Kazalo
- Zgodovinska vs implicirana nestanovitnost
- Volatilnost, Vega in še več
- Kupi (ali pojdi dolgo)
- Napišite (ali kratke) klice
- Kratek Straddles ali Strangles
- Razmerje pisanja
- Železni kondorji
- Spodnja črta
Obstaja sedem dejavnikov ali spremenljivk, ki določajo ceno opcije. Od teh sedmih spremenljivk ima šest znanih vrednosti, pri njihovih vhodnih vrednostih v modelu za določanje opcij pa ni dvoumnosti. Toda sedma spremenljivka - nestanovitnost - je le ocena, zato je najpomembnejši dejavnik pri določanju cene opcije.
- Trenutna cena osnovne cene - znana Strike cena - znana Vrsta opcije (klic ali pot) - znana Čas do izteka opcije - znana brezrestna obrestna mera - znane Dividende na osnovni osnovi - znana nestanovitnost - neznano
Ključni odvzemi
- Cene opcij so v glavnem odvisne od pričakovane prihodnje nestanovitnosti osnovnega sredstva. Kot rezultat, medtem ko so vsi drugi vložki v ceno opcije znani, bodo ljudje imeli različna pričakovanja o nestanovitnosti. Zato bo izkoreninjenje nestanovitnosti postalo ključni sklop strategij, ki jih uporabljajo trgovci z opcijami.
Zgodovinska vs. implicirana nestanovitnost
Volatilnost je lahko zgodovinska ali implicitna; obe sta izraženi na letni osnovi v odstotkih. Zgodovinska nestanovitnost je dejanska nestanovitnost, ki jo dokazuje osnovna obdobja, kot sta pretekli mesec ali leto. Po drugi strani je implicirana volatilnost (IV) raven nestanovitnosti osnovne vrednosti, ki jo implicira trenutna cena opcije.
Pomembna volatilnost je pri določanju cen opcij veliko pomembnejša od zgodovinske nestanovitnosti, ker se veseli. Pomislite na implicirano nestanovitnost kot gledanje skozi nekoliko mutno vetrobransko steklo, medtem ko je zgodovinska nestanovitnost videti kot v vzvratnem ogledalu. Medtem ko so ravni pretekle in implicitne nestanovitnosti za določen stalež ali premoženje lahko in so pogosto zelo različne, je intuitivno smiselno, da je zgodovinska nestanovitnost lahko pomemben dejavnik implicitne nestanovitnosti, tako kot lahko prehodna cesta pokaže, kaj je pred nami.
Če je enako, povišana raven implicitne nestanovitnosti povzroči višjo ceno opcije, medtem ko znižana raven implicitne nestanovitnosti povzroči nižjo opcijsko ceno. Na primer, nestanovitnost običajno doseže čas, ko podjetje poroča o dobičku. Tako bo implicirana volatilnost, ki jo trgovci cenijo za možnosti tega podjetja okoli "sezone zaslužka", na splošno bistveno višja od ocen nestanovitnosti v mirnejših časih.
Volatilnost, Vega in še več
"Možnost grški", ki meri cenovno občutljivost opcije na implicitno nestanovitnost, je znana kot Vega. Vega izraža spremembo cene opcije za vsako 1-odstotno spremembo nestanovitnosti osnovne.
Glede hlapnosti je treba opozoriti na dve točki:
- Relativna hlapnost je koristna, da se izognemo primerjanju jabolk in pomaranč na trgu z možnostmi. Relativna nestanovitnost se nanaša na trenutno nestanovitnost zalog v primerjavi z njeno nestanovitnostjo v določenem časovnem obdobju. Predpostavimo, da so možnosti delnic A pri denarju, ki potečejo v enem mesecu, na splošno imele 10-odstotno nestanovitnost, vendar zdaj kažejo 20-odstotno IV, medtem ko so bile enomesečne možnosti za denar v zalogi B v preteklosti že IV od 30%, kar je zdaj naraslo na 35%. Čeprav je na relativni osnovi večja absolutna volatilnost staleža B, je očitno, da je imela A večjo spremembo v relativni nestanovitnosti. Splošna raven nestanovitnosti na širšem trgu je prav tako pomemben dejavnik pri ocenjevanju nestanovitnosti posameznih delnic. Najbolj znano merilo nestanovitnosti trga je indeks volatilnosti CBOE (VIX), ki meri nestanovitnost S&P 500. Znan tudi kot merilec strahu, ko S&P 500 močno pade, VIX se močno poveča; nasprotno, ko se S&P 500 gladko dviga, se bo VIX priklical.
