Morda nobena druga organizacija ne vzbuja toliko strahospoštovanja, spletk, prerekanj in radovednosti kot svetovna investicijska banka. Investicijske banke imajo zgodovinsko zgodovino in danes stojijo ob hitrem tempu svetovne trgovine in kapitala.
Ta članek ponuja kratek zgodovinski pregled investicijskih bank, opisuje različne vloge, ki jih imajo pri nastajanju in distribuciji vrednostnih papirjev ter preučuje navzkrižje interesov, ki nastanejo, ko te funkcije potekajo pod eno korporacijo.
Zgodnja zgodovina
Adam Smith je kapitalizem znano opisal kot nevidno roko, ki vodi trg pri dodeljevanju dobrin in storitev. Finančni motorji te roke v 18. in 19. stoletju so bile evropske trgovske banke, kot so Hope & Co, Brothers Baring in Morgan Grenfell. Nekaj časa je Nizozemska in kasneje Velika Britanija vladala valom globalne trgovine v daljnih pristaniščih, kot sta Indija in Hong Kong.
Model trgovskega bančništva je nato prečkal Atlantik in je služil kot navdih finančnim podjetjem, ki so jih ustanovile ugledne družine v, kar bi lahko imenovali nastajajoči trg dneva - ZDA. Struktura in dejavnosti zgodnjih ameriških podjetij, kot so JP Morgan & Co., Dillon Read in Drexel & Co, so odražale lastnosti njihovih evropskih partnerjev in vključevale financiranje novih poslovnih priložnosti z zbiranjem in uporabo naložbenega kapitala.
Sčasoma sta iz tega nastala dva nekoliko drugačna modela. Stari model trgovskega bančništva je bil v veliki meri zasebna afera, ki je potekala med privilegiranimi prebivalci klubskega sveta starega evropskega bogastva. Trgovska banka običajno da znatne zneske lastnega (družinskega) kapitala skupaj z deleži drugih zasebnih deležev, ki so sklenili pogodbe kot partnerji z omejeno odgovornostjo.
Ključni odvzemi
- Sodobno investicijsko bančništvo se je začelo s trgovsko-bančnim modelom v 18. in 19. stoletju. Investicijsko bančništvo je sektor industrije, ki se ukvarja predvsem s kapitalskim financiranjem različnih strank v globalnih in lokalnih podjetjih. Večina investicijskih bank skrbi za to stranke z visoko neto vrednostjo.
Vzpon investicijskih bank
V 19. stoletju je nov model prišel v priljubljeno uporabo, zlasti v ZDA. Podjetja, ki želijo zbrati kapital, bi izdala vrednostne papirje tretjim vlagateljem, ki bi nato lahko s temi vrednostnimi papirji trgovali v organiziranih borzah vrednostnih papirjev večjih finančnih središč, kot sta London in New York. Vloga finančne družbe je bila vloga zavarovalca, ki je izdajatelja zastopal vlagajoči javnosti, pridobival obresti od vlagateljev in olajšal podrobnosti izdaje. Podjetja, ki se ukvarjajo s tem poslom, so postala znana kot investicijske banke.
Podjetja, kot je JP Morgan, se niso omejila na investicijsko bančništvo, ampak so se ustanovila v številnih drugih finančnih podjetjih, vključno s posojanjem in jemanjem vlog (tj. Komercialnim bančništvom). Zlom delniške borze leta 1929 in posledica velike depresije sta ameriški vladi prišli do zaključka, da je treba finančne trge natančneje urediti za zaščito finančnih interesov povprečnih Američanov. To je povzročilo ločitev investicijskega bančništva od komercialnega bančništva (Glass-Steagallov zakon iz leta 1933).
Goldman Sachs, Barclays in Citgroup (v nobenem določenem zaporedju) so tri od prvih 10 svetovnih investicijskih bank v letu 2019.
Podjetja na strani investicijskega bančništva te ločitve (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers in First Boston) so v povojnem obdobju prevzela vidno vlogo pri sklepanju pogodb o korporativni Ameriki in največja slava je postala t.i. imenovano izboklina.
Trgovske banke in družbe z lastniškim kapitalom
Izraz trgovalna banka je prišel v modo v poznih sedemdesetih letih z začetkom poslovanja zasebnih delnic podjetij, kot so Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Trgovsko bančništvo se v svojem sodobnem okviru nanaša na uporabo lastnega kapitala (ki ga pogosto spremlja financiranje zunanjega dolga) v zasebni transakciji, v nasprotju s prenosom delnic z javno trgujenimi vrednostnimi papirji na borzi - klasična funkcija investicijske banke. Številna velika svetovna podjetja danes opravljajo tako bančno trgovanje (zasebni kapital) kot investicijsko bančništvo.
