Kazalo
- Dolg / kratek lastniški kapital
- Tržni nevtralni
- Spojitvena arbitraža
- Zamenjava arbitraža
- Dogodek voden
- Kredit
- Arbitraža s fiksnim dohodkom
- Globalni makro
- Samo kratki
- Spodnja črta
Hedge skladi so alternativne naložbe, ki tržne priložnosti izkoristijo v svojo korist. Ta sredstva zahtevajo večjo začetno naložbo kot druga in so na splošno dostopna samo pooblaščenim vlagateljem. To je zato, ker hedge skladi zahtevajo precej manj predpisov Komisije za vrednostne papirje in borze (SEC) kot drugi, kot so vzajemni skladi. Večina hedge skladov je nelikvidna, kar pomeni, da morajo vlagatelji dolgo časa hraniti vloženi denar in se umiki navadno dogajajo le v določenih obdobjih.
Tako uporabljajo različne strategije, tako da lahko njihovi vlagatelji zaslužijo aktivne donose. Toda potencialni vlagatelji hedge skladov morajo razumeti, kako ta sredstva zaslužijo in koliko tveganja prevzamejo ob nakupu v ta finančni izdelek. Medtem ko nobena dva hedge sklada nista enaka, večina ustvari donos z eno ali več izmed več posebnih strategij, ki smo jih opisali v nadaljevanju.
Ključni odvzemi
- Varovalni skladi so vsestranski naložbeni nosilci, ki lahko uporabljajo finančne vzvode, izvedene finančne instrumente in zasedajo kratke pozicije na zalogah. Zaradi tega hedge skladi uporabljajo različne strategije, s katerimi poskušajo ustvariti aktivne donose za svoje vlagatelje. Strategije hedge skladov segajo od dolgega / kratkega lastniškega kapitala do tržnega nevtralna.Merger arbitraža je nekakšna strategija, ki temelji na dogodkih, ki lahko vključuje tudi podjetja v stiski.
Dolg / kratek lastniški kapital
Prvi hedge sklad je uporabljal dolg / kratki kapital strategijo. Ta strategija, ki jo je leta 1949 predstavil Alfred W. Jones, se še vedno uporablja na levjih deležih premoženjskih skladov. Koncept je preprost: Naložbene raziskave predstavljajo pričakovane zmagovalce in poražence, zakaj ne bi stavili na oboje? Vzemite dolge pozicije zmagovalcev kot zavarovanje za financiranje kratkih pozicij pri poraženceh. Kombinirani portfelj ustvarja več priložnosti za idiosinkratske (tj. Za delnice) dobičke, zmanjšuje tržno tveganje s kratkimi hlačnicami, ki izravnajo dolgo tržno izpostavljenost.
Dolg / kratek lastniški kapital je v bistvu podaljšek trgovanja s pari, v katerem vlagatelji potujejo na dve konkurenčni družbi v isti panogi na podlagi njihovih relativnih ocen. Gre za razmeroma nizko tvegano stavo na veščino upravljavca.
Na primer, če je General Motors (GM) v primerjavi z Fordom videti poceni, bi lahko trgovec s pari kupil GM v vrednosti 100.000 dolarjev in pridobil enako vrednost Fordovih delnic. Neto izpostavljenost na trgu je nič, toda če GM presega Ford, bo investitor zaslužil ne glede na to, kaj se zgodi s celotnim trgom.
Recimo, da se Ford dvigne za 20%, GM pa za 27%. Trgovec proda GM za 127.000 dolarjev, Fordov kratek za 120.000 dolarjev in žepe 7.000 dolarjev. Če Ford pade 30% in GM pade 23%, proda GM za 77.000 dolarjev, Ford krije kratko za 70.000 dolarjev in še vedno žepi 7.000 dolarjev. Če se trgovec zmoti in Ford prekaša GM, pa bo izgubil denar.
Tržni nevtralni
Zavarovalni skladi za dolge / kratke lastniške vrednostne papirje imajo običajno neto dolgo tržno izpostavljenost, ker večina upravljavcev ne zaščiti celotne dolge tržne vrednosti s kratkimi pozicijami. Vzpostavljeni del portfelja lahko niha, kar prinaša element tržne časovnice za celoten donos. Nasprotno pa tržno nevtralni hedge skladi ciljajo na nič tržno izpostavljenost oziroma imajo kratke in dolge enake tržne vrednosti. To pomeni, da menedžerji ustvarijo celoten donos iz izbora zalog. Ta strategija ima manjše tveganje od dolgoročne pristranske strategije - vendar so tudi pričakovani donosi manjši.
