Ključni dejavnik dobička na trgu bikov je povečevanje dobičkov, zlasti za podjetja S&P 500. Zdaj se trend obrača. Skupna marža za indeks je dosegla vrhunec v tretjem četrtletju 2018 in se znižuje, zato lahko sledijo tudi cene delnic.
"Definitivno zmanjšujemo marže, " je za Financial Times povedal Howard Silverblatt, višji analitik indeksa za S&P Dow Jones Indeks. Dodaja, da je padec marž v S&P 500 v prvem četrtletju 2018 največji od četrtletja 2015.
Goldman Sachs medtem identificira 60 zalog z nizkimi stopnjami dobička, ki so videti ranljive, vključno s temi 10: General Electric Co. (GE), Goodyear Tire & Rubber Co. (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co. (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co. (F), United Parcel Service Inc. (UPS), Carnival Corp. (CCL) in Tyson Foods Inc. (TSN). Glej spodnjo tabelo.
10 Zaloge z nizko maržo, ki so ranljive do padca
(Krčenje bruto marže v zadnjih 2 letih)
- Goodyear, -509 bps (osnovne točke) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra blagovne znamke, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsCarnival, -156 bpsFord, -101 bpsUnited paket, -69 bpsTyson Hrana, -49 bps
Pomen za vlagatelje
"Stalno povečanje marž je bila skrivna omaka na borzi od osemdesetih let prejšnjega stoletja, kar omogoča, da se dobiček poveča na veliko hitrejši posnetek kot prodaja in posledično spodbudi cene delnic. Če bi se stopnja dobička zgolj vrnila na raven izpred 20 let, potem bi bil dobiček - in cene delnic - morda za 40% nižji kot so danes, "je razvidno iz stolpca v reviji The Wall Street Journal.
Marže so povečale številne dejavnike: plače so se znižale kot odstotek bruto domačega dohodka; davki od dohodkov pravnih oseb so padli z 32% predobdavčenih dobičkov v letu 2000 na 11% v prvih treh četrtletjih leta 2018; in povečan tržni delež za velika podjetja, ki so ustvarila znižanje stroškov na ekonomiji obsega. Ti trendi "malo verjetno, da se bodo nadaljevali, " zaključuje kolumna.
Zaradi naraščajočih plač zaradi desetletja nizke brezposelnosti se je ta trend že obrnil. V skladu s tem Goldman svetuje vlagateljem, naj razmislijo o zalogah z nizkimi stroški dela.
"Zvišanje inflacije znižuje nominalne prihodke, na splošno pa znižuje dobičke, kar ima mešan vpliv na dobiček podjetij, " piše Goldman. "Ker bodo pritiski na vhodne stroške visoki in bodo verjetno še naprej naraščali, bodo morala podjetja biti bolj agresivna pri dvigu cen ali sprejemati nižje stopnje dobička, " dodajajo.
"S pritiski na marže in naraščajočimi trgi delniški trg nagrajuje podjetja s cenovno močjo, da ohranijo svoj dobiček. Zasnovamo si cenovno moč tako, da preučimo stopnjo, spremenljivost in nedavni zagon bruto marže podjetja glede na panožne kolege, " je poročilo se nadaljuje. Od maja 2018 je Goldmanov seznam 41 delnic z visokimi maržami in cenovno močjo presegel 60 koeficientov z nizko maržo in cenovno močjo za 17 odstotnih točk (13-odstotni dobiček v primerjavi s 4-odstotno izgubo).
General Electric, težaven industrijski konglomerat v dolgotrajnih prizadevanjih za prestrukturiranje, ima težave preko šibkih robov. Obsežno dolžniško breme poveča možnosti za bistveno višje stroške refinanciranja in morebitno znižanje statusa obvezniške obveznice.
Pogled naprej
"Skupna modrost je, da se bodo marže od tu oslabile. Menimo, da potencialna konsolidacija ne bi smela biti zelo pomembna, " je za CNBC povedal Mislav Matejka, vodja globalne in evropske lastniške strategije v JPMorgan. V nasprotju s konvencionalno modrostjo je navedel, da med cenami blaga in stopnjo dobička obstaja velika pozitivna zgodovinska povezanost.