Regulativna infrastruktura
V ZDA investicijske banke poslujejo v skladu z zakonodajo, ki je veljala v času podjetja Glass-Steagall. Zakon o vrednostnih papirjih iz leta 1933 je postal osnutek, kako investicijske banke prevzemajo vrednostne papirje na javnih trgih. Zakon je vzpostavil prakso skrbne skrbnosti, izdajo predhodnega in končnega prospekta ter določanje cen in posredovanje nove izdaje.
Zakon o borzi vrednostnih papirjev iz leta 1934 je obravnaval borze vrednostnih papirjev in borzno-posredniške organizacije. Zakon o investicijskih družbah iz leta 1940 in Zakon o investicijskih svetovalcih iz leta 1940 določata predpise za fiduciarje, kot so vzajemni skladi, upravljavci zasebnega denarja in registrirani investicijski svetovalci. Investicijske banke v jeziku Wall Street predstavljajo "prodajno stran" (saj se v glavnem ukvarjajo s prodajo vrednostnih papirjev vlagateljem), vzajemni skladi, svetovalci in drugi pa so "kupci".
Anatomija ponudbe
Podjetje izbere investicijsko banko za vodjo ponudbe vrednostnih papirjev; odgovornosti vključujejo vodenje potrebne skrbnosti in pripravo prospekta. Vodilni vodja tvori ekipo zunanjih strokovnjakov, vključno s pravnimi svetovalci, računovodskimi in davčnimi strokovnjaki, finančnimi tiskarji in drugimi. Poleg tega vodilni poslovodja kot soupravljavce povabi druge banke v sindikat za sklepanje zavarovanj. Vodilni in soodločniki bodo dodelili deleže delnic, ki bodo ponujene med seboj. Ker njihove honorarje izvirajo iz tega, koliko izdaje prodajo, je konkurenca za vodilne in višje dodeljene položaje precej intenzivna.
Ko podjetje prvič izda javno vrednostne papirje z začetno javno ponudbo (IPO), vodilni direktor imenuje raziskovalnega analitika, da napiše poročilo o raziskavi in začne tekoče pokrivanje družbe. Poročilo bo vsebovalo ekonomsko analizo poslovanja in njegovih možnosti glede na trg svojih izdelkov in storitev, konkurenco in druge dejavnike. Ko analitik sproži kritje, bo strankam banke dal stalna priporočila za nakup, posest ali prodajo delnic na podlagi zaznane poštene vrednosti glede na trenutno ceno delnice.
Distribucija in prepisovanje
Distribucija se začne s postopkom ustvarjanja knjig. Sindikat sklepanja poslov v času ponudbe ustvari knjigo zanimanja, ki jo običajno spremlja cestna oddaja, v kateri se višje vodstvo izdajatelja in člani sindikalnega tima srečajo s potencialnimi vlagatelji (večinoma institucionalni vlagatelji, kot so pokojninski skladi, obdarjene družbe in zavarovalnice). Potencialni vlagatelji prejmejo rdečo sled, predhodni prospekt, ki vsebuje vse bistveno pomembne podatke o izdajatelju, vendar izpusti končno ceno izdaje in število delnic.
Na koncu cestnega šova glavni vodja postavi končno ponudbeno ceno na podlagi prevladujočega povpraševanja. Podpisniki zavarovalnic si prizadevajo, da bi se ponudba preveliko naročila (ustvari več povpraševanja kot razpoložljivih delnic). Če jim bo uspelo, bodo izkoristili možnost prekomerne dodelitve, imenovano zelenica, ki je poimenovana po družbi Green Shoe Company, ki je prva izdajalec take možnosti. To dopušča, da zavarovalci lahko povečajo število izdanih novih delnic do 15% (od števila, navedenega v prospektu), ne da bi pri tem opravili dodatno registracijo. Trg z novo izdajo se imenuje primarni trg.
Komisija za vrednostne papirje in vrednostne papirje (SEC) registrira vrednostne papirje pred njihovo primarno izdajo, nato začnejo trgovati na sekundarnem trgu na newyorški borzi, Nasdaqu ali drugem prizorišču, kjer so bili vrednostni papirji sprejeti za kotacijo in trgovanje.
