesecih po začetku inverzije dvignil 75% časa, kar je povprečno 4-odstotno povečanje. Vendar je 18 mesecev kasneje indeks padel za 62%, povprečni upad pa za 8%.
Garthwaite, ki je osredotočen na delniške trge, ugotavlja, da zavarovalnice in industrijske zaloge v prvih treh mesecih po začetku inverzije prinašajo najboljše povprečno zgodovinsko delovanje. Na drugem koncu spektra so polprevodniki in trajni material za potrošnike ponavadi delovali najslabše. Zavarovanje običajno ostaja med najboljšimi izvajalci 12 mesecev, pridružijo pa se jim tudi drugi zaščitniki, kot so zdravstvena oprema, zdravila in zdravila, zaloge hrane, pijače in tobak.
Klasična obrambna zaloga uživa relativno stalno povpraševanje po svojih izdelkih v vseh fazah poslovnega cikla in je tako pripravljena na zagotavljanje stabilnih dobičkov in dividend. Nasprotno pa so ciklične zaloge, na primer proizvajalci strojne opreme za avtomobile in tehnologijo, v preteklosti po najslabših rezultatih po 12 mesecih na Credit Suisse.
Po njegovih raziskavah Kolanovič iz JPMorgan ugotovi, da je bikov trg še vedno na voljo precej prostora. "Šele po 30 mesecih se donosnost S&P 500 spusti pod povprečje, " je dejal v svojem zapisku. Tako kot pri štirih prejšnjih inverzijah vidi, da sta Federal Reserve in upočasnitev gospodarske rasti dva glavna gonila trenutne epizode.
Pogled naprej
Medtem ko Credit Suisse trdi, da so inverzije krivulje donosa zanesljiv napovedovalec prihodnjih recesij, se drugi analitiki ne strinjajo. "Ni vsaki inverziji sledila recesija, " trdi finančno raziskovalno podjetje Bespoke Investment Group, ki prav tako ugotavlja, da je S&P 500 v prvih 12 mesecih po inverziji težil k močnim dobičkom.
Medtem podjetje za makro naložbeno analitiko Bianco Research ugotavlja, da inverzije postanejo zanesljivi napovedniki recesij šele, ko trajajo 10 dni ali več. Trenutna inverzija je zdaj že četrti dan. Donosi so bili na obeh koncih spektra zapadlosti v zgodnjem trgovanju 27. marca nižji, saj so vlagatelji v drugem poročilu CNB pričakovali, da bodo prihodnji znižali obrestne mere. Ni še treba ugotoviti, ali se to pričakovanje uresniči in, če se bo zgodilo, ali lahko znižanje obrestne mere odpravi recesijo.
