Donosnost kapitala (ROE) je natančno opažena številka med dobro poznanimi vlagatelji. To je močno merilo, kako dobro vodstvo družbe ustvarja vrednost za svoje delničarje. Vendar pa je lahko številka zavajajoča, saj je ranljiva za ukrepe, ki povečujejo njeno vrednost, hkrati pa zaloge tvegajo. Brez načina za razčlenitev ROE komponent bi lahko vlagatelji prepričali, da je podjetje dobra naložba, če tega ni. Preberite nadaljevanje, če želite uporabiti analizo DuPont, da razdelite ROE in pridobite veliko boljše razumevanje, od kod prihajajo gibanja v ROE.
Lepota ROE je, da je pomemben ukrep, ki za izračunavanje potrebuje le dve številki: čisti dohodek in lastniški kapital.
Сігналы абмеркавання ROE = dohodek delniškega kapitala
Če se ta številka poveča, je to za podjetje na splošno dober znak, saj kaže, da stopnja donosa na kapital delničarjev narašča. Težava je v tem, da se lahko ta številka preprosto poveča tudi, ko podjetje prevzame več dolga in s tem zmanjša lastniški kapital. To bi povečalo finančni vzvod podjetja, kar bi lahko bila dobra stvar, hkrati pa bo tudi delnice tvegalo.
Trostopenjski DuPont
Potrebno je bolj poglobljeno znanje o ROE, da se izognemo napačnim domnevam. V dvajsetih letih prejšnjega stoletja je korporacija DuPont ustvarila metodo analize, ki to potrebo izpolni tako, da ROE razdeli na bolj kompleksno enačbo. Analiza DuPont kaže vzroke za premike v številu.
Obstajata dve različici DuPontove analize: izvirna tristopenjska enačba in razširjena petstopenjska enačba. Tristopenjska enačba razdeli ROE na tri zelo pomembne komponente:
Сігналы абмеркавання ROE = NPM × Prihodek od prodaje × Koeficient lastniškega kapitala: NPM = Čista stopnja dobička, merilo operativne učinkovitostiAsset Prihodki od prodaje = Ukrep porabe sredstevEmnostni količnik = Mera finančnega vzvoda
Analiza DuPont
Tristopenjski izračun DuPont
Z enačbo ROE: ROE = čisti dohodek / lastniški kapital in pomnožimo enačbo s (prodaja / prodaja), dobimo:
Сігналы абмеркавання ROE = Prihodek od prodaje SalesTet × Lastniški kapital delničarjev
Zdaj je ROE razdeljen na dve komponenti: prva je stopnja čistega dobička, druga pa količnik kapitala. Z množenjem v (sredstva / sredstva) zaključimo s tristopenjsko identiteto DuPont:
Сігналы абмеркавання ROE = Prihodek od prodaje × Prihodki od prodaje × Sredstva × Kapitalske naložbe delničarjev
Ta enačba za ROE ga razdeli na tri široko uporabljane in preučene komponente:
Сігналы абмеркавання ROE = NPM × prihodek od prodaje × množitelj lastniškega kapitala
ROE je razčlenjen na stopnjo čistega dobička (kolikšen dobiček dobi podjetje od svojih prihodkov), promet s premoženjem (kako učinkovito podjetje izkoristi svoja sredstva) in kapitalski multiplikator (merilo, koliko ima podjetje finančni vzvod). Uporabnost bi morala biti zdaj jasnejša.
Če se ROE podjetja poveča zaradi povečanja marže čistega dobička ali prometa sredstev, je to za podjetje zelo pozitiven znak. Če pa je kapitalski multiplikator vir porasta in je družba že ustrezno vzvodila, to preprosto naredi tveganje. Če ima podjetje prevelik vzvod, bo delnica kljub porastu ROE zaslužila več popusta. Podjetje bi lahko imelo tudi premajhne finančne vplive. V tem primeru bi lahko bilo pozitivno in pokazalo, da podjetje bolje upravlja.
Tudi če je ROE podjetja ostal nespremenjen, je lahko pregled na ta način zelo koristen. Recimo, da podjetje izda številke in ROE ostane nespremenjeno. Pregled z analizo DuPont bi lahko pokazal, da sta se stopnja čistega dobička in promet sredstev zmanjšala, dva negativna znaka za podjetje, edini razlog, da je ROE ostal enak, pa je veliko povečanje vzvoda. Ne glede na to, kakšen je začetni položaj podjetja, bi bil to slab znak.
Petstopenjski DuPont
Petstopenjska ali podaljšana DuPontova enačba še dodatno razbije stopnjo dobička. Iz tristopenjske enačbe smo videli, da se na splošno povečuje stopnja čistega dobička, promet sredstev in vzvod povečata ROE. Petstopenjska enačba kaže, da povečanje finančnega vzvoda ne pomeni vedno povečanja ROE.
Petstopenjski izračun
Ker je števec marže čistega dobička čisti dohodek, ga je mogoče preračunati v dobiček pred davki (EBT) tako, da tristopenjsko enačbo pomnožimo z 1 minus davčno stopnjo podjetja:
Сігналы абмеркавання ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR), kjer: EBT = zaslužek pred davkiS = SalesA = SredstvaE = EquityTR = Davčna stopnja
To lahko razčlenimo še enkrat, saj je dohodek pred davki preprosto dohodek pred obrestmi in davki (EBIT), zmanjšan za stroške obresti podjetja. Če torej nadomestimo stroške obresti, dobimo:
Сігналы абмеркавання ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR), kjer: IE = stroški obresti
Praktičnost te razčlenitve ni tako jasna kot tristopenjska, vendar nam ta identiteta zagotavlja:
Сігналы абмеркавання ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR drugje: OPM = operativna stopnja dobičkaAT = prihodek od premoženjaIER = obrestna stopnja odhodkovEM = koeficient lastniškega kapitalaTRR = stopnja zadržanja davka
Če ima podjetje visoke stroške izposojanja, bi lahko njegovi izdatki za obresti na več dolga utišali pozitivne učinke finančnega vzvoda.
Naučite se vzroka za posledico
Obe tri- in petstopenjski enačbi omogočata globlje razumevanje ROE podjetja s preučevanjem, kaj se v podjetju spreminja, in ne z enostavnim razmerjem. Kot vedno pri kazalcih računovodskih izkazov jih je treba preučiti glede na zgodovino podjetja in njene konkurente.
Na primer, če gledamo dve podjetji z vrstniki, ima lahko ena nižja ROE. S petstopenjsko enačbo lahko vidite, ali je ta nižja, ker: upniki podjetje dojemajo kot bolj tvegano in mu zaračunajo višje obresti, podjetje slabo upravlja in ima premajhen vzvod, ali pa ima podjetje višje stroške, ki zmanjšujejo njegovo stopnja dobička iz poslovanja. Prepoznavanje takšnih virov vodi k boljšemu poznavanju podjetja in kako ga je treba ceniti.
Spodnja črta
Preprost izračun ROE je morda preprost in pove precej, vendar ne zagotavlja celotne slike. Če je ROE podjetja nižji od vrstnikov, lahko tri- ali petstopenjska identiteta pomaga pokazati, kje podjetje zaostaja. Prav tako lahko osvetli, kako podjetje dviguje ali pospešuje ROE. Analiza DuPont pomaga znatno razširiti razumevanje ROE.
