Številni vlagatelji na drobno se izogibajo trgu obveznic, ker ne ponuja enake stopnje potenciala, kot je borza. Čeprav se trg obveznic razlikuje od borznega, ga ne smemo prezreti. Po velikosti je primerljiva z borzo in ima ogromno globino. Knjiga "Triumph Of Optimists: 101 Years of Global Investment Return" (2002) avtorjev Dimson, Marsh in Staunton nam lahko pomaga pregledati obveznice v 20. stoletju. Nato bomo preučili vpliv inovacij. Na koncu si bomo ogledali donosnost trga obveznic v prvih dveh desetletjih 21. stoletja.
KLJUČNI TAKEWAYS
- Lastniški vlagatelji so v 20. stoletju zmagali nad vlagatelji v obveznice. Dolgoročne donosnosti obveznic so se zmanjšale z visokih skoraj 15% leta 1981 na 7% do konca stoletja, kar je povzročilo višje cene obveznic. V prvem desetletju 21. stoletja, obveznice so presenetile večino opazovalcev s preseganjem vrednosti delniške borze. Septembra 2019 so se zaloge v drugem desetletju 21. stoletja vrnile na prevladujoč položaj. Večinoma naložbe v stalni dohodek v preteklem stoletju niso bile pretirano donosen predlog.
Neprijetno stoletje za vlagatelje v obveznice
Lastniški vlagatelji so v 20. stoletju zmagali nad vlagatelji v obveznice. Premija za tveganje, vgrajena v obveznice v 1900-ih, je bila veliko prenizka, da bi nadomestila vlagatelje za prihajajoče pretrese. V tem obdobju sta dva sekularna trga medvedov in bikov imela stalni dohodek ZDA. Inflacija je na koncu prve in druge svetovne vojne dosegla vrhunec zaradi povečane državne porabe v teh obdobjih.
Prvi trg bikov se je začel po prvi svetovni vojni in je trajal do druge svetovne vojne. Po Dimsonu, Marshu in Stauntonu je ameriška vlada ohranjala donosnosti obveznic umetno nizke skozi inflacijsko obdobje druge svetovne vojne in vse do leta 1951. Šele ko so bile te omejitve odpravljene, je trg obveznic začel odražati novo inflacijsko okolje. Na primer, od najnižjih 1, 9% leta 1951 so se dolgoročne donosnosti ameriških obveznic do leta 1981 povzpele na najvišjih skoraj 15%. To je bila prelomnica na drugem trgu bikov v tem stoletju.
Spodnji graf prikazuje dejanske donose državnih obveznic za 20. stoletje. Vse države, navedene v spodnji preglednici, so v tem obdobju pokazale pozitivne realne donose na svojih delniških trgih. Ironično ni, da se o njihovih trgih obveznic ne bi moglo reči enako.
Države, ki so pokazale negativne resnične donose, so najbolj prizadele svetovne vojne. Nemčija je na primer doživela dve obdobji, v katerih je bil stalni dohodek vse prej kot izbrisan. V najslabšem od obeh obdobij, 1922-23, je inflacija dosegla neprimerljivih 209.000.000.000%. Po navedbah "Triumph of Optimists" je 300 obratov papirja in 150 tiskarn z 2.000 stiskalnicami delalo dan in noč, da bi zadostilo povpraševanju po bankovcih v tem obdobju. V 20. stoletju je bilo več kot ena epizoda hiperinflacije, toda tista, ki jo je Nemčija videla v začetku dvajsetih let 20. stoletja, je bila še posebej huda.
Spodnji graf je v nasprotju z donosom resničnih državnih obveznic za prvo in drugo polovico 20. stoletja. Opazite, kako so države, ki so v prvi polovici 20. stoletja zelo trdile svoje obvezniške trge, v drugi polovici 20. stoletja preusmerile svojo usodo:
Ta ilustracija daje dober občutek za trg državnih obveznic. Kot trdijo Dimson, Marsh in Staunton, se je ameriški trg podjetniških obveznic tudi bolje obnesel. Ameriške podjetniške obveznice so v 20. stoletju dodale povprečno 100 bazičnih točk nad primerljivimi državnimi obveznicami. Izračunali so, da je približno polovica te razlike povezana s privzeto premijo. Druga polovica je povezana s privzetimi nastavitvami, znižanjem nastavitve in zgodnjimi klici.
