Junija je Blackstone Group LP (BX) Generalni direktor Stephen Schwarzman je v reviji Wall Street Journal napisal članek o potencialu čezmerne regulacije, ki bo prispevala k naslednji finančni krizi, če ne. Splošen argument Schwarzmana je, da so reforme, izvedene po zadnji finančni krizi, tako zaostrene, da bodo spodbudile pogoje, ki vodijo v novo krizo, ki temelji na pomanjkanju likvidnosti trga.
Medtem ko je vsaka posamezna institucija nedvomno varnejša zaradi kapitalskih omejitev, ki jih je uvedel Dodd-Frank, to na splošno pomeni bolj nelikviden trg. Pomanjkanje likvidnosti bo še posebej izrazito na trgu obveznic, kjer vsi vrednostni papirji niso tržni in številne obveznice nimajo stalne ponudbe kupcev in prodajalcev.
Dodd-Frank in reforme bank
Zaradi finančne krize leta 2008 in kasnejše recesije so v središču pozornosti prišle vse večje zlorabe v finančnem sektorju. Tako ne preseneča, da je bil celoten bančni sistem pod nadzorom veliko višjih nadzorov, ureditev in omejitev. Zakon o reformi in varstvu potrošnikov Dodd-Frank Wall Street je bil sprejet leta 2010, da bi zmanjšal tveganje za novo recesijo, ki bi nastala zaradi propada bank, in zaščitil potrošnike pred posledicami finančnih zlorab. Glavni cilji Dodd-Franka so bili povečati odgovornost in preglednost finančnega sistema, prenehati z reševanjem vlad, ki ga financirajo davkoplačevalci, omejiti tveganje prakse finančnih storitev in preprečiti, da bi institucije postale "prevelike, da bi propadle."
Nekateri predpisi, ki jih je sprejel Dodd-Frank, vključujejo povečano spremljanje finančnih institucij, strožje zahteve glede rezerv in večji poudarek na likvidnosti. Ustanovljena je bila nova organizacija, Urad za zaščito potrošnikov, z edinim namenom, da pazi na hipotekarno posojanje, zlasti na trgu hipotekarnih hipotekarnih kreditov, ki je bil glavni vzrok katastrofe leta 2008.
Višje zahteve glede rezerv v Dodd-Franku pomenijo, da morajo banke imeti višji odstotek svojih sredstev v gotovini, kar zmanjšuje znesek, ki ga lahko imajo v tržnih vrednostnih papirjih. To dejansko omejuje tržno vlogo, ki jo banke tradicionalno prevzemajo. Rezultat tega je likvidnostna škoda, in čeprav to na trgih velikega obsega morda ne bo težava, je na nekaterih dolžniških trgih lahko še posebej boleče. To bi lahko vodilo do manjšega povrateka znotraj dneva v hitro sneženje v popolno zmanjšanje trga obveznic.
Izdaja likvidnosti
Trg obveznic je veliko večji od lastniškega trga, trinajstletna obveznica pa ima veliko vlagateljev in institucij, ki veliko vlagajo v razred sredstev. Raziskave so poleg tega pokazale, da so vlagatelji v obveznice občutljivejši za slabe rezultate, saj se za razred premoženja običajno šteje, da ima manjše tveganje kot lastniški kapital. Tako se vlagatelji v obveznice navadno zelo hitro umaknejo s trgov, ko cene padejo, sorazmerno majhna prodaja pa lahko preraste v velikanski padec na trgu.
Po poročilu Deutsche Bank so se zaloge bank podjetniških obveznic zmanjšale za 90% od leta 2001. Ker banke ne morejo prevzeti vloge tržnega proizvajalca, to pomeni, da bodo bodoči kupci težje našli protidržavne prodajalce, kar je še pomembneje, bodoče prodajalci bodo težje našli nasprotne kupce. Schwarzman trdi, da kapitalske zahteve pomenijo, da ne obstaja varnostni ventil, ki bi hitro ujel cene vrednostnih papirjev, kar navadno opravljajo trgovci v bankah. To bo povzročilo krčenje na trgu, ki bo pozneje sprožilo odpuščanja, znižalo davčne prihodke in povzročilo večji stres družinam srednjega razreda.
