Pri analizi naložb ali projektov z vidika dobičkonosnosti se denarni tokovi diskontirajo na sedanjo vrednost, da se zagotovi zajem dejanske vrednosti podjetja. Ponavadi je diskontna stopnja, uporabljena v teh aplikacijah, tržna stopnja. Toda na podlagi okoliščin, povezanih s projektom ali naložbo, bo morda treba uporabiti diskontno stopnjo, prilagojeno tveganju.
Teorija za tveganjem in vrnitvijo
Koncept diskontne stopnje, prilagojene tveganju, odraža razmerje med tveganjem in donosnostjo. Teoretično bo vlagatelj, ki je pripravljen biti izpostavljen večjemu tveganju, nagrajen s potencialno večjimi donosi, saj so možne tudi večje izgube. To je prikazano v diskontski stopnji, prilagojeni tveganju, saj prilagoditev spreminja diskontno stopnjo glede na tveganje. Pričakovana donosnost naložbe se poveča, ker je v projektu povečano tveganje.
Razlogi za uporabo diskontne stopnje, prilagojene tveganju
Najpogostejša prilagoditev se nanaša na negotovost glede časa, zneska v dolarju ali trajanja denarnih tokov. Pri dolgoročnih projektih obstaja tudi negotovost v zvezi s prihodnjimi tržnimi razmerami, donosnostjo naložbe in stopnjo inflacije. Diskontna stopnja se prilagaja tveganju glede na načrtovano likvidnost družbe in tveganju neplačila drugih strank. Pri projektih v tujini je treba upoštevati valutno tveganje in geografsko tveganje. Podjetje lahko prilagodi diskontno stopnjo tako, da odraža Naložbe, ki bi lahko škodile ugledu podjetja, vodile do tožbe ali povzročile regulativne težave. Končno se tveganju prilagojena diskontna stopnja spremeni na podlagi predvidene konkurence in težavnosti ohranjanja konkurenčne prednosti.
Primer diskontiranja s prilagojeno ceno
Projekt, ki zahteva odtok kapitala v višini 80.000 dolarjev, bo v treh letih vrnil denarni priliv v višini 100.000 dolarjev. Podjetje se lahko odloči za financiranje drugačnega projekta, ki bo zaslužil 5%, zato se ta stopnja uporablja kot diskontna stopnja. Faktor sedanje vrednosti v tej situaciji je ((1 + 5%) ³) ali 1, 1577. Zato je sedanja vrednost prihodnjega denarnega toka (100.000 USD / 1.1577) ali 86.383, 76 USD. Ker je sedanja vrednost prihodnjih denarnih sredstev večja od sedanjega denarnega odliva, bo projekt povzročil čisti denarni pritok, projekt pa je treba sprejeti.
Izid pa se lahko spremeni zaradi prilagoditve diskontne stopnje, da odraža tveganja. Recimo, da je ta projekt v tuji državi, kjer je vrednost valute nestabilna in obstaja večje tveganje razlastitve. Zaradi tega je diskontna stopnja prilagojena na 8%, kar pomeni, da podjetje verjame, da bo projekt s podobnim profilom tveganja prinesel 8-odstotni donos. Obrestni faktor sedanje vrednosti je zdaj ((1 + 8%) ³), oziroma 1, 2597. Nova sedanja vrednost denarnega priliva je torej (100.000 USD / 1.2597) ali 79.383, 22 USD. Ko je bila diskontna stopnja prilagojena tako, da odraža dodatno tveganje projekta, je razkrilo, da projekta ne bi smeli sprejeti, ker vrednost denarnih pritokov ne presega denarnega odliva.
Razmerje med diskontno stopnjo in sedanjo vrednostjo
Ko se diskontna stopnja prilagodi tako, da odraža tveganje, se stopnja poveča. Višje diskontne stopnje povzročajo nižje sedanje vrednosti. To je zato, ker višja diskontna stopnja pomeni, da bo denar sčasoma hitreje naraščal zaradi najvišje stopnje zaslužka. Predpostavimo, da bosta dva različna projekta v enem letu povzročila denarni priliv v višini 10.000 dolarjev, vendar je en projekt tveganjši od drugega. Tvegan projekt ima višjo diskontno stopnjo, ki povečuje imenovalec pri izračunu sedanje vrednosti, kar ima za posledico nižji izračun sedanje vrednosti, saj bi tvegan projekt moral doseči višjo stopnjo dobička. Nižja sedanja vrednost za bolj tvegan projekt pomeni, da je za vložitev enakega zneska kot manj tvegano delo potrebno manj denarja.
Model določanja cene kapitala
Pogosto orodje za izračun diskontne stopnje, prilagojene tveganju, je model določanja vrednosti kapitalskih sredstev. V skladu s tem modelom se netvegana obrestna mera prilagodi s premijo za tveganje na podlagi beta projekta. Premija za tveganje se izračuna kot razlika med tržno stopnjo donosa in netvegano stopnjo donosa, pomnoženo z beta. Na primer, načrtuje se beta z 1, 5 v obdobju, ko je stopnja brez tveganja 3%, tržna stopnja donosa pa 7%. Čeprav je tržna stopnja donosa 7%, je projekt bolj tvegan od tržnega, ker je njegova beta večja od ene. V tem primeru je premija za tveganje ((7% - 3%) x1, 5) ali 6%.
Izračun beta
Za uporabo modela določanja cene kapitalskih sredstev je treba izračunati beta projekta ali naložbe. Beta se izračuna tako, da se kovariance med donosom sredstva in donosom na trgu deli z razliko v donosnosti na trgu. Ta formula izračuna razmerje med donosnostjo naložbe in donosnostjo trga. Naložbe s podobnim odnosom do trga bodo poročale o beta različici, medtem ko bodo naložbe, ki so bolj tvegane kot tržne, prinesle vrednost, večjo od ene.
