Kazalo
- Kaj je zasebni kapital?
- Poklic zasebnega kapitala
- Vrste podjetij z lastniškim kapitalom
- Kako zasebni kapital ustvari vrednost
- Naložbene strategije
- Nadzor in upravljanje
- Vlaganje v Upside
- Vlaganje v zasebni kapital
- Spodnja črta
Kaj je zasebni kapital?
Najpreprostejša opredelitev zasebnega kapitala (PE) je, da kapital (tj. Delnice, ki predstavljajo lastništvo ali delež v podjetju) - ni javno kotiran ali trgovan. Zasebni kapital, ki izvira iz naložbenega kapitala, dejansko izvira iz visoko neto vrednosti posameznikov in podjetij, ki kupujejo delnice zasebnih podjetij ali pridobijo nadzor nad javnimi podjetji z načrtom, da jih bodo vzeli v zasebnost, na koncu pa jih izstavijo z javnih borz. Večino industrije zasebnega kapitala sestavljajo veliki institucionalni vlagatelji, kot so pokojninski skladi, in velika podjetja z zasebnim lastniškim kapitalom, ki jih financira skupina akreditiranih vlagateljev.
Ker je osnova naložbe v zasebni kapital neposredna naložba v podjetje, ki pogosto pridobi pomemben vpliv na poslovanje podjetja, je potreben velik obseg kapitalskih izdatkov, zato večja sredstva z globokimi žepi prevladujejo v industriji. Minimalni znesek potrebnega kapitala za vlagatelje se lahko razlikuje glede na podjetje in sklad. Nekateri skladi imajo minimalno 250.000 USD naložbene zahteve; drugi lahko zahtevajo milijone dolarjev.
Temeljna motivacija za take zaveze je seveda prizadevanje za dosego pozitivne donosnosti naložbe. Partnerji v podjetjih z lastniškim kapitalom zbirajo sredstva in upravljajo s temi sredstvi, da prinašajo ugodne donose strankam delničarjev, običajno z naložbenim horizontom med štirimi in sedmimi leti.
Osnove zasebnega kapitala
Poklic zasebnega kapitala
Zasebni kapital je uspešno pritegnil najboljše in najsvetlejše v korporativni Ameriki, vključno z vrhunskimi izvajalci iz podjetij Fortune 500 in elitnih svetovalnih podjetij za strategijo in upravljanje. Vrhunski izvajalci v računovodskih in odvetniških pisarnah lahko tudi zaposlujejo razloge, saj se računovodske in pravne veščine nanašajo na podporno delo pri transakcijah, ki je potrebno za dokončanje posla in prevajanje na svetovalno delo za vodenje portfeljskega podjetja.
Struktura pristojbin za podjetja z lastniškim kapitalom je različna, običajno pa je sestavljena iz provizije za upravljanje in pristojbine za uspešnost (v nekaterih primerih je letna provizija za upravljanje 2% upravljanih sredstev in 20% bruto dobička od prodaje podjetja). Kako se podjetja spodbujajo, se lahko precej razlikujejo.
Glede na to, da podjetje z zasebnim lastniškim kapitalom, ki ima v upravljanju 1 milijardo dolarjev premoženja, ne sme imeti več kot dva ducata investicijskih strokovnjakov in da lahko 20% bruto dobička ustvari desetine milijonov dolarjev honorarja za podjetje, je enostavno razbrati, zakaj industrija zasebnega kapitala je pritegnila vrhunske talente. Na srednji ravni trga (od 50 do 500 milijonov dolarjev vrednosti posla) lahko sodelavci zaslužijo nizkih šest številk plače in bonuse, podpredsedniki lahko zaslužijo približno pol milijona dolarjev, ravnatelji pa lahko zaslužijo več kot milijon dolarjev (realizirano in nerealizirano) odškodnina na leto.
Vrste podjetij z lastniškim kapitalom
Spekter naložbenih preferencialov sega v tisoče obstoječih podjetij z lastniškim kapitalom. Nekateri so strogi finančniki - pasivni vlagatelji -, ki so v celoti odvisni od poslovodstva za rast podjetja (in njegovo dobičkonosnost) in oskrbovanje njihovih lastnikov z ustreznimi donosi. Ker prodajalci običajno na to metodo gledajo kot komoditiziran pristop, druga podjetja z zasebnim kapitalom menijo, da so aktivni vlagatelji. To pomeni, da vodstvu zagotavljajo operativno podporo, da pomagajo pri gradnji in rasti boljšega podjetja.