Najbolj temeljno načelo investiranja je kupovanje nizkih in visoko prodajano, možnosti trgovanja pa niso nič drugačne. Trgovci z opcijami bodo ponavadi prodali (ali zapisali) opcije, kadar je implicitna volatilnost velika, ker je to podobno prodaji ali »zmanjševanju« nestanovitnosti. Kadar je implicitna nestanovitnost nizka, bodo trgovci z opcijami kupili možnosti ali »volatilnost« podaljšali.
(Za več informacij glejte: Vključena nestanovitnost: Nakup nizke in prodaja visoka .)
Na podlagi te razprave je pet strategij možnosti, ki jih trgovci uporabljajo za trgovanje z nestanovitnostjo, razvrščenih po zaporedju vse večje zapletenosti. Za ponazoritev konceptov bomo kot primere uporabili možnosti Netflix Inc (NFLX).
Kupi (ali pojdi dolgo)
Kadar je volatilnost velika, tako glede na širok trg kot tudi v relativnem smislu za določeno delnico, lahko trgovci, ki so na trgu delnic, kupujejo nakup na podlagi dvojnih prostorov „kupi visoko, prodaj višje“ in „ trend je tvoj prijatelj."
Na primer, Netflix se je 29. januarja 2016 zaprl pri 91, 15 dolarja, kar je 20-odstotno znižanje, po več kot podvojitvi leta 2015, ko je bil najbolj uspešen zalog na S&P 500. Trgovci, ki so na borzi medvedji, lahko kupite 90 dolarjev (tj. stavkajočo ceno 90 dolarjev) na zalogi, ki poteče junija 2016. Predvidena volatilnost tega stava je bila 29. januarja 2016 53%, ponujena pa je bila za 11, 40 USD. To pomeni, da bi moral Netflix znižati za 12, 55 dolarja ali 14% s trenutnih ravni, preden postane postavljena pozicija donosna.
Ta strategija je preprosta, a draga, zato lahko trgovci, ki želijo znižati stroške svojega položaja z dolgimi rokami, kupiti bodisi dodaten denar brez denarja, bodisi odšteti stroške pozicije z dolgimi rokami z dodajanjem kratkega vložka položaj po nižji ceni, strategija, znana kot širjenje medveda. Če nadaljujemo s primerom Netflixa, lahko trgovec kupi junijskih 80 dolarjev za 7, 15 dolarja, kar je 4, 25 dolarja ali 37% ceneje kot 90 dolarjev. V nasprotnem primeru lahko trgovec ustvari namaz medveda tako, da kupi 90 dolarjev za 11, 40 dolarja in proda ali napiše 80 dolarjev za 6, 75 dolarja (upoštevajte, da ponudba za junijski 80 dolarjev znaša 6, 75 USD / 7, 15) za čisti strošek 4, 65 dolarja.
(Glede povezanega branja glejte: Medvedji namazi: redka alternativa kratek prodaji .)
Napišite (ali kratke) klice
Trgovec, ki je prav tako medvjeda na zalogi, vendar meni, da bi se stopnja IV za junijske možnosti lahko znižala, bi lahko razmislil o pisanju golih klicev na Netflixu, da bi žepnil premijo nad 12 USD. Junijskih 90 klicev v vrednosti 90 USD se je 29. januarja 2016 trgovalo po 12, 35 USD / 12, 80 dolarja, zato bi pisanje teh klicev privedlo do tega, da bo trgovec dobil premijo v višini 12, 35 USD (tj. Ponudbeno ceno).
Če se zaloga zapusti pri 90 dolarjih do 17. junija po poteku klicev, bi trgovec obdržal celoten znesek prejete premije. Če se bo zaloga zaprla pri 95 USD tik pred iztekom, bi 90 klicev znašala 5 dolarjev, torej bi čisti dobiček trgovca še vedno znašal 7, 35 dolarja (tj. 12, 35 do 5 USD).
Vega je junijskih 90 klicev znašala 0, 2216, tako da če se IV od 54% strmo zniža na 40% kmalu po začetku pozicije za kratek klic, bi se cena opcije znižala za približno 3, 10 USD (tj. 14 x 0, 2216).
