Kaj je izmenjava izmenjav?
Spread zamenjave je razlika med fiksno komponento dane zamenjave in donosnostjo vrednostnega papirja državnega dolga s podobno zapadlostjo. V ZDA bi slednje predstavljalo jamstvo ameriške zakladnice. Sami izmenjave so izvedene pogodbe za izmenjavo plačil s fiksnimi obrestmi za plačila s spremenljivo obrestno mero.
Ker se za referenčno obveznico pogosto uporablja državna obveznica in se za njeno obrestno mero šteje, da je brez tveganja, zamenjava zamenjave na dani pogodbi določi zaznano tveganje, da bodo stranke zamenjale zamenjavo. Ko se zaznano tveganje povečuje, se tudi zamenjava širi. Na ta način se lahko zamenjave z zamenjavami uporabijo za oceno kreditne sposobnosti sodelujočih strank.
Osnove prenosa zamenjave
Zamenjave so pogodbe, ki ljudem omogočajo obvladovanje tveganja, v katerem se dve stranki dogovorita za izmenjavo denarnih tokov med fiksnim in spremenljivim deležem. Na splošno stranka, ki prejme pretok fiksne obrestne mere na izmenjavi, poveča svoje tveganje, da se bodo stopnje povečale. Ob hkratnem znižanju stopenj obstaja tveganje, da se bo prvotni lastnik pretokov s fiksno obrestno mero podaljšal ob obljubi, da bo plačal to fiksno obrestno mero. Za nadomestitev teh tveganj prejemnik fiksne stopnje zahteva pristojbino nad pretokom fiksne stopnje. To je širjenje izmenjave.
Čim večje je tveganje, da boste obljubili plačilo, večji je bil razpon zamenjave.
Spremembe zamenjave so tesno povezane s kreditnimi razmiki, saj odražajo zaznano tveganje, da nasprotne stranke, ki zamenjajo zamenjavo, ne bodo izvršile svojih plačil. Spread izmenjave uporabljajo velike korporacije in vlade za financiranje svojih dejavnosti. Običajno zasebni subjekti plačajo več ali imajo pozitivne razlike pri zamenjavi v primerjavi z ameriško vlado.
Zamenjava se širi kot ekonomski kazalnik
Skupaj prevzemajo dejavniki ponudbe in povpraševanja. Spremljenosti zamenjave so v bistvu pokazatelj želje po varovanju tveganja, stroškov te varovanja in splošne likvidnosti trga. Več ko želijo ljudje zamenjati svoje izpostavljenosti tveganju, bolj morajo biti pripravljeni plačati, da bi spodbudili druge, da sprejmejo to tveganje. Zato večji razpon zamenjave pomeni, da je na trgu višja splošna stopnja odpornosti do tveganja. Je tudi merilo sistemskega tveganja.
Ko obstaja želja po zmanjšanju tveganja, se razpršijo prekomerno. To je tudi znak, da se likvidnost močno zmanjša, kot je bilo to med finančno krizo leta 2008.
Negativni razmiki izmenjav
Zamenjave na 30-letne zamenjave državnih obveznic so v letu 2008 postale negativne in od takrat ostajajo na negativnem ozemlju. Konec leta 2015 je kitajska vlada ameriške državne blagajne prodala državne blagajne, da bi zmanjšala omejitve glede obveznih rezerv za svoje domače banke.
Zdi se, da negativne stopnje kažejo, da trgi na državne obveznice gledajo kot na tvegano premoženje zaradi reševanja zasebnih bank in odprodaje državnih obveznic, ki so se pojavile po letu 2008. Toda to sklepanje ne pojasnjuje trajne priljubljenosti drugih državnih državnih obveznic krajšega trajanja., kot so dveletne zakladne obveznice.
Druga razlaga za 30-letno negativno obrestno mero je, da so trgovci zmanjšali svoje deleže v dolgoročnih obrestnih merah in zato zahtevajo manj nadomestil za izpostavljenost zamenjavi za določen čas. Še druge raziskave kažejo, da so se stroški vstopa v trgovino z namenom širjenja razmikov zamenjav znatno povečali od finančne krize zaradi predpisov. Donosnost kapitala (ROE) se je posledično zmanjšala. Rezultat tega je zmanjšanje števila udeležencev, ki so pripravljeni sklepati take transakcije.
Ključni odvzemi
- Spread zamenjave je razlika med fiksno komponento zamenjave in donosnostjo vrednostnega papirja državnega dolga z enako ročnostjo. Spreadi pri zamenjavah se uporabljajo tudi ekonomski kazalci. Višji razponi zamenjave kažejo na večjo odpornost do tveganj na trgu. Likvidnost se je med finančno krizo leta 2008 močno zmanjšala in 30-letni razmiki zamenjav so postali negativni.
Primer razmika zamenjave
Če ima 10-letna zamenjava fiksno obrestno mero v višini štiri odstotke, desetletna zakladnica z istim datumom zapadlosti pa fiksno stopnjo tri odstotke, bi bil razpon zamenjave en odstotek (100 bazičnih točk) (4% - 3 % = 1%).