Nasprotja interesov
Naložbeno bančništvo je polno potencialnih navzkrižij interesov. Ta težava se je stopnjevala s konsolidacijo, ki je zavzela industrijo finančnih storitev, do te mere, da peščica velikih pomislekov - banke z izpadljivimi izboklinami - predstavljajo nesorazmeren delež poslov tako na strani nakupa kot prodaje.
Morebitni konflikt, ki izhaja iz tega, je preprosto razumeti. Nakupni zastopniki - investicijski svetovalci in upravljavci denarja - imajo fiduciarno obveznost, da delujejo izključno v najboljšem interesu svojih vlagateljev, ne glede na lastne ekonomske spodbude, da bi priporočili en izdelek ali strategijo v primerjavi z drugo. Investicijski bankirji na strani prodaje si prizadevajo za čim večje rezultate svojim strankam, izdajateljem. Ko podjetje, v katerem je glavna dejavnost prodajna stran, pridobi upravljavca premoženja na strani odkupa, so te spodbude lahko v nasprotju.
Na žalost za vlagatelje je ekonomičnost poslovanja taka, da nesorazmeren znesek dobička investicijske banke izhaja iz njenih zavarovalnih poslov. Konkurenca mandatov je intenzivna in pritisk je na vse udeležence - bankirje, raziskovalne analitike, trgovce in prodajalce -, da bi dosegli rezultate.
En primer zlasti so raziskave. Raziskovalni analitik naj bi sprejel neodvisne sklepe, ne glede na interese investicijskih bankirjev. Predpisi nalagajo, da banke izvajajo ločitev med raziskavami in bančništvom. V resnici pa so številna podjetja nadomestila raziskovalcev za nadomestilo donosnosti investicijskega bančništva. Zaradi preučitve mehurčka dotcom leta 2000 so nekateri poskusi reforme nekaterih pomanjkljivih praks.
Nadomestilo za kariero v investicijskem bančništvu
Razprava o investicijskem bančništvu ne bi bila popolna, če se ne bi ukvarjali z ogromnimi vsotami denarja, ki jih vlagajo bančniki. Glavna sredstva, ki ustvarjajo dohodek banke, hodijo vsak večer iz poslovne stavbe. Dogovori so končani in denar temelji na izključno na odnosih, izkušnjah in pametnem razmišljanju strokovnjakov, ki tam delajo.
Tako investicijska banka nima veliko opravka z dobičkom, ki ga zasluži, razen da plača ljudem, ki so jih pridelali. Ni nenavadno, da se 50% ali več najvišjih prihodkov usmeri v plače in bonuse zaposlenih v investicijski banki. Večina tega gre glavnim arhitektom poslov, gre pa tudi sodelavcem in analitikom, ki se do zgodnjih jutranjih ur lotijo preglednic o diskontiranih denarnih tokovih in primerljivih modelov.
Ulov je večina tega nadomestila plačan kot dodatki. Fiksne plače nikakor niso skromne, velika sedemmestna izplačila pa izhajajo iz razdelitve bonusov. Tveganje za investicijskega bankirja je, da lahko takšna izplačila hitro izzvenijo, če se tržni pogoji zmanjšajo ali podjetje ima slabo leto.
Investicijski bankirji porabijo premalo časa in poskušajo ugotoviti nove načine, kako zaslužiti denar v dobrih in slabih časih. Poslovna področja, kot so združitve in prevzemi (M&A), prestrukturiranje, zasebni kapital in strukturirano financiranje, od katerih večina ni bila del repertoarja investicijske banke pred sredino do konca sedemdesetih let prejšnjega stoletja, dokazujejo sposobnost te stroke, da nenehno išče nove načine, kako najti denarja.
Spodnja črta
Pri vseh skrivnostih investicijskih bank je vloga, ki so jo igrali skozi celoten razvoj modernega kapitalizma, dokaj enostavna. Te ustanove zagotavljajo finančna sredstva, ki omogočajo delovanje nevidne roke Adama Smitha.
Investicijske banke so cvetele v različnih gospodarstvih, od trgovskih trgovcev Londona in Amsterdama 18. stoletja do današnjih behemotov, katerih vpliv sega po vsem svetu. Dokler obstaja tržno gospodarstvo, verjetno obstajajo investicijski bankirji, ki bodo prišli do novih načinov zaslužka.
