Mesec pred nami
Protest, ki se je začel po božičnih praznikih, je imel zelo močno širino. To pomeni, da se ne povečuje le večina zalog, ampak se skupaj povečujejo tudi drugi razredi premoženja, kot so obveznice z visokim donosom, blago in rastoči trgi.
Širina trenutnega relija je gotovo del razlage, zakaj so se zaloge tako hitro zbrale. Od najnižje cene v februarju se je S&P 500 povzpel za skoraj 20%, medtem ko je Nasdaq Composite dvignil več kot 21%.
Vendar pa zelo malo shodov doseže svoj končni cilj brez nekaj prekinitev na poti in v naslednjem mesecu je nekaj pomembnih vprašanj, ki bodo določile globino in dolžino naslednje prekinitve trenda.
Olje in OPEC
V zadnjem tednu je predsednik Trump svojim sledilcem na Twitterju poslal dva zanimiva komentarja. Prvi je bil poziv OPEC, da ne bo preveč omejeval dobave nafte. Trump je še posebej dejal, da cene energije "postajajo previsoke", zaradi česar bi se lahko svetovno gospodarstvo spotaknilo.
Mislim, da ima predsednik Trump poanto, toda vprašanje je zapleteno. Po eni strani se zdi dobra ideja, da bi cene bencina in sorodnih proizvodov nizke, vendar so ZDA dejansko presegle katero koli drugo državo, ki je nova največja proizvajalka energije; nižje cene bi lahko bile slaba stvar za ameriško gospodarstvo.
Trgovci morajo imeti v mislih, da so cene nafte, ko so se leta 2014 zrušile od 100 dolarjev za sodček leta 2014 na 26 dolarjev za sodček leta 2016, povzročile izgube tudi v mnogih drugih sektorjih. Na primer, vrnila so se slaba posojila in maloprodajna poraba je upadla dovolj, da so zaloge poslale zaradi „recesije zaslužka“ negativne četrtletne rasti v letu 2015.
Od nafte se trguje od začetnega nagovora predsednika Trumpa k OPEC glede nižjih cen, vendar menim, da bi morali vlagatelji iskati, da bi OPEC svojo neodvisnost prilagodil z drugim zmanjšanjem (ali grožnjo še enega zmanjšanja) ponudbe. Naslednje veliko srečanje OPEC bo 17. in 18. aprila, toda izjave in napovedi o ravni oskrbe bodo še naprej potekale skozi večji del marca.
Zaradi pomembnosti energetskega sektorja za S&P 500 bi bile v drugem četrtletju velike skrbi za rast dobička.
Ameriški dolar
Kasneje prejšnji teden je predsednik Trump s skupino podpornikov spregovoril o moči dolarja. Trumpovi komentarji so se osredotočili na dolar, ki je bil tako močan, da je oteževalo poslovanje na mednarodni ravni. Moram se strinjati s predsednikom glede tega vprašanja, čeprav bi se lahko prepiral s tem, kar sem si razlagal, da je njegova trditev, da je kriv izključno Fed.
Dolar je težavno vprašanje za trg, zlasti v okviru nižjih cen energije. Olje je ponavadi ceno v ameriških dolarjih. Če torej dolar oslabi, je za nakup sodčka nafte potrebno več šibkejših dolarjev. Razmerje med obema premoženjem ni popolnoma obratno, vendar je korelacija dovolj visoka, da bi bilo težko namerno znižati vrednost dolarja in cene nafte hkrati.
Večje tveganje, o katerem bi morali vlagatelji razmišljati glede na dolar, je njegov potencial, da vleče ameriški izvoz. Če morajo mednarodni kupci za izvoz kmetijstva, opreme in energije iz ZDA plačati več v ameriških dolarjih, bodo povpraševanje seveda omejili.
Čeprav menim, da predsednik Fed, Jerome Powell, ne zasluži vse krivde za močan dolar, bi večja stopnja posojil in zožitev bilance stanja centralne banke povzročila težavo še večji. V zadnji izjavi FED-a (in poznejših pričevanjih pred Kongresom) je Fed jasno povedal, da ne pričakujejo, da bodo v letu 2019 dvignili stopnje z istim tempom, kot so ga v letu 2018, vendar se lahko ti načrti spremenijo.
Naslednje srečanje Fed FOMC je 20. marca, kar je priložnost, da Powellova ekipa prepriča trg, da ne ukrepajo takoj za zaostritev denarne politike, kar bi sicer še povečalo vrednost dolarja. Če bo njihova izjava bolj ugodna, kot je bila zadnja februarja, bodo trgovci to verjetno videli kot razlog, da spodbudijo dolar nižje. Neto učinek šibkejšega dolarja morda ne bo prav veliko naredil cilja predsednika Trumpa o nižjih cenah energije, vendar bi bil lahko zelo pozitiven za ameriško gospodarstvo.
Zaslužki
Povprečne ocene zaslužka v S&P 500 kažejo, da pričakujejo, da bodo stopnje rasti nekoliko negativne. To je težava za trg, ker je donos na trgu večkratni (razmerje PE) še vedno približno tam, kjer je bil zadnji letni dobiček zmanjšan v letu 2015.
Če želite ohraniti visoke vrednosti, potrebujete visoke stopnje rasti, kar močno pritiska na prvo četrtletje. Vendar vlagatelji že vedo za te ocene, zato je smiselno domnevati, da so slabe novice že "na cene" na trgu. Trend bi moral biti v redu, dokler ne bomo dobili velikih presenečenj.
Na srečo nam ni treba čakati, da se koledarsko četrtletje konča in aprila izide poplava poročil, da vidimo, ali bo zaslužek boljši ali slabši od pričakovanega. Nekaj komponent S&P 500 bo poročalo pred koncem četrtletja.
FedEx (FDX) bo o svojem zadnjem četrtletju poročal 19. marca po zaprtju trga. Poročila FDX iz sredine četrtletja so zelo koristna, saj je podjetje tako dober zastopnik za prevoz in odpremo. Na primer, razočarano poročilo FDX-a, 18. septembra 2018, je bilo natančno mnenje za težko četrto četrtletje za trg.
Oracle (ORCL) in Adobe (ADBE) bosta tudi marca poročala o dobičku in nam dala dobro idejo za poslovno porabo in donosnost tehnologije. Pričakovanja za dobičkonosnost v prvem četrtletju so zelo nizka, zato bi presenečenje enega ali več podjetij, ki poročajo sredi četrtletja, lahko veliko storilo, da bi odpravilo pričakovanja.
Spodnja črta:
Ekonomske osnove v ZDA so še vedno zelo pozitivne, če že malo naravnane. Po mojem mnenju se zdi, da je trg, razen močnega dolarja, ki se lahko še naprej vleče za izvoz, pripravljen še naprej naraščati. V kratkem bi morali biti vlagatelji osredotočeni predvsem na Fed in nekatera zgodnja poročila o dobičku, preden se sezona zaslužkov začne znova aprila. Vrstica uspešnosti je nizka, zato so verjetno pozitivna presenečenja, zato pričakujem, da bodo morebitne prekinitve trendov zadržane na najmanjši globini.