Predstavljajte si, ko bodo Zvezne rezerve končno napovedale povišanje tečajev, vlagatelji se poskušajo prodati razvrednotenih obveznic, a kupcev po odhodni ceni ni. Vlagatelji bodo primorani sprejeti odbitke, da jih bodo prodali, drugi vlagatelji, ki vidijo naraščajoče ponudbene ponudbe, pa bodo hiteli tudi s prodajo naložb s stalnim dohodkom. To je zlasti možnost na manj likvidnih trgih - kot so korporativne, visoko donosne in komunalne obveznice - kjer veliko število edinstvenih obveznic poleg večjega kreditnega tveganja pomeni, da je za vsako vrednostno papirje manj kupcev in prodajalcev. Brez bank, ki bodo nastopale kot tržni proizvajalci in odkupile te obveznice, bodo vlagatelji odhiteli s trga, kar bo povzročilo dodatno prodajo požarov in množično razvrednotenje vseh vrednostnih papirjev s stalnim donosom. (Za več informacij glejte, kako delujejo tržne cene obveznic .)
Od tam naprej se žoga širi naprej in pogodbeni trg s fiksnim dohodkom bo drobil ne le prihranke, ampak tudi sposobnost podjetij, da zbirajo kapital. Naslednja stvar, ki jo veste, saj se podjetja ne morejo širiti, si bodo prizadevala znižati stroške in delovna mesta in nenadoma nas čaka naslednja recesija. (Za več informacij glejte Razumevanje likvidnostnega tveganja .)
Vpliv na mala podjetja
Medtem ko so banke z velikimi oklepaji v veliki meri odgovorne za prekomerno povečanje posojil in posledično zrušitev v letu 2008, pa je Dodd-Frank bolj prizadet v skupnostnih bankah, čeprav v recesiji niso igrali nobene vloge. Te banke, ki so med letoma 2007 in 2013 utrpele 41-odstotno upad, običajno delajo z lastniki malih podjetij in lokalnimi kmeti. V primeru kreditnega krča bodo ti lastniki težko našli dodatne vire kreditov, ko banke poskušajo izpolniti obvezne rezerve Dodd-Frank. Medtem ko večja podjetja lahko izdajo lastniški kapital, črpajo denarne rezerve ali zadolžujejo od odvisnih družb, to za večino mam in pop trgovin ni možnost. Ta podjetja ne bodo imela druge možnosti, kot da zaprejo zaposlene v trgovini ali odpuščajo. Kot se pogosto zdi, da tisti, ki so najmanj krivi, dobijo kratek konec palice.
Spodnja črta
Schwarzman zagotovo ni edina opazna številka, ki je odpravila težavo z likvidnostjo. Drugi, kot nekdanji finančni minister Larry Summers, priznani aktivist Carl Icahn in izvršni direktor JPMorgan Chase & Co. (JPM) Jamie Dimon, so podobno izrazili zaskrbljenost medijem. Če se njihovi strahovi potrdijo in nelikvidnost povzroči še en finančni zlom, bo večina krivde tokrat namenila bankitom Capitol, ne pa bankirjem. Regulativni organi ne smejo gledati na finančno industrijo samo skozi soočenje zadnje krize - nevarno kratkovidnost nas lahko vse spravi v težave.
Na koncu Schwarzman ne kritizira bančnih reform, ki so ustvarile močnejše kapitalske zahteve in stabilnejši finančni sistem. Namesto tega razmišlja, da bo naslednjo krizo, ki bo preprečila kakršne koli spremembe zakonodaje, povzročile reforme, ki nas bodo zaščitile pred okoliščinami, ki so povzročile zadnjo. Upajmo, da je večja ozaveščenost o tem vprašanju prvi korak k ustvarjanju zdravega ravnovesja med likvidnostjo trga in obveznimi obveznostmi, ki bo še naprej švignila kot v zadnjih šestih letih.