Te vrste podjetij imajo lahko obsežen seznam stikov in povezave na ravni C, kot so direktorji in finančni direktorji v določeni panogi, ki lahko pomagajo povečati prihodke, ali pa so strokovnjaki za uresničitev operativne učinkovitosti in sinergij. Če lahko vlagatelj sklene nekaj posebnega za posel, ki bo sčasoma povečal vrednost podjetja, bodo takšnega vlagatelja prodajalci verjetno sprejeli. Prodajalec je tisti, ki na koncu izbere, komu želi prodati ali s katerim bo partner.
Investicijske banke konkurirajo podjetjem z zasebnim lastniškim kapitalom (znanim tudi kot skladi zasebnega kapitala) pri nakupu dobrih podjetij in financiranju domačih. Ni presenetljivo, da največji investicijsko-bančni subjekti, kot so Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) in Citigroup (C), pogosto olajšajo največje posle.
V primeru podjetij z zasebnim lastniškim kapitalom so sredstva, ki jih ponujajo, dostopna samo pooblaščenim vlagateljem in imajo lahko le omejeno število vlagateljev, medtem ko bodo ustanovitelji sklada pogosto prevzeli tudi precej velik delež v podjetju. Nekateri največji in najprestižnejši skladi zasebnega kapitala pa trgujejo s svojimi delnicami javno. Na primer, skupina Blackstone Group (BX) trguje na NYSE in je sodelovala pri odkupih podjetij, kot sta Hilton Hotels in SunGard.
Kako zasebni kapital ustvari vrednost
Podjetja z lastniškim kapitalom opravljajo dve kritični funkciji:
- nastanek posla / izvajanje transakcij nadzor portfelja
Nastanek posla vključuje ustvarjanje, vzdrževanje in razvijanje odnosov s posredniki, združitvami in prevzemi (M&A), investicijskimi bankami in podobnimi strokovnjaki za transakcije, da se zagotovi tako obsežen kot visokokakovosten pretok poslov. Delovni tok se nanaša na bodoče kandidate za nakup, napotene na strokovnjake zasebnega kapitala za pregled naložb. Nekatera podjetja najamejo notranje osebje za proaktivno identifikacijo in doseganje lastnikov podjetij, da ustvarijo potencialne transakcije. V konkurenčni pokrajini M&A pridobivanje lastniških poslov lahko pomaga, da se zbrana sredstva uspešno uporabijo in investirajo.
Poleg tega lahko s pomočjo notranjih virov znižanje stroškov, povezanih s transakcijami, z znižanjem provizij posrednika za investicijsko bančništvo. Ko strokovnjaki za finančne storitve zastopajo prodajalca, običajno vodijo postopek celovite dražbe, ki lahko zmanjša kupčeve možnosti za uspešno pridobitev določenega podjetja. Strokovnjaki za določanje poslov (navadno na ravni pridruženih, podpredsednikov in direktorjev) poskušajo vzpostaviti močan odnos s strokovnjaki za transakcije, da bi se predčasno predstavili.
Pomembno je opozoriti, da investicijske banke pogosto zbirajo lastna sredstva, zato lahko niso samo napotnice za sklenitev posla, temveč tudi konkurenčni ponudniki. Z drugimi besedami, nekatere investicijske banke tekmujejo s podjetji zasebnega kapitala pri nakupu dobrih podjetij.
Izvajanje transakcij vključuje ocenjevanje upravljanja, panoge, preteklih financ in napovedi ter izvajanje analize vrednotenja. Potem ko investicijski odbor odjavi, da bo zasledil ciljanega kandidata za nakup, strokovnjaki za prodajo prodajalcu predložijo ponudbo. Če se obe strani odločita za nadaljnji napredek, strokovnjaki, ki poslujejo, sodelujejo z različnimi svetovalci za transakcije, ki vključujejo investicijske bančnike, računovodje, odvetnike in svetovalce za izvedbo faze potrebne skrbnosti. Določna skrb vključuje potrjevanje navedenih poslovnih in finančnih podatkov poslovodstva. Ta del postopka je ključnega pomena, saj lahko svetovalci odkrijejo morilce, kot so pomembne in predhodno nerazkrite obveznosti in tveganja.
