Zdaj je minilo več kot pet let, odkar je stanovanjski mehurček na spektakularen način razstrelil in razplamtel plamen finančne krize, ki je prišla le do velike depresije v tridesetih letih prejšnjega stoletja. Ta zadnja recesija je od takrat postala znana kot Velika recesija in zdaj je splošno dogovorjeno, da so ZDA decembra 2007 uradno zapustile recesijo. Naslednje leto so nekatere največje finančne institucije, vključno s peščico največjih bank v državi, bodisi neuspešno bodisi so bili primorani v roke tekmecev po požarnih prodajnih cenah. Velika recesija se je uradno končala junija 2009, vendar si gospodarstvo še ni povsem opomoglo. Pravzaprav je marsikateri tržni dejavnik zaskrbljen, ker se bo gospodarstvo ponovno spustilo v recesijo.
Ko je minilo skoraj desetletje od vrhunca stanovanjskega trga, kakšne izkušnje se lahko vlagatelji in banke naučijo iz bančne krize, ki jo je prinesla velika recesija? Finančna ureditev se je od krize bistveno povečala, vendar se verjetno ni ukvarjala z bistvenimi vprašanji. Težko je videti, da bo regulacija kdaj v celoti odpravila možnosti prihodnje krize. Vendar pa se je treba naučiti pomembnih lekcij, na primer, kako se uspešno izogniti recesiji z dvojnim padcem. Zdi se, da so se zvezne rezerve iz Velike depresije naučile številne lekcije, vendar se vlagatelji še vedno niso domislili, da bi se izognili finančnim mehurčkom.
Kriza Redux
O dogodkih, ki so vodili do kreditne krize in velike recesije, so številni vodilni avtorji in organi finančnega trga zelo podrobno opisali. Med njimi so veliki kratki film Michaela Lewisa, prevelik neuspeh Andrewa Rossa Sorkina, Na robu Henryja Paulsona in Po glasbi, ki jo je zaustavil Alan Binder. Pred kratkim je bila serija štirih predavanj, ki jih je Ben Bernanke na univerzi George Washington objavil marca 2012, objavljena v knjigi z naslovom Zvezne rezerve in finančna kriza . Vsi podajajo podroben pregled krize in vsak je vreden branja za tiste, ki jih zanimajo dejanski dogodki, ki so se izkazali.
Bernankeovo drugo predavanje se poglobi v podrobnosti in meni, da je obdobje med letoma 1982 in 2000, ki je znano kot Velika zmernost, gospodarstvo uspavalo v samozadovoljivo stanje, ki je bilo posledica nekaterih pretresov. Počilo mehurčka dot-com je odpravilo številne presežke, ki so se pojavili na borzi, in razpoka stanovanjske krize je odpravila daljše obdobje nadpovprečne apreciacije cen stanovanj.
Cene stanovanj so med koncem devetdesetih in v letu 2006 poskočile za 130%, vendar je trg vedno bolj poganjal zmanjševanje posojilnih standardov. Na mnogih trgih so bile zahteve za polog za znižanje z 20 na 10% vrednosti stanovanja ali celo niso obstajale. Dokumentacija o dohodku in zmožnosti privoščitve hipotekarnih plačil je postala ohlapna, v nekaterih primerih pa je "lažniva posojila" prišla v modo, kjer podrobnosti vlog za posojilo niso bile preverjene. Prav tako so postale priljubljene najemniške stopnje z izjemno nizkimi začetnimi obrestnimi merami (na primer 1%) in negativnimi amortizacijskimi posojili, pri katerih se je stanje hipotekarnih posojil za kratko začetno obdobje povečalo. Bernanke je ocenil, da je leta 2007 60% nepovratnih posojil imelo zelo malo dokumentacije.
Po Roddyju Boydu, avtorju Fatal Risk: A Previdnostna zgodba o korporativnem samomoru AIG , je bila absolutna visoka točka blaznosti stanovanjskega trga v Združenih državah Amerike konec prvega četrtletja 2005. Od nizke točke leta 1990 približno Na milijon letnih stanovanj se začne bik, ki je trajal približno 15 let. Toda zaradi razlogov, o katerih se bo neskončno razpravljalo, so v začetku leta 2005 dosegli približno 1, 75 milijona in padli v globine precej pod katerim koli obdobjem v zadnjih treh desetletjih. Potem ko se je okrog leta 2008 začelo zmanjševati približno 250.000 letnih stanovanj, jih je nekaj let po krizi nabiral okoli 500.000.
Naučena lekcija
Ko so se stopnje dolga zvišale in so posojila dosegale najnižji skupni imenovalec, se je rast cen stanovanj nenadoma obrnila. Ta lekcija se je med preteklimi finančnimi krizami vedno znova igrala. V klasičnem besedilu The Great Crash 1929 , ki je bil prvič napisan leta 1954, je slavni ekonomist John Kenneth Galbraith izjavil: "Mehurček prihaja iz naraščajočih cen, bodisi zalog, nepremičnin, umetniških del ali česa drugega. Povišanje cen pritegne pozornost in kupce, kar ima za posledico še višje cene. Tako pričakovanja upravičujemo s samim dejanjem, ki poviša cene. Proces se nadaljuje in optimizem glede tržnega učinka je na vrsti dneva. Cene se dvignejo še višje. Potem pa iz razlogov, ki neskončno bodo razpravljajte, mehurček poči."
