Možnosti: implicirana nestanovitnost in koledarska širitev

Strategije trgovanja z opcijami ponujajo trgovcem in vlagateljem priložnost za dobiček na načine, ki niso na voljo tistim, ki kupijo ali prodajo le kratkoročno vrednostni papir. Ena izmed takšnih strategij je znana kot "razpredelnica v koledarju", ki jo včasih imenujejo "časovni razmik". Ko vstopijo z uporabo možnosti blizu ali na denar, razpredelnica koledarja trgovcem omogoča dobiček, če osnovni vrednostni papir za nekaj časa ostane nespremenjen. Temu pravimo tudi "nevtralna" strategija.

Pri vključitvi v koledarski razmik je pomembno upoštevati trenutno in prihodnjo pričakovano raven implicitne nestanovitnosti. Preden razpravljamo o posledicah sprememb implicitne nestanovitnosti na koledarskem namazu, si najprej oglejmo, kako deluje razpredelnica koledarja in kaj točno pomeni implicitna volatilnost.

Razširjanje koledarja

Vstop v razpredelnico koledarja preprosto vključuje nakup ali klicno opcijo za iztečevalni mesec, ki je še več, ob hkratni prodaji klica ali možnosti za bližje izteknega meseca. Z drugimi besedami, trgovec bi prodal opcijo, ki poteče februarja, hkrati pa kupil opcijo, ki poteče marca ali aprila ali kakšen drug prihodnji mesec. Ta trgovina običajno zasluži z dejstvom, da ima prodana opcija višjo theta vrednost od kupljene opcije, kar pomeni, da bo čas razpadel veliko hitreje kot kupljena opcija.

Vendar pa obstaja še en dejavnik, ki lahko močno vpliva na to trgovino, in ki se nanaša na grško spremenljivo vego, ki kaže, koliko vrednosti bo opcija pridobila ali izgubila zaradi 1-odstotnega povečanja nestanovitnosti. Dolgoročna možnost bo vedno imela večjo vego kot kratkoročna možnost z isto stavkovno ceno. Posledično bo kupna možnost s spremembami v koledarju vedno nihala v ceni kot posledica sprememb v nestanovitnosti. To ima lahko velike posledice za širjenje koledarja. Na sliki 1 vidimo krivulje tveganja za tipično "nevtralno" razpredelnico koledarja, ki bo prinesla denar, dokler osnovna varščina ostane v določenem cenovnem razredu.

Slika 1: Krivulje tveganja za nevtralen koledarski razmik

Na trenutni ravni implicitne nestanovitnosti (približno 36% za prodano opcijo in 34% za kupljeno opcijo) znašajo cene brezobzirnosti v tej primerni trgovini 194 dolarjev in 229 dolarjev. Z drugimi besedami, dokler osnovna zaloga znaša med 194 USD in 229 USD na delnico v času, ko se kratkoročna možnost izteče (in ob predpostavki, da ni sprememb v implicitni nestanovitnosti), bo ta trgovina prinesla dobiček. Prav tako je največji potencialni potencial dobička za to trgovino, če spremenimo nestanovitnost, 661 dolarja. To se bo zgodilo le, če se bo zaloga natančno zaključila po stavčni ceni za obe opciji ob koncu trgovanja na dan, ko prodana opcija poteče.

Učinek sprememb implicirane nestanovitnosti

Zdaj pa razmislimo o vplivu sprememb nivoja implicitne nestanovitnosti na ta primer koledarskega razmika. Če se ravni volatilnosti po sklenitvi trgovine zvišajo, se bodo te krivulje tveganja preusmerile na višje točke - in ločilne točke se bodo razširile - zaradi dejstva, da bo kupljena opcija zvišala ceno več kot opcija, ki je bila prodana. To se pojavi kot odvisnost od nestanovitnosti. Ta pojav včasih imenujemo "hitenje nestanovitnosti". Ta učinek lahko vidimo na sliki 2 in predpostavlja, da se implicirana nestanovitnost dvigne za 10%.

Slika 2: Krivulje tveganja za koledarski razmik, če je implicirana nestanovitnost višja za 10%

Po tej višji stopnji nestanovitnosti so cene ločitve zdaj 185 do 242 dolarjev, največji potencial dobička pa je 998 dolarjev. To je posledica le dejstva, da je povečanje implicitne nestanovitnosti povzročilo, da se dolgoročnejša možnost, ki je bila kupljena, dvigne več kot cena prodane kratkoročne možnosti. Kot rezultat tega je smiselno vnesti razpredelnico koledarja, ko je implicirana nestanovitnost možnosti na osnovni zaščiti proti spodnjem koncu lastnega zgodovinskega razpona. To trgovcu omogoča vstop v trgovino z nižjimi stroški in ponuja možnost večjega dobička, če se volatilnost naknadno poveča.

Na drugem koncu spektra se morajo trgovci zavedati tudi potenciala za nekaj, kar je znano kot "drobljenje nestanovitnosti". To se zgodi, ko implicitna volatilnost pade po vnosu trgovine. V tem primeru kupljena opcija izgubi večjo vrednost kot opcija, ki se proda preprosto zaradi večje vege. Zmanjšanje nestanovitnosti prisili krive tveganja, da se spustijo na tla in močno zmanjšajo razdaljo med dvema točkama ločitve, s čimer se zmanjša verjetnost dobička pri trgovanju. Druga slaba novica je, da je v tem primeru edini zagovor trgovca ta, da zapusti trgovino, ki je potencialno izgubljen. Negativni vpliv zmanjšanja nestanovitnosti na dobiček potenciala za naš primer trgovanja s koledarskim razmikom je prikazan na sliki 3.

Slika 3: Krivulje tveganja za razpredelnico v koledarju, če je implicirana nestanovitnost nižja za 10%

Po padcu implicitne nestanovitnosti se je cenovni razpon te trgovine zmanjšal na 203 do 218 dolarjev, najvišji potencialni dobiček pa se je zmanjšal na samo 334 dolarjev.

Slika 4 povzema učinke sprememb implicitne nestanovitnosti za ta primer trgovine.

Implied Raven nestanovitnosti	Spodnji Prelomna cena	Zgornja Brezpogojno Cena	Dobiček Domet	Največ $ Dobiček
24%	203	218	15	334 dolarjev
34%	194	229	35	631 dolarjev
44%	185	242	57	998 dolarjev