Naložbene strategije zasebnega kapitala
Ko gre za posel, so strategije naložb v zasebni kapital številne; dve najpogostejši sta odkupi s finančnim vzvodom in naložbe tveganega kapitala.
Izkupi s finančnim vzvodom so natančno takšni, kot se slišijo: ciljno podjetje odkupi zasebno lastniško podjetje (ali kot del večje skupine podjetij). Nakup se financira (ali s finančnim vzvodom) prek dolga, ki je povezan s poslovanjem in sredstvi ciljnega podjetja. Prevzemnik (PE podjetje) si prizadeva za nakup cilja s sredstvi, pridobljenimi z uporabo cilja kot neke vrste zavarovanje.
V bistvu lahko pri odkupljenih podjetjih, ki prevzamejo finančni vzvod, odkupijo podjetja, ki jim je treba le deliti kupnino. Z uporabo naložb si podjetja PE prizadevajo za čim večji potencialni donos, ki je za podjetja v industriji vedno najpomembnejši.
Tvegani kapital je bolj splošen izraz, ki se najpogosteje uporablja za naložbe v lastniško lastniško naložbo v mlado podjetje v manj zreli industriji (pomislite, da internetna podjetja v začetku do sredine devetdesetih let prejšnjega stoletja). Pogosto podjetja PE vidijo, da v industriji obstaja potencial, kar je še pomembneje same ciljno podjetje, pogosto pa so zaradi pomanjkanja prihodkov, denarnega toka in dolžniškega financiranja, ki so na voljo ciljni skupini, podjetja v teh podjetjih pomembna. v upanju, da se bo cilj razvil v elektrarno v svoji rastoči industriji. Poleg tega zasebna podjetja z vodenjem pogosto neizkušenega upravljanja ciljnega podjetja na način dodajajo vrednost tudi podjetju.
Nadzor in upravljanje
Kar nas vodi k drugi pomembni funkciji strokovnjakov z zasebnim kapitalom: nadzor in podpora različnih portfeljskih podjetij in njihovih vodstvenih skupin. Med drugim lahko podporno delo sprejemajo z izvršnimi delavci mladega podjetja prek najboljših praks na področju strateškega načrtovanja in finančnega upravljanja. Poleg tega lahko pomagajo institucionalizirati nove računovodske, nabavne in informacijske sisteme, da bi povečali vrednost svojih naložb.
Ko gre za bolj uveljavljena podjetja, PE podjetja verjamejo, da imajo sposobnost in strokovno znanje, da s povečanjem operativne učinkovitosti povečajo uspešna podjetja in jih spremenijo v močnejša, kar poveča dobiček. To je glavni vir ustvarjanja vrednosti v zasebnem kapitalu, čeprav podjetja PE ustvarjajo vrednost tudi z namenom uskladiti interese upravljanja podjetja z interesi podjetja in njegovih vlagateljev. Z zasebnimi javnimi podjetji podjetja PE odstranijo nenehen javni pregled četrtletnih zaslužkov in zahtev po poročanju, kar nato PE podjetju in vodstvu prevzetega podjetja omogoča dolgoročnejši pristop k izboljšanju premoženja podjetja.
Nadomestilo poslovodstva je pogosto bolj povezano z uspešnostjo podjetja, kar dodaja odgovornost in spodbudo za prizadevanja vodstva. To, skupaj z drugimi mehanizmi, ki so priljubljeni v industriji zasebnega kapitala (upamo), sčasoma privede do tega, da se vrednotenje pridobljenega podjetja v času, ko ga je kupilo, znatno poveča, ustvari dobičkonosno strategijo izstopa za PE podjetje - naj bo to nadaljnja prodaja, IPO ali drugo možnost.
Vlaganje v Upside
Ena priljubljena izhodna strategija zasebnega kapitala vključuje rast in izboljšanje podjetja na srednjem trgu ter njegovo prodajo veliki korporaciji (znotraj povezane panoge) za velik dobiček. Navedeni strokovnjaki za veliko investicijsko bančništvo običajno osredotočajo svoja prizadevanja na posle z vrednostmi podjetij, vrednimi več milijard dolarjev. Vendar velika večina transakcij prebiva na srednjem trgu (od 50 do 500 milijonov dolarjev poslov) in na spodnjem srednjem trgu (10 do 50 milijonov dolarjev poslov). Ker najbolje teži k večjim poslom, je srednji trg bistveno premalo tržen: to je, da je prodajalcev bistveno več kot prodajalcev z visoko sezono in finančnimi strokovnjaki z obsežno mrežo kupcev in sredstvi za upravljanje posla (za srednje oz. lastniki tržnih podjetij).