Galbraithov citat se nanaša na tržni zlom leta 1929, ki je privedel do velike depresije, vendar bi ga bilo mogoče zlahka napisati za dot-com, stanovanjske mehurčke in kakršen koli finančni balon, ki se je kdaj počil ali bo v prihodnosti izpadel. Ključna napaka v večini finančnih modelov, ki podpirajo hipoteke, in eksotični vrednostni papirji, ki temeljijo na njih, je bila domneva, da cene stanovanj ne padajo. Žal mehurčki počijo brez obvestila in do danes ni bilo sistematičnega načina, da bi se jim izognili.
Zelo presenetljivo je tudi, kako malo ljudi in subjektov je napovedovalo čas razpočenja stanovanjskega mehurčka ali močan škodljiv vpliv, ki bi ga imel na ameriško in svetovno gospodarstvo. Članek z naslovom Wall Street in stanovanjski mehurček Ing-Haw Cheng, Sahil Raina in Wei Xiong je preučil agente, ki so pomagali listinjenju hipotek, ki so privedli do stanovanjske krize, in podrobno "malo zavedanja ozaveščenosti agentov listinjenja o stanovanjskem mehurju in bližnji trk na lastnih trgih. " Tako kot mnogi domači špekulanti so tudi naprej prodajali obstoječe domove za nove domove z vedno večjimi hipotekami in posojili.
Bernankejeva stališča so, da se je Federal Reserve iz Velike depresije naučil dovolj, da se je Velika recesija spremenila v dolgotrajno depresijo. V svojih predavanjih je podrobno prikazal grafikone, ki kažejo, da sta gibanja delnic in brezposelnosti potekala v istem teku kot v tridesetih letih prejšnjega stoletja, dokler se Fed ni ustavil s bankami, skladi denarnega trga in ključnimi finančnimi institucijami, kot so posredniki in posredniki zavarovalnic AIG.
Pomembno je tudi poudariti, da Zvezne rezerve previdno ne bi prehitro dvigovale stopenj in prispevale k dvojni recesiji. Študent prvega predavanja Bernankeja pri Georgeu Washingtonu je spretno opozoril, da je bila velika depresija v resnici sestavljena iz dveh recesij: "ostre recesije med letoma 1929 in 1933 in druge leta 1937". Predlagal je, da je Fed predčasno zvišal stopnje, vlada pa je prehitro zmanjšala svoj proračunski primanjkljaj in zaostrila svojo fiskalno politiko. To bi se lahko končalo kot predhodnik trenutnih razmer, ko se politiki borijo za zmanjšanje primanjkljaja, povišanje davkov in izvajajo politike, ki bi lahko zelo ovirale popolno gospodarsko okrevanje.
Banke za posel
Za finančne institucije velja zakonodaja Dodd-Frank, ki si prizadeva povečati kapitalske zahteve in preprečiti propadanje bank, ki so pomembne za zdravje celotnega gospodarstva. Bernanke je priznal, da je bila ureditev med kreditno krizo izključena in ni zavzela celostnega pristopa k zagotavljanju zdravja celotnega finančnega sistema. V prihodnosti bodo banke denarnih centrov, pa tudi veliki posredniki in zavarovalnice, imele višje kapitalske standarde za izravnavo posojil, ki bi šla slabo in bilančna sredstva padajo v vrednosti.
Banke so tudi povišale posojilne standarde, medtem ko je večina proizvajalcev posojil za subvencije najbolj bankrotirala. Menda so standardi posojil v mnogih primerih postali prestrogi, vendar to res ni presenetljivo glede na resnost števila posojil, ki so šla slabo na trge, kot so Florida, Arizona in Nevada.
Spodnja črta
Zvezne rezerve imajo dva glavna mandata: ohranjati nadzor nad inflacijo in povečati zaposlenost. Namerava obdržati nizke obrestne mere, dokler se brezposelnost ne približa 6%. Zdi se, da so se Zvezne rezerve naučile iz zgodovine in pomagale, da se velika recesija ne odraža nad 25-odstotno stopnjo brezposelnosti, ki se je zgodila med Veliko depresijo. Brezposelnost je v letu 2009 dosegla okoli 10% in se nekoliko strmo zniževala. Kar se tiče politikov in drugih, ki bodo pomagali ustvariti prihodnje mehurčke, se zdi, da se še niso naučili lekcij o tem, kako si opomoreti mehurčke ali se jim izogniti. Najboljši nasvet bi bil, da se preprosto izognemo naložbam, ki so v kratkem času povzročile ogromne trke in povečale vrednost. Ali vsaj lahko vlagatelji prodajo, če sčasoma povečujejo vrednost naložbe in izkupiček uporabijo za nakup drugih zalog in sredstev, ki so videti bolj razumno cenjeni.
