Kazalo
- Teorija
- Vrste tveganj
- Učinkovita meja
- Kaj MPT pomeni za vas
- Slabe strani za MPT
- Spodnja črta
Realnost je seveda taka, da je tovrstne naložbe skoraj nemogoče najti. Ni presenetljivo, da ljudje porabijo veliko časa za razvoj metod in strategij, ki so blizu "popolne naložbe". Toda nobena ni bila tako priljubljena kot sodobna teorija portfelja (MPT).
Tu smo si ogledali osnovne ideje, ki stojijo za MPT, njegove prednosti in slabosti ter kako naj bo dejavnik pri upravljanju vašega portfelja.
Ključni odvzemi
- Sodobna teorija portfelja (MPT) trdi, da je mogoče oblikovati idealen portfelj, ki bo vlagatelju zagotovil največjo donosnost z sprejemanjem optimalne količine tveganja.MPT je razvil ekonomist Harry Markowitz v petdesetih letih prejšnjega stoletja; njegove teorije obkrožajo pomembnost portfeljev, tveganje, diverzifikacijo in povezave med različnimi vrstami vrednostnih papirjev. Zlasti MPT zagovarja diverzifikacijo vrednostnih papirjev in razredov premoženja ali koristi, če ne daste vseh jajc v eno košarico.MPT pravi, da se zaloge srečujejo tako sistematično tveganje - tržna tveganja, kot so obrestne mere in recesije - pa tudi nesistematično tveganje - vprašanja, ki so značilna za vsako delnico, na primer spremembe v poslovodstvu ali slaba prodaja. Z večjo raznolikostjo portfelja ne moremo preprečiti sistematičnega tveganja, vendar ga lahko zmanjšamo, če jih ne odpravimo, nesistematično tveganje.
Teorija
Eno najpomembnejših in najvplivnejših gospodarskih teorij, ki se ukvarjajo s financami in naložbami, je MPT razvil Harry Markowitz in ga leta 1952 objavil pod naslovom "Izbor portfelja" v Journal of Finance .
Teorija temelji na Markowitzovi hipotezi, da je mogoče, da vlagatelji oblikujejo optimalen portfelj za povečanje donosnosti, tako da prevzamejo količinsko določljivo količino tveganja. V bistvu lahko vlagatelji tveganje zmanjšajo z razpršitvijo z uporabo kvantitativne metode.
Sodobna teorija portfelja pravi, da ni dovolj gledati na pričakovano tveganje in donosnost ene določene delnice. Investitor lahko z naložbami v več kot eno delnico izkoristi prednosti diverzifikacije - glavna med njimi je zmanjšanje tveganosti portfelja. MPT količinsko opredeljuje prednosti diverzifikacije ali ne dajate vseh jajc v eno košarico.
Za večino vlagateljev tveganje, ki ga prevzamejo ob nakupu delnic, je, da bo donosnost nižja od pričakovane. Z drugimi besedami, gre za odstopanje od povprečnega donosa. Vsaka delnica ima svoj standardni odmik od povprečja, ki ga sodobna teorija portfelja imenuje "tveganje".
Tveganje v portfelju različnih posameznih zalog bo manjše od tveganja, ki ga ima posamezna zaloga, pod pogojem, da tveganja različnih zalog niso neposredno povezana. Razmislite o portfelju, ki ima dve tvegani zalogi: eno, ki se izplača, ko dežuje, in drugo, ki se izplača, ko ne dežuje. Portfelj, ki vsebuje oba sredstva, se bo vedno izplačal, ne glede na to, ali dežuje ali sije. Če dodate eno tvegano sredstvo k drugemu, lahko zmanjšate celotno tveganje za vse vremenske razmere.
Z drugimi besedami, Markowitz je pokazal, da naložba ne gre samo za nabiranje zalog, temveč za izbiro prave kombinacije zalog, med katero bi lahko razdelili gnezdo jajčeca.
Markowitz je skupaj z Mertonom H. Millerjem in Williamom F. Sharpeom spremenil način vlaganja ljudi; Za življenjsko delo so si trije delili Nobelovo nagrado za ekonomijo iz leta 1990.
Vrste tveganj
Sodobna teorija portfelja določa, da ima tveganje za donos posameznih delnic dve komponenti:
Sistematično tveganje - To so tržna tveganja, ki jih ni mogoče razvejati. Obrestne mere, recesije in vojne so primeri sistematičnih tveganj.
Nesistematično tveganje - Znano tudi kot "specifično tveganje", to tveganje je značilno za posamezne zaloge, na primer sprememba upravljanja ali upad poslovanja. To tveganje lahko razvejate, saj povečate število zalog v svojem portfelju (glejte spodnjo sliko). Predstavlja sestavino donosa delnice, ki ni povezana s splošnimi premiki na trgu.
Pri dobro razpršenem portfelju tveganje - ali povprečno odstopanje od povprečja - za vsako delnico ne prispeva malo k tveganju portfelja. Namesto tega je celotno tveganje posameznih delnic odvisna od razlike ali kovarijance med posameznimi stopnjami tveganj. Zato vlagatelji koristijo, da imajo namesto posameznih zalog raznovrstne portfelje.