Dolga / kratka in tržno nevtralna sredstva za varovanje pred tveganjem so se po finančni krizi leta 2007 borila več let. Odnos do vlagateljev je bil pogosto binarni - tvegani (bikovski) ali tvegani (medvedji). Poleg tega, ko se zaloge uskladijo navzgor ali navzdol, strategije, ki so odvisne od izbire zalog, ne delujejo. Poleg tega so rekordno nizke obrestne mere odpravile dobiček iz rabata posojila z delnicami ali obresti na denarno zavarovanje, ki je bilo objavljeno v kratkem izposojenih zalogah. Gotovina je posojena čez noč, posojilni posrednik pa ohranja delež.
To običajno znaša 20% obresti kot nadomestilo za ureditev posojila z delnicami, preostale obresti pa posojilojemalcu »povrnejo« preostale obresti. Če so obrestne mere čez noč 4% in tržno nevtralen sklad zasluži tipično 80% rabat, bo zaslužil 3, 2% na leto (0, 04 x 0, 8) pred provizijami, tudi če je portfelj raven. Ko pa so stopnje skoraj nič, velja tudi za rabat.
Spojitvena arbitraža
Rizičnejša različica tržne nevtralne arbitraže o združitvah prinaša donose iz prevzemne dejavnosti. Zato pogosto velja za eno vrsto strategij, ki temelji na dogodkih. Po objavi transakcije zamenjave delnic lahko upravljavec hedge skladov kupi delnice v ciljni družbi in na kratko proda delnice odkupne družbe v razmerju, ki ga določa sporazum o združitvi. Za posel veljajo nekateri pogoji:
- Regulativno odobritev Ugodno glasovanje delničarjev ciljne družbe Ni bistvenih negativnih sprememb v poslovnem ali finančnem položaju cilja
Delnice ciljne družbe trgujejo za manj kot vrednost nadomestila za delnico na delnico - razlike, ki vlagatelju nadomestijo tveganje, da se transakcija ne zaključi, kot tudi za časovno vrednost denarja do zaključka.
Pri gotovinskih transakcijah ciljne družbe trgujejo s popustom do denarja, ki ga je treba plačati ob zaključku, zato upravljavcu ni treba varovati. V obeh primerih razpršitev prinese donos, ko se dogovor zaključi, ne glede na to, kaj se zgodi s trgom. Ulov? Kupec pogosto plača veliko premijo nad ceno delnic pred sklenitvijo posla, zato se vlagatelji soočajo z velikimi izgubami, ko transakcije razpadejo.
Ker arbitraža o združitvah prihaja do negotovosti, morajo upravljavci hedge skladov v celoti oceniti te posle in sprejeti tveganja, ki jih prinaša takšna strategija.
Seveda obstaja veliko tveganje, ki je povezano s tovrstno strategijo. Združitev morda ne bo nadaljevala načrtovane zaradi pogojnih zahtev ene ali obeh družb, ali pa lahko uredbe sčasoma prepovejo združitev. Tisti, ki sodelujejo v tovrstni strategiji, morajo zato biti v celoti seznanjeni z vsemi tveganji in morebitnimi koristmi.
Zamenjava arbitraža
Zamenljivi vrednostni papirji so hibridni vrednostni papirji, ki združujejo ravno obveznico z lastniškim deležem. Zamenjava arbitražnega hedge sklada je običajno dolga na zamenljivih obveznicah in kratka na deležu delnic, v katere pretvorijo. Menedžerji poskušajo ohraniti delta-nevtralen položaj, v katerem se obveznice in delniške pozicije medsebojno izravnajo, ko trg niha. Da bi ohranili nevtralnost delta, morajo trgovci povečati varovanje pred tveganjem ali prodati več delnic, če se cena podraži, in odkupiti delnice, da zmanjšajo varovanje, če cena pade. To jih sili, da kupujejo nizko in visoko prodajo.
Konvertibilna arbitraža uspeva na nestanovitnosti. Bolj ko se delnice odbijajo, več je priložnosti za prilagoditev delta-nevtralne varovanja pred tveganjem in knjigovanja dobička od trgovanja. Sredstva uspevajo, kadar je nestanovitnost velika ali upada, vendar se borijo, ko nestanovitnost - kot vedno v času tržnega stresa. Konvertibilna arbitraža se sooča tudi s tveganjem dogodkov. Če izdajatelj postane cilj prevzema, se premija za konverzijo strne, preden lahko upravitelj prilagodi varovanje pred tveganjem, kar povzroči znatno izgubo.
Dogodek voden
Na meji med lastniškim kapitalom in fiksnim dohodkom ležijo dogodki strategije. Tovrstna strategija deluje dobro v obdobjih gospodarske moči, ko se ponavadi velika dejavnost podjetja. S strategijo, ki temelji na dogodkih, hedge skladi odkupijo dolg podjetij, ki so v finančni stiski ali so že vložila stečaj. Menedžerji se pogosto osredotočijo na dolžniški dolg, ki ga je najverjetneje poplačati enakovredno ali z najmanjšim odbitkom v katerem koli načrtu reorganizacije.
