Japonska je najbolj zadolžena država na svetu, merjena z bruto domačim proizvodom (BDP). Od leta 2018 je bil japonski delež dolga v BDP ves čas visok in znaša 254%. Javni dolg do BDP na Japonskem je v povprečju znašal 137, 4% od leta 1980 do 2017. Japonski rekordno najnižji dolg do BDP je bil zabeležen leta 1980, ko je znašal 50, 6%.
Država je primer sodobne makroekonomske politike in prikazuje, zakaj vlade in centralne banke ne morejo nadzorovati gospodarstva na način, kot to predlagajo številni učbeniki.
Japonska centralna banka, Bank of Japan (BOJ), je desetletja nadaljevala nekonvencionalno denarno politiko. Od konca osemdesetih je BOJ uvedel strogo kejnzijansko politiko, vključno z več kot 15-letnim količinskim popuščanjem (QE) ali odkupom zasebnih sredstev za dokapitalizacijo podjetij in podpiranje cen.
Kljub tem prizadevanjem obstajajo trdni dokazi, da je japonska politika preprostega denarja ustvarila le prividno rast, hkrati pa ni izboljšala temeljev stagniranega gospodarstva. Bolj ko so se japonski voditelji trudili spodbuditi gospodarstvo svoje države, manj se je odzvalo.
Začenja se stagnacija in vlada stopi v to
Zaloga denarja na Japonskem se je med letoma 1986 in 1990 povečala za 10, 5% na leto. Diskontna stopnja se je s 5% leta 1985 znižala na 2, 5% leta 1987, kar je spodbudilo obsežno zadolževanje, ki ga je veliko japonskih vlagateljev uporabljalo za nakup sredstev v celinski Aziji, zlasti na jugu Koreja. Cene sredstev so se na Japonskem povzpele, pojav, ki se ponavadi pojavlja vsakič, ko se letno umetno znižujejo obrestne mere. Japonska je bila v gospodarstvu z mehurčki, ki ga je podpiral poceni papir.
Ta mehurček je počil leta 1989 in 1990. BOJ, še neodvisna centralna banka, je med leti 1988 in 1990 dvignila obrestne mere z 2, 5 na 6%. To je verjetno sprožilo razplet. Gospodarska rast, ki je bila dolga leta močna, se je močno upočasnila. Ko se je okrevanje izkazalo počasi, se je Japonska obrnila na keynesijska zdravila: tiskanje denarja, znižanje obrestnih mer in povečanje državnega primanjkljaja.
V nizu znižanja stopenj med letoma 1991 in 1995 je diskontna stopnja znašala 0, 5%, tik nad ničelno mejo. Davčna politika je bila agresivna v devetdesetih letih prejšnjega stoletja, ko je Japonska v desetletju poskušala z devetimi spodbujevalnimi paketi v skupni vrednosti 140, 7 bilijona jenov ali kar ustreza 1, 3 bilijona dolarjev. Ti ukrepi so bili brez primere za sodobno industrijsko silo, kot je Japonska; vendar okrevanja še vedno ni bilo.
Denarna in davčna spodbuda je dosegla eno stvar: preprečila je, da bi cene japonskega blaga in sredstev padle na raven kliringa na trgu. Padajoče cene so benigni del vsake recesije in pogosto pomagajo obnoviti razumnost, vendar je Japonski strah, da bi sprejel kakršno koli deflacijo, pomenil, da so potrošniške cene na Japonskem dejansko naraščale do leta 1995. Poleg tega so spodbujevalni in inflacijski učinki iz japonske spodbude prenehali imeti kakršen koli pomemben vpliv.
Japonska poskuša QE in QQE
Japonsko gospodarstvo se je do leta 1997 čutilo od nizke rasti, nizkih obrestnih mer, nizke inflacije in množice slabih bančnih posojil. Japonske banke so od leta 1995 do 1998 odpisale slabih posojil za več kot 50, 8 bilijona jenov. Čeprav se še ni imenoval QE, je BOJ sklenil pomagati bankam in med oktobrom 1997 in oktobrom 1998 kupil trilijone jenov v komercialnem papirju.
Rast je ostala majhna, zato je BOJ poskušal kupiti sredstva, potem ko je poiskal nasvet ameriškega ekonomista Paula Krugmana. Japonske banke so med marcem 2001 in decembrom 2004 prejele 35, 5 bilijona jenov v obliki likvidnosti. Banka je ciljala tudi na dolgoročne nakupe državnih obveznic, kar je nižje donose na sredstva.
Zdi se, da se je gospodarska rast vrnila med letoma 2002 in 2007. Vendar je tudi rast Japonske med veliko recesijo, tako kot večino sveta. Čeprav je Japonska počasneje začela nov krog QE kot Evropa ali Združene države, je BOJ v letu 2013 sprožil količinsko in kvalitativno popuščanje denarja (QQE). Tako kot pri večini ekspanzijskih denarnih politik QQE ni uspel.
Več kot 80 bilijonov jenov pri nakupih ni bilo dovolj in oktobra 2014 je BOJ napovedal QQE2. Japonske zaloge so se v osmih mesecih povečale za 33%, vendar je bilo dokazov o realni rasti še vedno malo. BOJ je obupno januarja 2016 napovedal negativne obrestne mere.
Negativni učinki dolga, QE in QQE
Ogromni javni dolgovi Japonske so za vlagatelje boleče mesto. Upravitelj hedge skladov Ray Dalio je v svojem poročilu za leto 2015 trdil, da je Japonska realna dolžna obremenitev, vključno z zasebnimi dolgovi, v primerjavi z njenim BDP znašala približno 449%, uvrstila se je med 19 od 20 držav, ki jih je meril. Ogromni stroški servisiranja dolga neposredno zmanjšujejo možnost prihrankov ali naložb, omejujejo prihodnjo gospodarsko rast in trenutne donose.
Enostavne denarne politike iz BOJ škodujejo donosom domačih sredstev s pritiskom na lokalne obrestne mere. Škodijo tudi čezmorskim donosom premoženja, saj morajo japonske finančne institucije več plačati za varovanje v tuji valuti, kot zaslužijo s tujimi sredstvi, kot so državne obveznice. Poročilo analitičnega japonskega tržnega podjetja Shannon McConaghy iz aprila 2016 je poročalo, da bi "japonska banka, ki kupuje petletne državne blagajne ZDA z odlično varovano valuto in tveganjem trajanja, izgubila 0, 9% na leto."
Manipulacija obrestnih mer in naraščajoči velik fiskalni primanjkljaj japonskemu gospodarstvu skoraj 30 let nista pomagala. Učinkovitost uporabljenih keynesianskih pravnih sredstev je treba sčasoma postaviti pod vprašaj; v nasprotnem primeru se zdi, da so ZDA in Evropa obsojene na pot Japonske.