Trg obveznic nikoli ne bi bil enak
V 70. letih prejšnjega stoletja se je globalizacija svetovnih trgov znova začela resno. Saj ne, ker je pozlačena doba takšno globalizacijo videla v svetu in to bi resnično začelo vplivati na trge obveznic v osemdesetih letih. Do takrat maloprodajni vlagatelji, vzajemni skladi in tuji vlagatelji niso bili velik del obvezniškega trga. Članek Daniel Fuss "Upravljanje s fiksnimi dohodki: preteklost, sedanjost in prihodnost" ponuja koristno analizo. Po Fussovem mnenju bi trg obveznic v zadnjih dveh desetletjih 20. stoletja videl več razvoja in inovacij kot v prejšnjih dveh stoletjih. Na primer so bili ustvarjeni novi razredi premoženja, kot so vrednostni papirji, zaščiteni pred inflacijo, zavarovani vrednostni papirji (ABS), hipotekarni vrednostni papirji, visoko donosni vrednostni papirji in obveznice v katastrofi. Zgodnji vlagatelji v te nove vrednostne papirje so bili prejemniki nadomestila, da so sprejeli izziv njihovega razumevanja in cenitve.
Vpliv inovacij
Trg obveznic je vstopil v 21. stoletje in prišel z največjega trga bikov. Dolgoročne donosnosti obveznic so se znižale z visokih skoraj 15% leta 1981 na 7% do konca stoletja, kar je povzročilo višje cene obveznic. Inovacije na trgu obveznic so se povečale tudi v zadnjih treh desetletjih 20. stoletja in to se bo verjetno nadaljevalo. Poleg tega je listinjenje morda neustavljivo in karkoli s prihodnjimi materialnimi denarnimi tokovi se lahko spremeni v ABS. Terjatve do zdravstvenega varstva, nadomestila za vzajemne sklade in študentska posojila so na primer le nekaj področij, ki se razvijajo na trgu ABS.
Drug verjeten razvoj dogodkov je, da bodo izvedeni finančni instrumenti postali pomembnejši del stalnega dohodka v institucijah. Uporaba instrumentov, kot so terminske terminske pogodbe, zamenjave obrestnih mer in zamenjave kreditnih neplačil, bo verjetno še naprej naraščala. Na podlagi izdaje in likvidnosti bodo trgi ZDA in evroobveznic ohranili svojo prevlado na svetovnem trgu obveznic. Ko se bo likvidnost trga obveznic izboljšala, bodo skladi z delnicami, s katerimi se trguje z obveznicami (ETF), še naprej pridobivali tržni delež. ETF lahko demistificirajo vlaganje v fiksni dohodek za maloprodajno stranko s poenostavljenim trgovanjem in večjo preglednostjo. Na primer, spletna stran Barclays iShares vsebuje dnevne podatke o svojih ETF-jih obveznic. Nazadnje bo nadaljnje močno povpraševanje po fiksnih dohodkih po pokojninskih skladih le spodbudilo te trende v naslednjih desetletjih.
Obveznice v 21. stoletju
Trg bikov z obveznicami je v začetku 21. stoletja nadaljeval moč, vendar ta moč spravi prihodnost. V prvem desetletju 21. stoletja so obveznice presenetile večino opazovalcev, saj so presegle vrednosti delniškega trga. Poleg tega je borza v tem desetletju pokazala izjemno volatilnost. Trg obveznic je ostal relativno stabilen, kot je prikazano v spodnji tabeli.
Od septembra 2019 so se zaloge v drugem desetletju 21. stoletja vrnile na svoj prevladujoči položaj. Obveznice so še naprej prinašale znatne donose. Zlasti se je celoten trg ameriških obveznic v večjem delu leta 2019 impresivno zvišal, saj so Zvezne rezerve znižale obrestne mere. Vendar pa nižje obrestne mere na koncu pomenijo nižjo donosnost obveznic v prihodnosti. Zunaj ZDA so negativni donosi obveznic že postali običajni v Nemčiji in na Japonskem. Obveznice z negativnim donosom bodo dolgoročno izgubile denar.
Spodnja črta
V preteklem stoletju naložbe v stalni dohodek niso bile preveč donosen predlog. Zato bi moral današnji vlagatelj s fiksnim dohodkom zahtevati višjo premijo za tveganje. Če se to zgodi, bo to imelo pomembne posledice za odločitve o dodelitvi sredstev. Povečano povpraševanje po fiksnem dohodku bo samo pripomoglo k nadaljnjim inovacijam, kar je ta razred premoženja spremenilo iz modrega v modnega.