Če podjetje še ni vložilo stečaja, lahko upravitelj proda kratek lastniški kapital in stavi, da bodo delnice padle bodisi, če se vložijo, bodisi ko se s pogajanji zamenjava lastniškega kapitala za dolg prepreči bankrot. Če je podjetje že v stečaju, lahko mlajši razred dolga, ki je upravičen do nižje izterjave po reorganizaciji, predstavlja boljšo zaščito.
Vlagatelji v sredstva, ki jih vodijo dogodki, morajo biti sposobni prevzeti nekaj tveganja in biti tudi potrpežljivi. Korporativne reorganizacije se ne zgodijo vedno tako, kot načrtujejo menedžerji, v nekaterih primerih pa lahko nastopijo več mesecev ali celo let, med katerimi se lahko poslabša poslovanje podjetja poslabša. Spreminjanje razmer na finančnem trgu lahko vpliva tudi na rezultat - na boljše ali slabše.
Kredit
Tudi arbitraža kapitalske strukture, podobno kot trgovanje, ki temelji na dogodkih, prav tako temelji na večini kreditnih strategij hedge skladov. Menedžerji iščejo relativno vrednost med višjimi in mlajšimi vrednostnimi papirji istega podjetniškega izdajatelja. Prav tako trgujejo z vrednostnimi papirji enakovredne kreditne kakovosti različnih izdajateljev podjetij ali različnih tranš v zapletenem kapitalu strukturiranih dolžniških vozil, kot so hipotekarni vrednostni papirji (MBS) ali posojila s premoženjem s premoženjem (CLO). Kreditni hedge skladi se osredotočajo na kredite in ne na obrestne mere. Dejansko mnogi menedžerji prodajo terminske pogodbe s kratkoročnimi obrestnimi merami ali zakladnimi obveznicami, da zaščitijo izpostavljenost do obrestnih mer.
Kreditni skladi ponavadi uspevajo, ko se posojila med trdnimi obdobji gospodarske rasti omejijo. Lahko pa utrpijo izgube, ko se gospodarstvo upočasni in razširijo.
Arbitraža s fiksnim dohodkom
Zavarovalni skladi, ki sodelujejo v arbitraži s fiksnim dohodkom, izplačujejo donose iz netveganih državnih obveznic in s tem odpravijo kreditno tveganje. Ne pozabite, da vlagatelji, ki uporabljajo arbitražo za nakup sredstev ali vrednostnih papirjev na enem trgu, nato pa jih prodajo na drugem trgu. Vsak dobiček, ki ga vlagajo dobički, je posledica razlike v ceni med nakupnimi in prodajnimi cenami.
Zato menedžerji sklepajo, kako se bo spremenila oblika krivulje donosnosti. Na primer, če pričakujejo, da se bodo dolge obrestne mere zvišale glede na kratke obrestne mere, bodo prodali kratke dolgoročne obveznice ali ročne obveznice in kupili kratkoročne vrednostne papirje ali terminske terminske pogodbe.
Ta sredstva običajno uporabljajo velik vzvod za povečanje, kar bi sicer bilo skromno donosnost. Po definiciji finančni vzvod poveča tveganje izgube, ko se napaka upravljavec.
Globalni makro
Nekateri hedge skladi analizirajo, kako bodo makroekonomski trendi vplivali na obrestne mere, valute, surovine ali delnice po vsem svetu ter zavzeli dolge ali kratke pozicije v tistem razredu sredstev, ki je najbolj občutljiv za njihove poglede. Čeprav se z globalnimi makro skladi lahko trguje s čimerkoli, upravljavci običajno raje zelo likvidne instrumente, kot so terminske pogodbe in valutne terminske pogodbe.
Makro skladi ne varujejo vedno, vendar upravljavci pogosto prevzemajo velike smerne stave - nekatere se nikoli ne odpravijo. Posledično so donosi med najbolj nestabilnimi od katere koli strategije hedge skladov.
Samo kratki
Končni trgovci z usmeritvami so samo hedge skladi - profesionalni pesimisti, ki svojo energijo namenijo iskanju precenjenih zalog. Brskajo po opombah pri računovodskih izkazih in se pogovarjajo z dobavitelji ali konkurenti, da razkrijejo kakršne koli znake težav, ki bi jih vlagatelji morda prezrli. Kadar odkrijejo računovodske goljufije ali kakšno drugo zlorabo, upravljavci tveganih skladov občasno ocenijo domače poizvedbe.
Sredstva, ki so samo za krajši čas, lahko zagotavljajo zaščito portfelja pred medvedimi trgi, vendar niso za slabovidne. Menedžerji se soočajo s stalnimi ovirami: Premogovati morajo dolgoročno naraščajočo pristranskost na trgu lastniških vrednostnih papirjev.
Spodnja črta
Vlagatelji bi morali opraviti obsežno skrbnost, preden denar vložijo v kateri koli hedge sklad. Razumevanje, katere strategije uporablja sklad, pa tudi njegov profil tveganja je bistven prvi korak.
