Potem ko so v 2010-ih izkusili nizke obrestne mere iz svojih obvezniških skladov, je veliko vlagateljev iskalo nove nove naložbene mehanizme, da bi doseglo zdravo donosnost. Ena od možnosti, ki so jo preiskovali, so podjetja za razvoj poslovanja (BDC).
BDC zagotavljajo dolžniško financiranje za mala in srednje velika podjetja - pogosto razmeroma nova -, ki jih tradicionalna bonitetna agencija ne pokriva. Kot rezultat, BDC pogosto zbirajo obrestne prihodke, ki so precej višji od povprečnih. V zadnjih nekaj letih (2015–17) so se donosnosti njihovega osnovnega dolga gibale okoli 7% do 9, 8%, poroča podjetje FactRight za naložbene analitike.
Podjetja pa nosijo tudi nekaj resnih tveganj, zlasti tistih, s katerimi se na borzi ne trguje javno (od tod tudi ime BDC, s katerim se ne trguje). Ni redkost, da se vlagatelji srečujejo v višini 10% prodajnih provizij, ki gredo posrednikom, ki jih prodajo. Mnogi se srečujejo tudi z "dvema in dvajset" strukturo provizij, podobno kot hedge skladi ", pri čemer BDC zaračuna 2% letno skupne vrednosti sredstev in 20-odstotno pristojbino za kakršen koli dobiček.
Delničarji družbe BDC lahko v dobrem letu te naboje premagajo z velikodušnimi distribucijami. Ko pa čista vrednost sredstev podjetja pade, se ti stroški ohranijo kot boleč palec. Ti in drugi dejavniki so od vrhunca leta 2014, ko so prejeli 5, 9 milijarde ameriških dolarjev naložbenih skladov, priljubljenost BDC-jev upadla. Toda z obrestnimi merami v porastu oktobra 2018, ali so pripravljeni za preobrat?
Nedavna umik
Razcvet je BDC narasel v letu 2015. Uporaba najnovejših razpoložljivih podatkov je v reviji Wall Street Journal ugotovila, da so delničarji v drugem četrtletju 2015 odvzeli 25, 7 milijona dolarjev iz netrgovanih BDC, v tretjem četrtletju pa 47, 3 milijona dolarjev. Razprodaja je bila delno reakcija na čakajoče regulativne predpise, ki so spremenili način vrednotenja delnic in zahtevali večjo preglednost v zvezi s provizijami podjetij. Drugi dejavnik je bila izpostavljenost številnih BTC-jev, ki se ne trgujejo na energetskem trgu, ki jih je spodletelo znižanje svetovnih cen nafte.
Posledično se je povečalo število privzetih posojil - vlagatelji pa so hiteli z gotovino v delnice BDC. Eno investicijsko podjetje, Business Development Corporation of America, je moralo zamrzniti odplačila, potem ko je doseglo notranji prag. Čeprav večina podjetij dovoli odkup samo enkrat na četrtletje, je bilo morda prvič, da je bilo treba zaustaviti izplačila, da se prepreči destabilizacija. neto vrednost sredstev deležev BDC se je v letu 2015 zmanjšala za 12, 5%, kar je preseglo prihodke od obresti, ki so jih ustvarile družbe. Čisti rezultat v celotnem obdobju je bil 3, 4-odstotni padec njihovega skupnega donosa v tem letu.
Bolečina se je nadaljevala v naslednjih nekaj letih. Zbiranje sredstev za BDC, s katerimi se ne trguje, je v letu 2016 znašalo le 1, 9 milijarde USD. V letu 2017 se je znižal za 58%, na 840 milijonov dolarjev zbranega kapitala, po podatkih Summit Investment Research, podjetja za skrbnost. Od prvega četrtletja leta 2018 (najnovejše številke na voljo) so BDC zbrale 112 milijonov dolarjev.
Skrbi glede likvidnosti
BDC obstajajo že od leta 1980, začeli pa so s spremembami zakona o investicijskih družbah iz leta 1940. Tako kot skladi za naložbe v nepremičnine (REITs) tudi tisti, ki veljajo za registrirane investicijske družbe (RIC), ne trpijo davka od dohodkov pravnih oseb, če distribuirajo na vsako leto vsaj 90% obdavčljivega dohodka za delničarje. Do nedavnega je bila večina zaprtih skladov, ki trgujejo na newyorški borzi ali drugih javnih borzah. To se je spremenilo okoli leta 2009, ko se je zanimanje za netrgovane BDC začelo prvič ustavljati. Do leta 2014 so ta podjetja zbrala rekordnih 5, 9 milijarde USD na leto s svežim kapitalom.
Za nekatere posrednike, za katere so podjetja aktivno sodelovala, so bili BDC priložnost, da se pomerijo v visokih provizijah. Za javnost predstavljajo redko priložnost za naložbe v mlada, perspektivna podjetja. Za razliko od skladov tveganega kapitala lahko delnice kupijo tudi majhni, neakreditirani vlagatelji. Toda BDC, s katerimi se ne trguje, so tudi zelo tvegano, celo v primerjavi s tradicionalnimi skladi za junk obveznice. Ne gre samo za zajetne - nekatere bi rekli škandalozne - stroške. Ker niso na borzi, niso tudi posebej likvidni.
Regulativni organ finančne industrije (FINRA), neodvisno regulativno telo za finančno industrijo, je že dolgo pozoren na te instrumente, s katerimi se ne trguje. "Zaradi nelikvidnosti BDC, s katerimi se ne trguje, so lahko možnosti izstopa vlagateljev omejene le na občasne odkupe delnic, ki jih BDC kupuje z visokimi popusti, " je organizacija zapisala v pismu iz leta 2013.
BDC niso edina dolžniška vozila, ki so se pozno spopadla. Indeks korporativnih obveznic S&P High Dield, referenčni indeks za junk obveznice, se je v letu 2015 znižal za 1, 4% in je odtlej v bistvu izravnan. Vendar pa so BDC-ji edinstveni tudi dvomestne provizije, ki so tako pogoste v tem nišnem sektorju. Če BDC, s katerim se ne trguje na borzi, zaračuna 10-odstotno vnaprejšnjo provizijo, za vsakih 100 dolarjev vložite le delnice v vrednosti 90 USD. Zato morajo biti donosnosti toliko boljše kot druge naložbene priložnosti, da se lahko pametno odločijo.
Spodnja črta
BDC, s katerimi se ne trguje, imajo velike provizije, nizko likvidnost in zelo malo preglednosti. Te tri stavke težko utemeljijo, da jih boste ohranili v svoji naložbeni postavitvi.
Toda morda bodo nastavljeni za vrnitev. Industrija se je konsolidirala - manj, a boljših sredstev - in številne BDC so se preusmerile na bolj fleksibilno intervalno strukturo skladov in tudi znižale svoje provizije. Poleg tega lahko "vstop institucionalnih upravljavcev in sprejetje strukture intervalnih skladov predstavljata prepotrebno prelomnico, " je opozoril poročilo poročila Real Assets junija junija 2018. "Dostop do tega kalibra upravitelja in edinstvene strategije dovoljeno v intervalni strukturi skladov, dajo maloprodajnim vlagateljem večje možnosti znotraj nenadzorovanega prostora."