Upoštevajte, da je pisanje ali prekinitev golega poziva tvegana strategija zaradi teoretično neomejenega tveganja, če osnovni stalež ali premoženje naraste v ceni. Kaj pa če Netflix poviša na 150 dolarjev pred iztekom junijske razpisne številke za 90 dolarjev? V tem primeru bi klic za 90 dolarjev vreden najmanj 60 dolarjev, trgovec pa bi gledal na ogromno 385-odstotno izgubo. Da bi zmanjšali to tveganje, bodo trgovci pogosto kombinirali položaj kratkega klica z dolgo pozicijo po višji ceni v strategiji, znani kot širjenje medvedjega klica.
Kratek Straddles ali Strangles
Trgovec na pasu napiše ali proda klic in stavi isto stavkovno ceno, da bi prejel premije tako za kratki klic kot za kratke pozicije. Obrazložitev te strategije je, da trgovec pričakuje, da bo IV znatno znižal s potekom možnosti, kar bo omogočilo, da se zadrži večina, če ne celo celotna premija, prejeta na kratko in kratko pozicijo.
(Več o tem glej: Strateška strategija: preprost pristop k nevtralnosti trga .)
Če znova uporabimo možnosti Netflix, bi pisanje junijskega klica v vrednosti 90 USD in pisanje vložka v višini 90 USD povzročilo, da bo trgovec prejel opcijsko premijo v višini 12, 35 $ + 11, 10 $ = 23, 45 USD. Trgovec do izteka opcije v juniju ostaja blizu zaloge, ki ostane blizu vrednosti stavke v višini 90 dolarjev.
Pisanje kratkega sporočila trgovcu naloži obveznost, da kupi osnovno ceno po stavki, tudi če pade na nič med pisanjem kratkega poziva, teoretično neomejeno tveganje, kot je bilo že omenjeno. Vendar ima trgovec določeno mero varnosti glede na stopnjo prejete premije.
V tem primeru, če se osnovna delnica Netflix zapre nad 66, 55 USD (tj. Stavkajoča cena 90 USD - prejeta premija v višini 23, 45 USD) ali pod 113, 45 USD (tj. 90 $ + 23, 45 $) po izteku opcije v juniju, bo strategija dobičkonosna. Natančna raven dobičkonosnosti je odvisna od tega, kje je cena delnic po poteku opcije; Dobičkonosnost je najvišja po ceni delnice do izteka 90 USD in se zmanjša, ko se zaloga oddalji od ravni 90 USD. Če se zaloga zapusti pod 66, 55 do 113, 45 dolarja po poteku opcije, bi bila strategija neprofitna. Tako sta 66, 55 do 113, 45 dolarja dve točki preloma te kratke strategije straddla.
Kratek zadaj je podoben kratkemu jermenu, razlika je le v tem, da stavkovna cena na kratkih in kratkih pozicijah ni enaka. Praviloma je stavka zaradi razpisa nad sklenjeno stavko in oba sta brez denarja in približno enako oddaljena od trenutne cene osnovne cene. Trgovec je tako z Netflix trgovanjem pri 91, 15 USD lahko napisal junijski 80 dolarjev v višini 6, 75 USD in junijski klic v višini 8, 20 USD, da bi prejel neto premijo v višini 14, 95 USD (tj. 6, 75 $ + 8, 20 $). V zameno za prejemanje nižje stopnje premije se tveganje te strategije do neke mere zmanjša. Razlog za to je, da bodo točke za strategijo zdaj znašale 65, 05 USD (80 do 14, 95 USD) in 114, 95 USD (100 + 14, 95 USD).
Razmerje pisanja
Pisanje z razmerjem preprosto pomeni, da napišete več kupljenih možnosti. Najenostavnejša strategija uporablja razmerje 2: 1 z dvema možnostma, ki se prodajo ali napišejo za vsako kupljeno možnost. Utemeljitev je, da se izkoristi bistven padec implicitne nestanovitnosti pred iztekom možnosti.
(Za več informacij glejte: Pisanje razmerja: Strategija možnosti za visoko volatilnost .)
Trgovec, ki uporablja to strategijo, bi kupil Netflixov klic za 90 dolarjev za 12, 80 dolarja in napisal (ali kratek) dva klica v vrednosti 100 dolarjev po 8, 20 dolarja. Čista premija, prejeta v tem primeru, znaša 3, 60 dolarja (tj. 8, 20 x 2 x 12, 80 USD). Ta strategija se lahko šteje za ekvivalent širjenja bikovskih klicev (dolg junij 90 USD + kratek junij klic 100 USD) in kratek klic (junij 100 $ klic). Največji dobiček iz te strategije bi bil dosežen, če se osnovna zaloga zapre točno na 100 USD pred iztekom opcije. V tem primeru bi dolg klic v višini 90 dolarjev stal 10 dolarjev, medtem ko bi dva kratka klica v vrednosti 100 dolarjev potekla brez vrednosti. Najvišji dobiček bi torej znašal 10 USD + prejeto premijo v višini 3, 60 $ = 13, 60 USD.
