Po mnenju številnih uglednih analitikov rekordno visok dolg podjetij ogroža trg obveznic, delniške trge in širše gospodarstvo. Ena izmed njih je Stephanie Pomboy, ustanoviteljica gospodarskega svetovalnega podjetja MacroMavens. Pred več kot desetletjem je pravilno opozorila na bližajočo se hipotekarno krizo, ki je ključni predhodnik splošnejše finančne krize, ki je sledila leta 2008.
Zdaj Pomboy vidi močne podobnosti na današnjih dolžniških trgih. "Leta 2007 je bila laž, da lahko vzamete rogljičja sranje, ga zapakirate skupaj in ga nekako napravite AAA. Tokrat je laž, da lahko vzamete kup obveznic, ki trgujejo po dogovoru, jih zlijete skupaj v ETF in čarobno jih naredijo likvidne, "je v dolgotrajnem intervjuju za Barronovo kolumno dejal Pomboy. Samo v ZDA je približno 5, 5 bilijona dolarjev dolga podjetja z nizko ali mejno kakovostjo, kot je podrobno razvidno iz spodnje tabele.
Bubble korporativnega dolga postajajo vse večje
- 1, 3 bilijona dolarjev najetih posojil 1, 2 trilijona dolarjev junk obveznic 3 trilijone dolarjev podjetniškega dolga naložbenega razreda le en zavoj nad junk
Pomen za vlagatelje
Opredelitev posojila s finančnim vzvodom je nekoliko tekoča, vendar je osnovni koncept, da je posojilojemalec že obremenjen z velikim dolgom in tako predstavlja posojilodajalcu pomembno tveganje. Junk obveznice, imenovane tudi obveznice z visokim donosom, so dolžniške obveznosti podjetij, ki so ocenjene pod naložbenim razredom.
Pomboy opozarja, da ETF z visokim donosom predstavljajo danes posebno tveganje, podobno tistemu, ki so ga ustvarile dolžniške obveznosti s premoženjem (CDO) v obdobju 2007-09. Takrat so banke na družbe za vrednostne papirje naložile ogromno številnih hipotekarnih hipotek. Te hipoteke so bile nato pakirane v dolžniške instrumente, ki so nekako prejeli visoke ocene, kar je posledično olajšalo njihovo prodajo vlagajoči javnosti. Ko so pretirano podaljšani posojilojemalci začeli zamuditi tiste osnovne hipoteke, je vrednost teh dolžniških instrumentov, zgrajenih na njih, kreirana.
Danes ETF-ji, ki imajo portfelje polne nizkokakovostnih, s kratko trgovanjem podjetniških dolgov, obljubljajo vlagateljem "obilno in takojšnjo likvidnost", ki je tako iluzorna kot kakovost teh CDO, ki jih podpira hipoteka, pred več kot desetletjem, kot je Pomboy povedal Barronovim. "Ta vozila so tekoča samo v eno smer, " vztraja. To pomeni, da je prišlo do velikega zmanjšanja števila proizvajalcev na trgu in potencialno pripravljenih institucionalnih vlagateljev, ki bodo verjetno stopili in stabilizirali cene, če bi val prodaje naletel na te ETF. Medtem Bank Bank of America Merrill Lynch ugotavlja, da je premija za likvidnost na trgu z visoko donosnostjo oziroma dodatni donos, ki vlagateljem izplača naložbe v nelikvidne obveznice, po Barronu najnižja od leta 2007.
Poleg tega Pomboy opaža, da nekateri od teh ETF z visokim donosom uporabljajo finančne vzvode za povečanje dobička, medtem ko mnogi vlagatelji kupujejo za kritje z istim namenom. Težava je v tem, da uporaba finančnega vzvoda in marže prav tako dodatno poveča izgube, ko cene padajo.
Če širimo obremenitve ameriškega dolga v širši perspektivi, je skupni znesek presegel 9 bilijonov dolarjev in je več kot 45% letnega ameriškega BDP na CNBC. Nekdanja predsednica zveznih rezerv Janet Yellen je med tistimi, ki opozarjajo, da bi ta gora dolga lahko "podaljšala" gospodarsko recesijo in povzročila val bankrotov podjetij.
"Na splošno so kreditne ranljivosti videti večje kot takrat, ko smo nazadnje gledali v letu 2017; zlasti kreditni kanal za podjetja lahko poslabša upočasnitev svetovnega gospodarstva, " piše Adam Slater, vodilni ekonomist za Oxford Economics, v nedavni opombi strankam, ki jo navaja MarketWatch. Opaža možnost, da bi "negativni učinek" finančnega pospeševalnika "z višjimi privzetostmi" poslabšal gospodarsko nazadovanje.
Glede na velika gospodarstva po vsem svetu Oxford Economics ugotavlja, da je 60% svetovnega BDP v gospodarstvih s "tveganim" dolgom podjetij, 30% pa v gospodarstvih s tveganim dolgom gospodinjstev na Business Insider. V drugem dolgotrajnem intervjuju z Barronom pred manj kot letom dni je Pomboy opredelil velik potrošniški dolg kot ključno tveganje za ameriško gospodarstvo in borzo.
Oxford Economics prav tako navaja, da je kakovost posojil s finančnim vzvodom v ZDA in Evropi ves čas na najnižji ravni, potem ko so se v zadnjih letih zvrstili novi posli. Poleg tega ugotavljajo, da je svetovni dolg zasebnega sektorja višji odstotek svetovnega BDP kot pred krizo leta 2008.
Pogled naprej
Obveščevalni biki lahko hitro ugotovijo, kolikokrat se medvedi in usmiljenci zmotijo v zadnjih letih. Po drugi strani je Evropska centralna banka od leta 1970 do 2016 preučevala 175 kreditnih bumov po vsem svetu in ugotovila, da je v treh letih po koncu razcveta 33% spremljala bančna ali finančna kriza. Ali se lahko vlagatelji v celoti zaščitijo za naslednji kreditni udar, je odprto vprašanje.