Mnoga od teh majhnih podjetij, ki se nahajajo pod radarjem velikih multinacionalnih družb, pogosto zagotavljajo kakovostnejše storitve za stranke in / ali nišne izdelke in storitve, ki jih veliki konglomerati ne ponujajo. Takšni učinki pritegnejo zanimanje zasebnih kapitalskih podjetij, saj imajo vpogled in pamet, da izkoristijo takšne priložnosti in podjetje popeljejo na naslednjo raven.
Na primer, majhno podjetje, ki prodaja izdelke v določeni regiji, lahko znatno raste z gojenjem mednarodnih prodajnih poti. Ali pa se lahko močno razdrobljena industrija podvrže konsolidaciji (pri zasebnem kapitalu, ki kupuje in združuje te subjekte), da ustvari manj, večjih akterjev. Večje družbe običajno povečujejo vrednotenje od manjših.
Pomembna metrika podjetja za te vlagatelje je dobiček pred obrestmi, davki, amortizacijo in amortizacijo (EBITDA). Ko podjetje z lastniškim kapitalom pridobi družbo, sodelujejo z vodstvom, da znatno povečajo EBITDA v obdobju naložbe (običajno med štirimi in sedmimi leti). Dobro portfelsko podjetje lahko običajno poveča EBITDA tako na organski ravni (notranja rast) kot s pridobitvami.
Za vlagatelje v zasebni kapital je ključno, da imajo vzpostavljeno zanesljivo, sposobno in zanesljivo upravljanje. Večina managerjev v portfeljskih družbah dobi strukturo lastniškega kapitala in bonitet, ki jih nagradijo za doseganje svojih finančnih ciljev. Takšna uskladitev ciljev (in ustrezno strukturiranje kompenzacij) je običajno potrebna, preden se sklene posel.
Vlaganje v zasebni kapital
Za vlagatelje, ki niso sposobni vložiti milijonov dolarjev, zasebni kapital pogosto izključuje iz portfelja - pa ne bi smel biti. Čeprav večina naložbenih naložb v zasebni kapital zahteva strme začetne naložbe, še vedno obstaja nekaj načinov za igranje manjših krompirčkov.
Obstaja več zasebnih investicijskih podjetij, imenovanih podjetja za razvoj podjetij, ki ponujajo javno delniške delnice, kar povprečnim vlagateljem daje možnost, da posežejo po koščku zasebnega lastniškega kapitala. Skupaj s skupino Blackstone (omenjeno zgoraj) so primeri teh zalog Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) in Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), najbolj znana po obsežnem odkupu RJR Nabisco leta 1989.
(Več o tem zloglasnem poslu v korporativni Kleptokraciji na RJR Nabisco .)
Vzajemni skladi imajo zaradi pravil SEC v zvezi z nelikvidnimi vrednostnimi papirji omejitve glede nakupa zasebnega kapitala, vendar lahko vlagajo tudi posredno z nakupom teh javno objavljenih zasebnih delniških družb; ti vzajemni skladi se običajno imenujejo skladi skladov. Poleg tega lahko povprečni vlagatelji kupijo delnice borznega sklada (ETF), ki imajo delnice zasebnih lastniških družb, kot je ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).
Spodnja črta
S sredstvi, ki jih upravljajo že na trilijone, so podjetja z zasebnim kapitalom postala privlačna naložbena sredstva za premožne posameznike in ustanove. Razumevanje, kaj točno vključuje zasebni kapital in kako se ustvarja njegova vrednost pri takšnih naložbah, so prvi koraki pri vnosu razreda sredstev, ki postopoma postaja dostopnejši posameznim vlagateljem.
Ker industrija privlači najboljše in najsvetlejše v korporativni Ameriki, so profesionalci v zasebnih kapitalskih podjetjih običajno uspešni pri uporabi naložbenega kapitala in povečanju vrednosti svojih portfeljskih družb. Vendar pa je na trgu M&A na trgu močna konkurenca za dobra podjetja, ki jih lahko kupujejo. Zato je nujno, da ta podjetja razvijejo močne odnose s strokovnjaki za transakcije in storitve, da zagotovijo močan pretok poslov.