Razmerje Pisanje koristi in tveganja
Razmislimo o nekaterih scenarijih za oceno dobičkonosnosti ali tveganja te strategije. Kaj pa, če se zaloga zapusti pri 95 USD po poteku opcije? V tem primeru bi dolgi klic v višini 90 dolarjev stal 5 dolarjev, dva kratka klica v vrednosti 100 dolarjev pa bi brezčasno potekla. Skupni dobiček bi torej znašal 8, 60 USD (5 USD + prejeta premija v višini 3, 60 USD). Če se zaloga z iztekom opcije zapre pri 90 USD ali manj, vsi trije klici minejo brez vrednosti in edini dobiček je čista premija, prejeta v višini 3, 60 USD.
Kaj pa, če se zaloga zapusti nad 100 USD po poteku možnosti? V tem primeru bi dobiček pri dolgih klicih 90 USD nenehno zmotil izgubo pri dveh kratkih klicih v vrednosti 100 dolarjev. Na primer, cena delnice 105 USD bo na primer skupna P / L znašala = 15 USD - (2 X $ 5) + 3, 60 $ = 8, 60 USD
Ta strategija bi tako po izteku opcije znašala po delniških cenah 113, 60 USD, pri čemer bi bil P / L: (dobiček pri dolgih klicih 90 USD + 3, 60 USD neto prejete premije) - (izguba pri dveh kratkih klicih 100 USD) = (23, 60 dolarja + 3, 60 dolarja) - (2 X 13, 60) = 0. Tako bi bila strategija čedalje bolj donosna, saj se zaloge dvignejo nad točko brezoblikovanja v višini 113.60 dolarjev.
Železni kondorji
V strategiji z železnimi kondorji trgovec združuje medvedje širjenje klicev z bikom, ki se enakega poteka, in upa, da bo izkoristil umik nestanovitnosti, kar bo povzročilo trgovanje z zalogami v ozkem območju med življenjsko dobo možnosti.
Železni kondor je narejen s prodajo klica brez denarja (OTM) in nakupom drugega klica z višjo ceno stavke, medtem ko prodajate denar v denarju (ITM) in kupite še en komplet z nižjo ceno stavke. Na splošno je razlika med stavkajočimi cenami klicev in ponudb enaka in so enake od osnovnih. Z junijskimi opcijskimi cenami Netflix bi železni konditor vključeval prodajo klica s 95 dolarjev in nakup klica za 100 dolarjev za neto dobroimetje (ali prejeto premijo) v višini 1, 45 USD (tj. 10, 15 do 8, 70 dolarja) in hkrati prodajo vrednosti 85 dolarjev in nakup 80 dolarjev za čisti kredit v višini 1, 65 USD (tj. 8, 80 do 7, 15 USD). Skupni prejeti kredit bi torej znašal 3, 10 USD.
Največji dobiček iz te strategije je enak neto prejeti premiji (3, 10 USD), ki bi se nabrala, če se zaloga zapusti med 85 in 95 dolarji po poteku opcije. Največja izguba bi nastala, če zaloga ob poteku trgovanja nad stavko za 100 klicev ali pod stavko 80 dolarjev. V tem primeru bi bila največja izguba enaka razliki v stavkovnih cenah klicev oziroma zniža neto prejeto premijo oziroma 1, 90 USD (tj. 5 do 3, 10 USD). Železni kondor ima sorazmerno nizko plačilo, vendar je kompromis, da je tudi potencialna izguba zelo omejena.
(Več o tem glej: Železni kondor .)
Spodnja črta
Te pet strategij trgovci uporabljajo za izkoriščanje delnic ali vrednostnih papirjev, ki kažejo visoko volatilnost. Ker večina teh strategij vključuje potencialno neomejene izgube ali je precej zapletena (kot strategija železnega kondorja), bi jih morali uporabljati samo strokovnjaki, ki so dobro poznani s tveganji trgovanja z opcijami. Začetniki naj se držijo nakupov navadnih klicev ali vanilije.
