Vrednost tveganja (VaR) je statistična tehnika upravljanja tveganj, ki določa znesek finančnega tveganja, povezanega s portfeljem. V portfelju na splošno obstajata dve vrsti izpostavljenosti tveganju: linearna ali nelinearna. Portfelj, ki vsebuje veliko količino nelinearnih izvedenih finančnih instrumentov, je izpostavljen nelinearnim izpostavljenostim do tveganj.
VaR portfelja meri znesek potencialne izgube v določenem časovnem obdobju s stopnjo zaupanja. Na primer, razmislite o portfelju, ki ima 1-odstotno enodnevno vrednost s tveganjem 5 milijonov dolarjev. Z 99-odstotnim zaupanjem pričakovana najhujša dnevna izguba ne bo presegla 5 milijonov dolarjev. Obstaja 1% verjetnost, da bi portfelj na kateri koli dan izgubil več kot 5 milijonov dolarjev.
Nelinearna vprašanja
Nelinearna izpostavljenost tveganju nastane pri izračunu vrednosti portfelja izvedenih finančnih instrumentov. Nelinearni izvedeni finančni instrumenti, kot so opcije, so odvisni od različnih značilnosti, vključno z implicitno nestanovitnostjo, časom do zapadlosti, osnovno ceno sredstev in trenutno obrestno mero. Zbiranje preteklih podatkov o donosnostih je težko, ker bi bilo treba možnost vračila optično omejiti na vse značilnosti, da bi uporabili standardni pristop VaR. Vnos vseh značilnosti, povezanih z možnostmi, v model Black-Scholes ali v drug model določanja cen povzroči, da so modeli nelinearni.
Zato so krivulje izplačila ali premija za opcijo, ki so odvisne od osnovnih cen sredstev, nelinearne. Recimo, da pride do spremembe cene delnic in je ta podatek v model Black-Scholes. Ustrezna vrednost ni sorazmerna z vložkom zaradi časa in nestanovitnosti modela, saj možnosti zapravljajo sredstva.
Nelinearnost izpeljanih finančnih instrumentov vodi do nelinearnih izpostavljenosti tveganju v vrednosti portfelja z nelinearnimi izvedenimi finančnimi instrumenti. Nelinearnost je enostavno videti v diagramu izplačila možnosti navadnega klica vanilije. Diagram izplačil ima močan pozitiven konveksni profil izplačila pred datumom izteka možnosti glede na ceno delnice. Ko možnost klica doseže točko, kjer je opcija v denarju, doseže točko, ko izplačilo postane linearno. Nasprotno, ko klicna opcija vse bolj zmanjka denarja, se stopnja, po kateri opcija izgubi denar, zniža, dokler ni premijska opcija nič.
Spodnja črta
Če portfelj vključuje nelinearne izvedene finančne instrumente, kot so opcije, bo razporeditev donosov portfelja imela pozitiven ali negativen nagib ali visoko ali nizko kurtozo. Poševnost meri asimetrijo porazdelitve verjetnosti okoli njene srednje vrednosti. Kurtoza meri porazdelitev okoli povprečja; visoka kurtoza ima debelejše repne konce porazdelitve, nizka kurtoza pa kožne repne konce porazdelitve. Zato je težko uporabiti metodo VaR, ki predvideva, da so donosi običajno razporejeni. Namesto tega se izračun VaR portfelja, ki vsebuje nelinearne izpostavljenosti, običajno izračuna s pomočjo Monte Carlo simulacij modelov določanja cen za oceno vrednosti portfelja.