Slika Julie Bang © Investopedia 2020
Učinkovita meja
Zdaj, ko razumemo prednosti diverzifikacije, se postavlja vprašanje, kako določiti najboljšo stopnjo diverzifikacije. Vstopite na učinkovito mejo.
Za vsako stopnjo donosa obstaja en portfelj, ki ponuja najnižje možno tveganje, za vsako raven tveganja pa obstaja portfelj, ki ponuja najvišjo donosnost. Te kombinacije je mogoče narisati na grafu in dobljena vrstica je učinkovita meja. Spodnja slika prikazuje učinkovito mejo za samo dve zalogi - zaloge s visokim tveganjem / visoko donosnostjo tehnologije (kot je Google) in zaloge potrošnikov z nizkim tveganjem / nizko donosnostjo (kot Coca-Cola).
Slika Julie Bang © Investopedia 2020
Vsak portfelj, ki leži na zgornjem delu krivulje, je učinkovit: daje največjo pričakovano donosnost za dano stopnjo tveganja. Racionalni vlagatelj bo imel vedno le portfelj, ki leži nekje na učinkoviti meji. Najvišja stopnja tveganja, ki jo bo prevzel vlagatelj, določa položaj portfelja na progi.
Sodobna teorija portfelja jemlje to idejo še dlje. Predlaga, da združevanje portfelja delnic, ki sedi na učinkoviti meji in brez tveganja, katerega nakup se financira z zadolževanjem, dejansko lahko poveča donosnost zunaj učinkovite meje. Z drugimi besedami, če bi se zadolžili za pridobitev zalog brez tveganja, bi preostali portfelj delnic lahko imel bolj tvegan profil in s tem večji donos, kot bi ga sicer izbrali.
Če je portfelj dobro uravnotežen, posamezno tveganje vsake delnice slabo vpliva na celotno tveganje portfelja; prej je razlika med stopnjo tveganja vsake delnice, ki vpliva na celotno tveganje portfelja.
Kaj MPT pomeni za vas
Sodobna teorija portfelja je močno vplivala na to, kako vlagatelji dojemajo tveganje, donosnost in upravljanje portfelja. Teorija kaže, da diverzifikacija portfelja lahko zmanjša naložbeno tveganje. Pravzaprav sodobni upravljavci denarja rutinsko sledijo njegovim predpisom. Pasivno vlaganje vključuje tudi MPT, saj vlagatelji izberejo indeksne sklade, ki so nizki in dobro razpršeni. Izgube v posameznih zalogah niso dovolj materialne, da bi škodile uspešnosti zaradi raznovrstnosti, uspešnost in razširjenost pasivnih naložb pa kažeta na vseprisotnost sodobne teorije portfelja.
Slabe strani za MPT
Kolikor je vseprisotno kot MPT, ima v resničnem svetu še vedno nekaj pomanjkljivosti. Za začetek pogosto zahteva, da vlagatelji premislijo o pojmih tveganja. Včasih zahteva, da vlagatelj prevzame zaznano tvegano naložbo (na primer terminske pogodbe), da zmanjša skupno tveganje. To je lahko težko prodati vlagatelju, ki ni seznanjen s prednostmi prefinjenih tehnik upravljanja portfelja.
Poleg tega MPT predvideva, da je mogoče izbrati zaloge, katerih posamična uspešnost je neodvisna od drugih naložb v portfelj. Toda tržni zgodovinarji so pokazali, da teh instrumentov ni. V času tržnega stresa na videz neodvisne naložbe delujejo, kot da so povezane.
Prav tako se je smiselno zadolžiti, da obdržite premoženjsko tveganje in povečate donos portfelja, vendar je iskanje resnično brez tveganega sredstva druga stvar. Za državne obveznice se domneva, da so brez tveganja, vendar v resnici niso. Vrednostni papirji, kot so gilte in ameriške državne obveznice, niso privzeti, vendar pričakovanja višje inflacije in sprememb obrestnih mer lahko vplivajo na njihovo vrednost.
Potem se pojavi vprašanje števila zalog, potrebnih za diverzifikacijo. Koliko jih je dovolj? Vzajemni skladi lahko vsebujejo desetine in desetine zalog. Investitorski guru William J. Bernstein pravi, da celo 100 zalog ni dovolj za razpršitev nesistematičnega tveganja. V nasprotju s tem Edwin J. Elton in Martin J. Gruber v svoji knjigi "Moderna portfeljska teorija in analiza naložb" (1981) sklepata, da bi zelo dobro dosegli optimalno raznolikost po dodajanju 20. zalog.
Spodnja črta
Bistvo MPT je, da je trg težko premagati in da so ljudje, ki premagajo trg, tisti, ki prevzamejo nadpovprečno tveganje. Prav tako se implicira, da bodo ti prevzemniki tveganj začeli s prodajo, ko trgi odpadejo.
Potem nas vlagatelji, kot je Warren Buffett, spet opominjajo, da je teorija portfelja ravno to - teorija. Na koncu dneva uspeh portfelja temelji na sposobnostih vlagatelja in času, ki mu ga posveti. Včasih je bolje, da izberete majhno število naložb, ki niso namenjene ugodnosti, in počakate, da se trg obrne v vašo korist, kot pa da se zanašate samo na tržne povprečne vrednosti.
