Korporativne obveznice ponujajo večji donos kot nekatere druge naložbe s stalnim donosom, vendar za ceno v smislu dodanega tveganja. Večina podjetniških obveznic je obveznic, kar pomeni, da niso zavarovane s premoženjem. Vlagatelji v takšne obveznice morajo prevzeti ne samo obrestno tveganje, temveč tudi kreditno tveganje, možnost, da bo izdajatelj podjetja izpolnil svoje dolžniške obveznosti.
Zato je pomembno, da vlagatelji podjetniških obveznic vedo, kako oceniti kreditno tveganje in njegova morebitna izplačila. Medtem ko lahko naraščajoče gibanje obrestnih mer zmanjša vrednost naložbe v obveznice, jo lahko privzeto skoraj odpravi. Imetniki obveznic, ki ne izpolnjujejo obveznosti, lahko izterjajo del glavnice, pogosto pa je dolarjev na dolar.
Ključni odvzemi
- Šteje se, da imajo korporativne obveznice večje tveganje kot državne obveznice, zato so obrestne mere skoraj vedno višje za korporativne obveznice, tudi za podjetja z najvišjo kreditno kakovostjo. Podpora za obveznice je običajno sposobnost podjetja za plačilo, ki je ponavadi denar, ki ga je treba zaslužiti s prihodnjimi operacijami, pri čemer postanejo zadolžnice, ki niso zavarovane s premoženjem. Kreditna tveganja se izračunajo na podlagi posojilojemalčeve splošne sposobnosti za odplačilo posojila v skladu s prvotnimi pogoji. Za oceno kreditnega tveganja na potrošniškem posojilu, posojilodajalci pregledajo pet C: kreditno zgodovino, sposobnost odplačevanja, kapital, pogoje posojila in z njimi povezana zavarovanja.
Pregled donosnosti tržnih obveznic
Pod donosom mislimo na donos do zapadlosti, ki je skupni donos, ki je posledica vseh kuponskih plačil in morebitnih dobičkov zaradi "vgrajene" apreciacije cen. Trenutni donos je delež, ki ga ustvarijo kuponska plačila, ki se običajno izplačujejo dvakrat letno, in predstavlja večino donosa, ustvarjenega s korporativnimi obveznicami. Če na primer plačate 95 dolarjev za obveznico z letnim kuponom v vrednosti 6 USD (3 USD vsakih šest mesecev), je vaš trenutni donos približno 6, 32% (6 $ ÷ 95 USD).
Vgrajena apreciacija cen, ki prispeva k dospelosti, je posledica dodatnega donosa, ki ga vlagatelj ustvari tako, da obveznico kupi s popustom in nato drži do zapadlosti, da dobi nominalno vrednost. Prav tako lahko korporacija izda obveznico z ničelno kupono, katere trenutni donos je nič in katerega donos do zapadlosti je izključno funkcija vgrajene apreciacije cen.
Vlagatelji, katerih glavna skrb je predvidljiv letni tok dohodka, pazijo na korporativne obveznice, ki prinašajo donos, ki bo vedno presegal donose države. Poleg tega so letni kuponi podjetniških obveznic bolj predvidljivi in pogosto višji od dividend, prejetih na navadne delnice .
Ocenjevanje kreditnega tveganja
Kreditne ocene, ki so jih objavile agencije, kot so Moody's, Standard in Poor's, in Fitch, naj bi zajele in kategorizirale kreditno tveganje. Vendar institucionalni vlagatelji v korporativne obveznice te bonitetne ocene pogosto dopolnjujejo z lastno kreditno analizo. Za analizo in oceno kreditnega tveganja je mogoče uporabiti veliko orodij, vendar sta dve tradicionalni metriki razmerja pokritja obresti in deleži kapitalizacije.
Koeficienti obrestne pokritosti odgovarjajo na vprašanje, "Koliko denarja podjetje ustvari vsako leto, da bi financiralo letne obresti na svoj dolg?" Skupni delež obrestne pokritosti je EBIT (dobiček pred obrestmi in davki), deljen z letnimi odhodki za obresti. Jasno je, da ko mora podjetje ustvariti dovolj zaslužka za poravnavo letnega dolga, bi moralo to razmerje preseči 1, 0 - in višje je razmerje, tem bolje.
Kapitalizacijska razmerja odgovarjajo na vprašanje, "Koliko obrestovanega dolga ima podjetje glede na vrednost svojih sredstev?" To razmerje, izračunano kot dolgoročni dolg, deljeno s celotnimi sredstvi, ocenjuje stopnjo finančnega vzvoda podjetja. To je analogno deljenju stanja na stanovanjski hipoteki (dolgoročni dolg) na ocenjeno vrednost hiše. Razmerje 1, 0 bi pomenilo, da ni "kapitala v hiši" in bi odražalo nevarno visoke finančne vzvode. Torej, nižji koeficient kapitalizacije, boljši finančni vzvod podjetja.
Na splošno velja, da vlagatelj podjetniških obveznic kupuje dodaten donos s prevzemom kreditnega tveganja. Verjetno bi se moral vprašati: "Ali je dodaten donos vreden tveganja neplačila?" ali "Ali dobim dovolj dodatnega donosa, da prevzamem tveganje neplačila?" Na splošno je večje kreditno tveganje, manjša je verjetnost, da bi morali kupiti neposredno v eno izdajo obveznic.
Pri junk obveznicah (tj. Tistih, ki so ocenjene pod S&P BBB) je tveganje izgube celotne glavnice preprosto preveliko. Vlagatelji, ki iščejo visok donos, lahko razmislijo o samodejni razpršitvi visoko donosnih obvezniških skladov, ki si lahko privoščijo nekaj privzetih vrednosti in obenem ohranjajo visoke donose.
8, 8 bilijona dolarjev
Znesek neporavnanih dolgov pravnih oseb v ZDA od leta 2018, po podatkih združenja industrije industrije vrednostnih papirjev in finančnih trgov.
Druga tveganja podjetniških obveznic
Vlagatelji bi morali biti seznanjeni z nekaterimi drugimi dejavniki tveganja, ki vplivajo na podjetniške obveznice. Dva najpomembnejša dejavnika sta tveganje klica in tveganje dogodkov. Če se podjetniška obveznica lahko kliče, ima družba izdajatelj pravico, da obveznico kupi (ali izplača) po minimalnem časovnem obdobju.
Tveganje dogodkov je tveganje, da bo korporacijska transakcija, naravna nesreča ali sprememba predpisov povzročila nenadno zmanjšanje korporacijske obveznice. Tveganje dogodkov se razlikuje glede na panožni sektor. Na primer, če se telekomunikacijska industrija konsolidira, lahko tveganje dogodkov postane visoko za vse obveznice v tem sektorju. Tveganje je, da lahko podjetje imetnika obveznic kupi drugo telekomunikacijsko podjetje in po možnosti poveča svoje dolžniško breme (finančni vzvod) v postopku.
Kreditni razmik: izplačilo za prevzem kreditnega tveganja v podjetniških obveznicah
Izplačilo za prevzem vseh teh dodatnih tveganj je večji donos. Razlika med donosom korporacijske in državne obveznice se imenuje kreditni razmik (včasih pravimo tudi priliv donosa).
Slika Julie Bang © Investopedia 2019
Kot kažejo ponazorjene krivulje donosnosti, je kreditni razmik razlika v donosu med podjetniško in državno obveznico na vsaki točki zapadlosti. Kreditni razmik kot taka odraža dodatno nadomestilo, ki ga investitorji prejmejo za kreditno tveganje. Zato je skupni donos korporacijske obveznice funkcija tako donosnosti državne zakladnice kot kreditne razlike, ki je večji za obveznice nižje bonitetne ocene. Če bo obveznica klicala korporacija izdajateljica, se kreditni razmik povečuje, kar odraža dodatno tveganje, da bo obveznica lahko vpoklicana.
Kako spremembe kreditne razlike prizadenejo imetnika dohodkov pravnih oseb
Napovedovati spremembe v kreditnem razmiku je težko, saj je odvisno od specifičnih podjetniških izdajateljev in splošnih razmer na trgu obveznic. Na primer, nadgradnja kredita za določeno podjetniško obveznico, recimo iz bonitetne ocene S&P od BBB do A, bo zmanjšala kreditni razmik za določeno obveznico, ker se tveganje neplačila zmanjša. Če obrestne mere ostanejo nespremenjene, se bo skupni donos te "nadgrajene" obveznice znižal v znesku, ki je enak zoževanju razlike, cena pa se bo ustrezno zvišala.
Po nakupu korporacijske obveznice bo imetnik obveznic izkoristil znižanje obrestnih mer in zmanjšanje kreditnega pribitka, kar prispeva k zmanjšanju donosa do zapadlosti novo izdanih obveznic. To pa poviša ceno korporacijske obveznice imetnika obveznic. Po drugi strani naraščajoče obrestne mere in širitev kreditnega namaza deluje proti imetniku obveznic, saj povzročajo večji donos do zapadlosti in nižjo ceno obveznic. Zato, ker zožitveni razmiki ponujajo manj tekočega donosa in ker bo vsako povečanje pribitka škodilo ceni obveznice, bi morali vlagatelji biti pozorni na obveznice z nenormalno ozkimi kreditnimi razmiki. Nasprotno, če je tveganje sprejemljivo, korporativne obveznice z visokimi kreditnimi razmiki ponujajo možnost zmanjšanja razlike, kar bo posledično ustvarilo apreciacijo cen.
Vendar se lahko obrestne mere in kreditni razmiki premikajo neodvisno. V smislu poslovnih ciklov upočasnjeno gospodarstvo ponavadi širi kreditne razmike, saj podjetja verjetno ne izpolnjujejo obveznosti, gospodarstvo, ki izhaja iz recesije, pa bo zaostrovanje razmika, saj podjetja teoretično manj verjetno neplačujejo v rastočem gospodarstvu.
V gospodarstvu, ki raste iz recesije, obstaja tudi možnost višjih obrestnih mer, kar bi povzročilo povečanje donosnosti državne blagajne. Ta dejavnik izravnava zniževanje kreditnih razmikov, zato bi učinki rastočega gospodarstva lahko ustvarili višje ali nižje skupne donose na korporativne obveznice.
Spodnja črta
Če je dodatni donos z vidika tveganja cenovno dostopen, se vlagatelj v podjetniške obveznice ukvarja s prihodnjimi obrestnimi merami in kreditnim razmikom. Tako kot drugi imetniki obveznic tudi na splošno upajo, da bodo obrestne mere enakomerno ali še bolje, da bodo padle.
Poleg tega na splošno upajo, da bo kreditni razmik ostal konstanten ali pa se zoži, vendar se ne širi preveč. Ker širina kreditnih razmikov pomembno prispeva k ceni vaše obveznice, preverite, ali je razlika v tem primeru preozka - in preverite tudi kreditno tveganje podjetij s širokimi kreditnimi razmiki.
